产品结构优化，全球化战略发布

公司研究●证券研究报告 容百科技（688005.SH） 公司快报 电力设备及新能源|锂电池Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2023-10-30)44.87元 产品结构优化，全球化战略发布 投资要点 总市值（百万元）21,729.12流通市值（百万元）12,731.32总股本（百万股）484.27流通股本（百万股）283.7412个月价格区间88.08/41.38 事件：公司发布三季报，2023年前三季度实现营收185.74亿元、同比-3.7%，归母净利润6.16亿元、同比-32.9%，扣非归母净利润5.60亿元、同比-38.6%；2023Q3实现营收56.80亿元、同比-26.5%、环比+25.5%，归母净利润2.37亿元、同比+29.9%、环比+246.1%，扣非归母净利润2.35亿元、同比+24.6%、环比+753.8%。 出货和市占率同比增长，毛利率同环比提升。2023年前三季度，公司正极材料出货持续增长，其中三元材料累计出货逾7万吨，同比增长约25%。根据ICC数据测算，公司国内市场占有率近18%，全球市占率进一步提升至近10%，继续领跑全球三元正极市场。2023Q3公司毛利率为10.58%、同比+4.7pct、环比+4.2pct；净利率4.38%，同比+2.0pct、环比+2.6pct。2023Q3公司销售费用率0.16%、同比持平，管理费用率2.10%、同比+0.7pct，财务费用率0.14%、同比+0.3pct。2023Q3公司研发投入1.01亿元、同比+7.8%，研发费用率1.78%、同比+0.6pct。此外，23Q3末公司经营活动产生的现金流净额为8.90亿元，同比+74.4%，主要系公司加强票据贴现管理所致。 资料来源：聚源 多元、磷酸盐系和钠电正极等实现正极材料全覆盖，产品结构优化。公司9系单晶正极已稳定大规模量产；超高镍单晶在海外客户实现产品定型；低钴长循环富锂锰基、全固态电池正极材料也取得客户广泛认可。此外，公司锰铁锂、钠电正极等新材料，在第三季度也取得积极进展。锰铁锂方面，公司锰铁锂出货量稳定提升，锰铁比6:4、7:3的产品均已批量稳定出货，锰铁锂产品已经全面覆盖动力、小型动力、储能和3C市场，预计动力市场的全年出货占比可达20%以上；钠电方面，公司针对储能市场开发出聚阴离子材料，性能得到客户广泛认可，目前已经完成产品中试。 升幅%1M3M12M相对收益9.783.14-41.0绝对收益6.91-7.1-39.8 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn报告联系人申文雯shenwenwen@huajinsc.cn 正式发布全球化战略，产能覆盖全球。公司于2023Q3正式对外发布容百全球化战略，将产能拓展到全球，材料直达全球。公司规划2024年底在韩拥有年产6万吨/年三元正极材料以及2万吨/年磷酸盐产能，并在2025年底形成4万吨/年前驱体产能；欧洲项目及北美项目也于2023年正式启动，预计2025年在欧洲，2026年在北美分别形成5万吨/年三元产能。此外，公司也正在积极寻求拓展东南亚、拉美等市场的商业机会。 相关报告 容百科技：业绩短暂承压，海外布局推进-容百科技中报点评2023.7.31 容百科技：公司经营稳健，盈利持续保障-容百科技一季报点评2023.4.23 投资建议：公司高镍及超高镍系列产品技术与生产规模均处于全球领先地位。公司持续扩大高镍材料竞争优势的同时，围绕主业开拓创新。考虑行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.23亿元、12.60亿元和15.37亿元，对应的PE分别是26.4、17.2、14.1倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新产线投产不及预期，上游资源价格大幅波动，行业竞争加剧等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn