中微公司（688012.SH）研究报告概要
公司概述与市场表现
- 市场表现：截至2023年4月11日，中微公司的收盘价为168.43元人民币，年内最高点为190.84元，最低点为76.70元。流通A股市值为1,037.94亿元，总市值亦为1,037.94亿元。
基础数据与财务概况
- 盈利能力：2022年，公司实现营业收入47.4亿元，同比增长52.5%；归母净利润11.7亿元，同比增长15.7%；扣非净利润9.2亿元，同比增长183.44%。
- 运营效率：毛利率为45.7%，相比去年提升2.4个百分点；净利率为24.6%，同比下降7.9个百分点。
- 研发投入：2022年研发投入为9.3亿元，占收入比例为19.6%，研发人员总数为592人，占总人数的42.9%。
核心产品与市场表现
- 刻蚀设备：实现收入31.5亿元，同比增长57.1%。CCP设备交付量同比增长59.4%，已进入5纳米及以下生产线。ICP设备在多个客户生产线上的ICP刻蚀工艺实现了量产，Nanova系列订单增长超100%。
- MOCVD设备：实现收入7.0亿元，同比增长39.1%。在国内外氮化镓基LED市场占据主导地位，累计3311台等离子刻蚀和化学薄膜的反应台在客户生产线全面量产。
- 新产品开发：公司正在开发新型CCP、ICP设备，用于满足不同类型的刻蚀需求。在薄膜沉积设备领域，LPCVD样机已通过关键客户验证，EPI设备处于样机制造和调试阶段，ALD钨设备和ALD氮化钛设备正在进行实验室测试。
订单与产能建设
- 订单情况：2022年新签订单总额63.2亿元，同比增长53.0%，为业绩增长提供了支撑。
- 产能建设：中微临港产业基地主体建设已完成，南昌基地已基本建成并投入试生产，临港总部和研发基地建设也正在进行中。预计未来两年，公司总建筑面积将扩大至45万平方米，是现有面积的15倍。
投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为14.3亿、18.1亿、21.5亿元，同比增长22.6%、26.1%、19.1%。基于此，首次覆盖并给予“买入-A”投资评级。
风险提示
- 行业周期波动：半导体行业的周期性波动可能影响公司业绩。
- 下游扩产风险：下游客户扩产计划未达预期可能影响订单量。
- 研发进展风险：研发项目的不确定性可能影响公司持续创新能力。
- 人才流失风险：关键技术人员的流失可能影响公司技术优势。
财务数据与估值
- 收入与利润预测：未来几年收入和利润呈稳定增长态势。
- 估值指标：市盈率从2021年的102.6倍降至2023年的72.4倍，显示出公司估值逐渐趋于合理。
总结
中微公司作为半导体设备领域的领军企业，展现了强劲的增长势头和技术创新能力。其在核心设备领域的领先地位、不断增长的订单量以及高效的产品开发能力为其未来的持续增长奠定了坚实基础。投资建议考虑了公司的长期增长潜力和当前估值水平，认为其具备较高的投资价值。然而，投资者仍需关注行业周期性风险、下游需求波动以及研发进展不确定性等潜在风险因素。
