三季度延续调整，关注改革进展

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海天味业2023年前三季度实现营收186.50亿元，同减2.33%；归母净利润43.29亿元，同减7.25%。其中三季度实现营收56.85亿元，同增2.20%;归母净利润12.32亿元，同减3.24%。酱油、调味酱收入持续承压，食醋、料酒等其他品类表现较好。仅西部区域实现收入正增。毛利率同比下滑，而费用率略有上行，净利率处于低位。我们下调盈利预测。预计2023-25年公司年营业收入分别为254.22、281.89、312.45亿元，分别同比-0.73%、+10.88%、+10.84%，归母净利润分别为59.31、69.81、81.45亿元，分别同比-4.30%、+17.70%、+16.66%。参考调味品行业可比公司估值，我们给予公司24年32倍PE，目标价40.32元，维持增持评级。