智能制造快速增长，泛ERP打开新空间

2022 年公司营收稳健增长，利润端受研发投入影响。2022 年，公司实现营收 22.71 亿元，同比增长 17.37%；归母净利润 2.49 亿元，同比增长11.10%；扣非归母净利润 2.25 亿元， 同比增长 8.13%。 2023 年一季度公司实现营收 5.17 亿元，同比增长 5.16%；归母净利润-0.18 亿元，同比减少 225.57%；扣非归母净利润-0.19 亿元， 同比减少 298.32%。 2022 年公司毛利率为 35.68%，同比提升 0.35%，主要受益于高毛利智能制造业务增速较快。费用率方面，2022 年公司销售/研发/管理费用率分别为 6.63%/11.84%/5.50%;三费用率较 2021 年上升 2.0%，主要由于公司加大在智能制造领域研发投入所致。公司认为 2022 年研发投入为阶段性高峰，后续将保持平稳。 智能制造快速增长，泛 ERP 有望打开新空间。分板块来看，公司 2022 年智能制造业务实现收入 8.09 亿元，同比增长 36.7%，主要受益于工业数字化需求保持高景气度；传统泛 ERP 业务实现收入 12.4 亿元，同比增长10.9%。2023 年 4 月 21 日，华为宣布自主可控的 MetaERP 研发获得成功，赛意信息作为华为 MetaERP 核心合作伙伴出席誓师大会并获表彰。后续随着华为 ERP 推向市场，赛意作为合作伙伴，泛 ERP 业务有望打开新增长空间。公司 2022 年新签订单合计约 30 亿元，同比增长约 18%；2023年伴随经济恢复企业信心增强，公司订单有望恢复快速增长。 不断完善业务布局，改革奠定长期发展基础。公司 2022 年完成两起收购，分别为对基甸信息的全资收购，进一步夯实公司在泛 ERP 领域—业财融合、管理会计、预算及合并等财务数字化方面的产品竞争力；以及对易美科软件 51%股权的收购，有望帮助公司垂直加深 PCB 领域腰颈部客户的覆盖，提升公司在垂直行业的竞争力和定价能力。公司于 2022 年 4 月份全面启动内部管理改革，后续 3-5 年公司将持续提升包括财务指标、客户满意度指标、运营绩效指标在内的整体经营指标，对齐长期发展战略。我们认为在行业集中度和国产化率持续提升的背景下，叠加智能制造需求高景气度，公司业务规模有望持续提升。 风险提示：宏观经济形势波动风险、企业数字化建设进度不及预期、人力成本上升等风险。 投资建议：预计 2023-2025 年归母净利润为 3.41/4.87/6.44 亿元，同比增速 36.5%/42.9%/32.4%；摊薄 EPS=0.84/1.21/1.60 元，对应 5 月 5 日收盘价PE=31.2/21.8/16.5x。 盈利预测和财务指标 图1：赛意信息营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：赛意信息单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：赛意信息归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：赛意信息单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）