- 未来几个季度利润可能会继续增长

比亚迪公司（1211香港） 购买(升级) 未来几个季度利润可能继续增长 目标价290.00港元(前TP港币240.00元)上涨/下跌+ 17.9%现价246.20港元 升级以购买尽管比亚迪的股价一直在我们之前240港元目标价的- 10%至+ 15%之间，但我们对先前持有评级的主要担忧更多是模型周期和潜在产能过剩带来的利润率下降。事实证明，比亚迪的销量增长持续的时间比预期的要长，其收益也比我们之前的预测更为稳健。我们现在认为，在高端车型、出口和更大的规模经济的帮助下，这种趋势可能会在未来几个季度持续下去。与一些投资者不同，我们认为比亚迪在智能互联方面的追赶可能比预期的要快。 中国汽车行业 石吉，终审法院(852) 3761 8728 3Q23盈利超。得益于强大的GPM和SG＆A成本控制，比亚迪23年第三季度的净利润为104亿元人民币，处于初步收益区间的中间。其第三季度GPM为21.7%，比我们之前的预测高出约1.5个百分点。不包括比亚迪（285香港，买入）的GPM达到25.7%。SG & A比率也环比收窄0.8个百分点。23年第三季度，研发费用超过110亿元人民币，占收入的6.8%。每辆车（不包括比亚迪）的净利润达到11, 400元，为历史最高水平。 窦文静，终审法院(852) 6939 4751 顾思杰 稳健的盈利前景。我们预计比亚迪在24财年的销量将同比增长23%，达到370万辆，与我们预计的中国新能源汽车批发量增长一致。我们将FY24E净利润预测上调29%，至394亿元人民币（不包括比亚迪的每辆车净利润为9700元人民币），假设FY24E的GPM同比略有收窄，以应对日益激烈的竞争。然而，我们相信比亚迪仍有空间击败这样的盈利能力，如果其更优质的新车型和出口抵消价格战的影响。其新一代DM技术也有助于降低成本。 自动驾驶和智能驾驶舱的追赶速度可能比预期的要快。比亚迪在FY23E的研发费用可能比Li Auto（LI US，BUY），NIO（NIO US，HOLD）和Xpeng（XPEV US，HOLD）的总和高30％。我们相信，此类研发投资以及与Momenta（也与上汽（600104 CH，NR）合作）的合作关系可以帮助比亚迪迎头赶上。 收益/估值。我们将评级从持有上调至买入，并将目标价从240港元上调至290港元，基于20倍（之前的21倍）修正后的FY24E P / E。我们认为，鉴于特斯拉（TSLAUS，NR）当前的40倍FY24E P / E和Li Auto的20倍FY24E P / E，我们的评级和目标价格的主要风险包括较低的NEV销量和利润率， 来源：彭博社 审计师：安永会计师事务所 相关报告 “比亚迪公司（1211香港）-第2季度盈利质量稳健；关注高端市场” - 2023年8月30日 财务摘要 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售NOT评级 ：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准市场表现：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。