刻蚀设备销售高增，新品验证顺利静待放量

半导体设备 中微公司（688012.SH） 买入-A(维持) 刻蚀设备销售高增，新品验证顺利静待放量 2023年10月30日 公司研究/公司快报 事件描述 公司公布2023年三季报。前三季度实现营业收入40.4亿元，同比+32.8%；归母净利润11.6亿元，同比+46.3%；扣非归母净利润7.3亿元，同比+13.9%。其中，Q3单季实现营业收入15.1亿元，同比+41.4%；归母净利润1.6亿元，同比-51.8%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+5.7%。 事件点评 Q3净利下滑主要受到非经常性损益影响。Q3非经常性损益为亏损0.6亿元，同比减少1.8亿元，主要受到二级市场股价波动影响（主要是山东天岳），公司计入非经常性损益的以公允价值计量的股权投资所产生的公允价值变动损益和投资损益合计为亏损1.0亿元，同比减少约2.0亿元。 刻蚀设备销售稳健增长，新品验证进展顺利。（1）刻蚀设备，前三季度实现收入28.7亿元/yoy+43.4%，毛利率46.5%；Q3实现收入11.5亿元，yoy+63.5%。极高深宽比的刻蚀设备和大马士革工艺的刻蚀设备在客户端验证顺利，后续会配合客户的投产时间表进行供货。（2）MOCVD设备，前三季度实现收入4.1亿元/yoy+5.5%，毛利率36.3%；Q3实现收入1.1亿元，yoy-25.0%。据10月27日交流纪要，传统显示景气度欠佳，公司将继续开发MiniLED，MicroLED，以及功率器件等领域的外延设备，预计可以覆盖大约75%的MOCVD设备市场。截止三季末，公司累计已有3819台等离子体刻蚀和化学薄膜的反应台，在国内、亚洲和欧洲的117条生产线，全面实现了量产和大量重复性销售，获得客户认可。 总体订单保持充裕，产能建设顺利进行。公司总体订单充裕，合同负债下滑主要是因为收入确认快速以及信用证和付款节点变化的影响。目前产能建设顺利推进，中微南昌14万平方米的产业化基地已建成完工，并于2023年7月投入使用；中微临港约18万平方米的产业化基地主体建设已完成，上海临港滴水湖畔约10万平方米的总部和研发中心也在顺利建设。 分析师： 徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com 投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.4\18.2\21.6亿元，同比分别增长23.4%/25.7%/18.9%，对应EPS分别为2.33\2.94\3.49元，对应10月30日收盘价169.98元，PE分别为72.7\57.8\48.6倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 行业周期波动的风险，下游扩产不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，关键技术人员流失的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层