四川省试行容量电价机制，煤价逐渐回落

投资要点 23年10月煤电项目核准/开工规模为4/15GW，煤市短期处于震荡。23年初至今累计新增核准/开工/建成投产规模分别约69.6/83.9/60.1GW，其中10月新增核准规模4GW，开工规模9.6GW，投产规模2GW。截至10月27日，秦皇岛Q5500动力煤价格为986元/吨，环比下降2.0%，印尼烟煤广州港外贸价格为1051元/吨，环比下降0.5%。本周国际煤价较为稳定，截止10月20日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为137美元/吨，环比上涨0.04%，理查德RB动力煤现货价为126.5美元/吨，与上周持平，欧洲ARA港动力煤现货价为113.5美元/吨，较为稳定。目前产地逐渐加强保供工作，电企日耗偏弱，非电用煤需求边际或将有所转弱，预计后期煤炭价格偏弱稳运行。 四川省容量电价补偿标准为90.3元/千瓦·年。四川省发改委最近发布《关于建立煤电机组补偿机制的通知（征求意见稿）》，该通知提出煤电机组严格执行现行电价市场化价格形成机制，电价通过市场交易来形成。同时考虑到煤电机组的固定成本、核价与近5年实际发电利用小时差额等因素，建立容量补偿机制，补偿标准为90.3元/千瓦·年（含税），条件具备时通过市场化形成容量电价。考虑到西南地区水力发电占比较高，容量电价有望激发火电企业发电积极性。 本周硅片价格下跌，多晶硅料价格企稳，三峡水库水位同比略高。本周182mm/150μm单晶硅片价格区间为2.3-2.6元/片， 成交均价2.55元210mm/150μm单晶硅片价格区间在3.4-3.45元/片，成交均价为3.45元/片，周环比下降6.3%。10月27日三峡水库入库流量13500立方米/秒，周均入库流量较22/21年分别同比+68%/-15%；出库流量14600立方米/秒，周均出库流量较22/21年分别同比+81%/+6%；水库水位174米，周均水位线较22/21年分别同比+9%/持平，本周三峡水库水位均值为174米。 投资策略与重点关注个股：本周煤价降至千元以下，预计后期煤炭价格偏弱稳运行，建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业：1）火电：国电电力、华电国际、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源、广宇发展、林洋能源等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：青达环保、协鑫能科等。 1四川省试行容量电价机制，煤电压舱石地位凸显 四川省容量电价补偿标准为90.3元/千瓦·年。四川省发改委最近发布《关于建立煤电机组补偿机制的通知（征求意见稿）》，该通知提出煤电机组严格执行现行电价市场化价格形成机制，电价通过市场交易来形成。同时考虑到煤电机组的固定成本、核价与近5年实际发电利用小时差额等因素，建立容量补偿机制，补偿标准为90.3元/千瓦·年（含税），条件具备时通过市场化形成容量电价。 保障西南地区煤电合理收益。四川省为水电大省，水力发电占比较高，挤占了火电发电量，进而影响火电企业利润，然而当枯水期水电出力减少时，火电依然需要承担起保供作用，此次规定目的在保证电力供应稳定运行，给予火电机组容量政策支撑，发挥火电压舱石的作用。 图1：四川省水力发电占比较大 图2：火电机组盈利模式图解 （注：核准前公示、拟核准暂时计入核准） 2本周煤价下降至986元/吨，组件价格持续下跌 23年10月煤电项目核准规模为4GW，开工规模为15GW，项目多集中于缺电省份和风光大基地。据电力圈和北极星电力网等数据显示，我国23年1-10月累计新增核准、开工和建成投产规模分别69.6GW、83.9GW和60.1GW，其中10月新增核准规模4GW，开工规模为15GW，投产规模2GW。本周新增中标、开工、投产项目2/5.3/2GW。分省份看，新建机组主要集中在缺电省份（广东、江西、四川等）和风光大基地（山西、内蒙古、甘肃等）。分运营商看，有煤炭资产的央企集团的新建机组项目占比较高，其中国家能源集团以77.2GW遥遥领先，占比高达20.5%，头部效应显著。 表1：22年初至今煤电项目梳理 图3：23年初至今煤电新增核准规模约69.6GW 图4：23年初至今煤电新增开工规模约83.9GW 煤炭价格较为波动，秦皇岛煤最新价格为986元/吨。本周以来动力煤市场价格持续下降。截止本周10月27日，秦皇岛Q5500动力煤价格为986元/吨，环比下降2%，本周价格最高上涨至1006元/吨；本周印尼烟煤广州港外贸价格震荡前行，最新价格为1051元/吨，跌幅为-0.5%。目前产地逐渐加强保供工作，电企日耗偏弱，非电用煤需求边际或将有所转弱，预计后期煤炭价格偏弱稳运行。 （注：核准前公示、拟核准暂时计入核准） 图5：23年初至今秦皇岛动力煤下跌18.0% 图6：印尼烟煤广州港外贸最新价格为1051元/吨 本周国际煤价保持稳定。截止10月20日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为137美元/吨，环比上涨0.04%，理查德RB动力煤现货价为126.5美元/吨，与上周持平，欧洲ARA港动力煤现货价为113.5美元/吨，较为稳定。 （注：核准前公示、拟核准暂时计入核准） 图7：近期国际动力煤价格持续下降 本周182mm/150μm单晶硅片价格下跌，多晶硅价格下跌。10月26日，lnfoLink Cons ulting发布硅片价格，182mm/150μm单晶硅片价格区间为2.3-.2.6元/片，成交均价为2.55元/片，环比下跌8.3%；210mm/150μm单晶硅片价格区间在3.4-3.45元/片，成交均价为3.45元/片，环比下跌6.3%。目前上游硅料价格涨势不断叠加电池片价格下跌快速，在硅片自身库存水平增加情况下，预计下周价格振荡偏弱运行。根据百川盈孚数据，本周多晶硅料价格为74元/千克。 图8：本周硅片价格微幅下跌 图9：2023.01.01-2023.10.27多晶硅料价格走势 本周电池片价格小幅下跌，单面单玻组件价格维持稳定。根据InfoLink Consulting发布价格信息，本周182mm/23%+单晶PERC电池片价格区间为0.5-0.53元/片，均价为0.51元/片，周价格下跌10.5%；210mm/23%+单晶PERC电池片价格区间为0.52-0.56元/片，均价为0.53元/片，周价格下跌10.2%。随着厂家TOPCon产能陆续投产爬坡，在组件端压力传导下，本周电池环节价格逐渐崩塌，下周价格预期仍有望下行。单面单玻182mm单晶PERC组件价格区间在1.05-1.2元/片，均价为1.13元/片，周价格下跌1.7%；210mm单晶PERC组件价格区间在1.07-1.2元/片，均价为1.14元/片，周价下跌1.7%。当前组件供应过剩，需求暂无爆发式增量，叠加电池片价格滑落等影响，组件涨价动能减弱，然上游成本限制叠加幅度，预计下周价格振荡偏弱运行。 （注：核准前公示、拟核准暂时计入核准） 图10：本周电池片价格小幅下跌 图11：本周单面单玻组件价格小幅下跌 （注：核准前公示、拟核准暂时计入核准） 3行业高频数据跟踪 3.1煤炭行情跟踪 本周综合平均价格指数：环渤海动力煤Q5500K平仓价，2023年10月25日价格为734元/吨，上周价格为734元/吨，此外进口煤价防城港印尼煤Q5500场地价下跌，2023年10月27日价格为1005元/吨，上周价格为1010元/吨，价格下跌0.5%。 图12：年初至今防城港印尼煤Q5500场地价走势 图13：年初至今环渤海动力煤Q5500K平仓价走势 港口煤价方面，广州港山西优混Q5500库提价最新数据为1010元/吨，周环比上涨0.5%，较上年同比下跌38.4%，较年初分别下跌25.7%；坑口煤价方面，榆林Q5500/鄂尔多斯Q5500/大同Q5500每吨最新价格分别为770/690/845元，大同Q5500环比下跌1.7%，较上年同比下跌1.2%，较年初下跌1.2%。港口库存方面，秦皇岛港和CCTD北方港口分别库存570/3383万吨，环比上涨11.6%/7.2%，较上年同比上涨31.6%/3.8%，较年初分别下跌0.4%/上涨4.0%。 表2：煤炭相关数据跟踪 3.2水电行情跟踪 2023年10月27日，三峡水库入库流量13500立方米/秒，环比减少2.2%，本周三峡水库入库流量均值为13200立方米/秒；出库流量14600立方米/秒，环比增加14.1%，本周三峡水库出库流量均值为14880立方米/秒；水库水位174米，环比下降0.3%，本周三峡水库水位均值为174米。 图14：近两年三峡出库入库流量走势 图15：近两年三峡水库水位情况 3.3风光上游行情跟踪 从风力发电上游来看，10月27日，钢材最新价格为3951元/吨，较10月20日数据上涨11元/吨，涨幅为0.3%。 图16：近两年钢材综合价格走势 从光伏发电行业上游来看，10月23日，最新多晶硅料现货价为85.6元/kg，较10月16日上涨0.1元/Kg，涨幅为0.1%；本周光伏组件综合价格持续下降，为1.114元/W，较10月16日1.127元/W下降1.1%。 图17：年初至今多晶硅现货的价格 图18：年初至今光伏组件综合价格走势 3.4天然气行情跟踪 2023年10月27日，中国LNG出厂价格全国指数达到5111元/吨，较10月20日4839元/吨上涨272元/吨，环比上涨5.6%。本周中国LNG出厂价格全国指数持续上涨，均价达到5090元/吨；2023年10月22日，中国LNG综合进口到岸价格达到3955元/吨，较10月15日下跌28元/吨，跌幅为0.7%。 图19：近两年全国LNG出厂价格全国指数走势 图20：近两年全国LNG综合进口到岸价格指数 3.5碳市场行情跟踪 2023年10月26日，全国碳市场碳排放额成交量为363.5万吨，环比下跌47%；全国碳市场碳排放额成交价为80.7元/吨，环比下跌0.6%；10月23日，全国碳市场碳排放额成交量达到本周最高，为518.1万吨；2023年10月26日，欧洲碳配额成交量为303.8万吨，环比下跌6.7%，成交价为612.9元/吨，环比下跌1.0%；10月25日，欧洲碳配额成交量达到本周最高，为336.3万吨；10月24日，欧洲碳配额成交价达到本周最高，为624.1元/吨。 从分地区的碳市场交易情况来看，本周深圳/上海/北京/广东/天津/湖北/重庆周交易天数分别为0/5/5/5/0/0/0天。上海/北京/广东本周最新交易价格分别为67.85/118. 49/67.16元/吨，本周所有交易成功的成交价中，成交均价最高的是北京市场，达到119.96元/吨；上海/北京/广东本周最高成交量分别为7818/75051/107925万吨，成交量最高的是广东市场/。 表3：分地区碳排放权成交均价和日成交量情况 4市场回顾 本周A股市场整体上涨。上证指数上涨1.16%、沪深300指数上涨1.48%，创业板指数上涨1.74%。从板块表现来看，农林牧渔、医药生物、食品饮料涨幅靠前。申万公用事业板块（简称申万公用）本周涨幅为1.57%，在所有申万一级行业中相对排名18/31。申万环保板块（简称申万环保）本周涨幅为4.10%，在所有申万一级行业中相对排名4/31。 图21：近一年申万公用板块相对沪深300走势 图22：近一年申万环保板块相对于沪深300走势 从年初以来相对于沪深300指数的涨跌幅看，申万公用上涨6.08%，在所有申万一级行业中相对排名4/31；申万环保上涨3.72%，在所有申万一级行业中相对排名8/31。从交易额看，本周万得全A交易额42095亿，环比上升8.99%；本周申万公用板块交易额639亿，环比上升19.08%；本周申万环保板块交易额351亿，环比上升60.95%。 图23：年初以来申万公用事业与环保板块相对沪深300表现 从细分板块表现看，火力发电板块本周上涨3.22%，交易额为183亿，环比上升23.33%，水力发电板块本周下跌0.12%，交易额为114亿，环比上升