2023年三季度点评：业绩环比持续改善，下游需求复苏日趋明朗

证券研究报告·公司点评报告·电子化学品II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华特气体（688268） 2023年三季度点评：业绩环比持续改善，下游需求复苏日趋明朗 2023年10月31日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 朱自尧 执业证书：S0600523080003 zhuzy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 68.40 一年最低/最高价 56.50/106.78 市净率(倍) 5.03 流通A股市值(百万元) 8,222.60 总市值(百万元) 8,241.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.59 资产负债率(%,LF) 41.61 总股本(百万股) 120.48 流通A股(百万股) 120.21 相关研究 《华特气体(688268)：2023年中报点评：需求复苏日趋明朗，持续丰富产品结构，培育新业绩增长点》 2023-08-16 《华特气体(688268)：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》 2023-05-05 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,803 1,811 2,182 2,672 同比 34% 0.46% 20% 22% 归属母公司净利润（百万元） 206 206 248 309 同比 59% 0.06% 20% 25% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.71 1.71 2.06 2.57 P/E（现价&最新股本摊薄） 39.96 39.93 33.21 26.65 [Table_Tag] 关键词：#进口替代 #新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年第三季度报告，2023年Q3公司实现营业收入3.89亿元，同比减少25.14%；归母净利润0.47亿元，同比减少30.77%；扣非归母净利润0.44亿元，同比减少34.05%，业绩符合预期。 ◼ 营收净利均环比改善，下游半导体复苏有望带动需求回升。2023Q3公司实现营收3.89亿元，同比减少25.14%，环比增长1.83%；归母净利润0.47亿元，同比减少30.77%，环比增长35.84%；扣非归母净利润0.44亿元，同比减少34.05%，环比增长48.06%。2023Q1-Q3公司实现营收11.29亿元，同比减少19.51%；归母净利润1.22亿元，同比减少34.63%；扣非归母净利润1.13亿元，同比减少37.19%。公司前三季度业绩下滑主要原因为2022 年稀有气体受供应影响量价增长较多，23年量价回归正常水平，销售收入有所下降。下游半导体行业经过周期底部调整，产业复苏日趋明朗。根据美国半导体行业协会SIA，23年8月全球半导体销售额环比增长1.9%，实现连续6个月环比增长，且晶圆厂产能利用率回升，拐点亦或显现，有望拉动电子特气等的半导体材料需求回升。 ◼ 进一步丰富产品结构，培育新业绩增长点。公司积极向全品类气体供应商进军，已成为国内经营气体品种最多的企业之一，实现近50种产品国产替代。为深化在高端半导体材料领域的业务布局，公司发行可转债募集资金用于年产1764吨半导体材料建设项目；投资建设中山半导体材料研发总部项目，规划生产超净高纯特气产品。江苏南通、四川自贡等多个募投基地齐头并进，有助于提高市场占有率。 ◼ 公司产品通过多家国际龙头企业认证，技术能力受到广泛认可。公司已成功实现了对国内12寸以上集成电路制造厂商超过85%的客户覆盖率。解决了长江存储、中芯国际、华润微等客户多种气体材料的进口制约，并进入英特尔、格芯、美光科技、德州仪器、台积电、SK海力士、英飞凌等全球领先半导体企业供应链体系。拳头产品光刻气通过ASML和GIGAPHOTON的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司；准分子激光气体产品通过Coherent（相干）德国公司ExciStar激光器的193nm测试；锗烷产品通过三星5nm产线认证并获得订单。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到前三季度稀有气体价格维持低位且需求端较为疲软，我们将2023-2025年公司归母净利润预测从2.36/2.83/3.52亿元下调至2.06/2.48/3.09亿元，2023-2025年归母净利润增速为0%/20%/25%，对应40/33/27倍PE。我们预计晶圆厂产能利用率即将回升，有望拉动电子特气需求回升，我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022/10/312023/3/12023/6/302023/10/29华特气体沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 华特气体三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,247 1,431 1,628 1,940 营业总收入 1,803 1,811 2,182 2,672 货币资金及交易性金融资产 499 816 970 1,075 营业成本(含金融类) 1,318 1,282 1,513 1,823 经营性应收款项 425 336 337 486 税金及附加 9 10 11 19 存货 249 212 248 300 销售费用 84 103 135 174 合同资产 9 8 10 12 管理费用 92 102 131 168 其他流动资产 66 59 63 67 研发费用 60 60 87 110 非流动资产 1,148 1,366 1,549 1,719 财务费用 (7) 15 18 24 长期股权投资 21 31 41 51 加:其他收益 7 5 7 8 固定资产及使用权资产 585 683 767 838 投资净收益 3 3 3 4 在建工程 197 217 237 257 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 60 76 92 108 减值损失 (13) (2) (2) 0 商誉 127 177 227 277 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 7 6 6 6 营业利润 244 246 296 368 其他非流动资产 150 175 179 182 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 2,395 2,797 3,177 3,659 利润总额 243 246 296 368 流动负债 487 435 497 610 减:所得税 36 39 47 59 短期借款及一年内到期的非流动负债 61 92 142 192 净利润 207 207 249 309 经营性应付款项 171 124 134 161 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 28 0 0 0 归属母公司净利润 206 206 248 309 其他流动负债 227 219 221 257 非流动负债 322 438 508 568 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.71 1.71 2.06 2.57 长期借款 202 252 292 332 应付债券 0 0 0 0 EBIT 237 261 314 392 租赁负债 97 147 177 197 EBITDA 312 367 434 525 其他非流动负债 23 39 39 39 负债合计 809 873 1,005 1,178 毛利率(%) 26.88 29.21 30.67 31.77 归属母公司股东权益 1,542 1,879 2,127 2,437 归母净利率(%) 11.44 11.39 11.37 11.57 少数股东权益 44 44 45 45 所有者权益合计 1,585 1,923 2,172 2,481 收入增长率(%) 33.84 0.46 20.46 22.45 负债和股东权益 2,395 2,797 3,177 3,659 归母净利润增长率(%) 59.48 0.06 20.26 24.58 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 322 382 366 334 每股净资产(元) 12.82 14.24 16.30 18.87 投资活动现金流 (304) (335) (328) (327) 最新发行在外股份（百万股） 120 120 120 120 筹资活动现金流 92 238 86 68 ROIC(%) 11.62 10.06 10.16 11.01 现金净增加额 123 287 124 75 ROE-摊薄(%) 13.38 10.98 11.67 12.69 折旧和摊销 76 106 120 133 资产负债率(%) 33.79 31.23 31.63 32.19 资本开支 (227) (289) (289) (288) P/E（现价&最新股本摊薄） 39.96 39.93 33.21 26.65 营运资本变动 26 49 (33) (145) P/B（现价） 5.34 4.80 4.20 3.62 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨