点评报告：营收和利润均保持高增

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 营收和利润均保持高增 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——常熟银行（601128）点评报告 [Table_ReportDate] 2023年10月30日 [Table_Summary] 报告关键要素: 常熟银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点: ⚫ 归母净利润增速继续回升：常熟银行2023年前三季度营业收入同比增速12.6%，增速较2023年上半年上升0.2个百分点；归母净利润同比增长21.1%，增速较2023年上半年上升0.3个百分点。其中，规模增长和拨备计提力度下行是业绩增长的主要贡献因素。 ⚫ 规模保持高增：2023年三季度末，贷款同比增速16.9%，增速环比上升0.8个百分点。其中新增个人贷款143.43亿元，同比少增，占新增贷款的比重上升至57.2%。总资产增长15.6%，环比持平于二季度。核心资本充足率10.24%，环比上升0.18个百分点。存款端，2023年三季度末存款同比增速17.4%，增速环比上升0.8个百分点。 ⚫ 净息差环比下行5BP：2023年前三季度累计净息差2.95%，环比二季度下行5BP。结合上述资产负债增长以及结构的变动看，预计净息差的收窄仍是受到资产端收益率下行的拖累。负债端总体成本受存款挂牌利率下调以及长期定存产品下架等因素的影响，预计整体略有下降，不过结构数据看，存款定期化的趋势并没有改变。 ⚫ 资产质量整体保持稳健，关注率略有波动：2023年9月末不良率为0.75%，环比持平于二季度；关注率1.05%，环比上升22BP，或与金融资产风险分类新规有关。拨备覆盖率536.96%，仍处于相对较高水平，为未来利润的释放提供动力。 ⚫ 盈利预测与投资建议：2023年前三季度营收和归母净利润保持稳健增长。个人贷款增长逐步恢复，新增占比也逐步回升。我们维持2023年-2025年的盈利预测不变。按照常熟银行A股10月26日收盘价7.37元，对应2023年和2024年PB分别为0.81倍、0.72倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 [Table_ForecastSample] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 8,809 9,940 11,272 12,706 增长比率(%) 15.06 12.84 13.40 12.72 归母净利润(百万元) 2,744 3,227 3,829 4,396 增长比率(%) 25.39 17.60 18.65 14.82 每股收益(元) 1.00 1.18 1.40 1.60 市盈率(倍) 7.36 6.26 5.28 4.60 市净率（倍） 0.89 0.81 0.72 0.63 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 2,740.88 流通A股（百万股） 2,643.37 收盘价（元） 7.50 总市值（亿元） 205.57 流通A股市值（亿元） 198.25 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 净息差稳健 业绩保持高增 业绩保持高增 个人贷款增速回升 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -5%0%5%10%15%20%25%常熟银行沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ 利润表 单位：百万元 至12月31日 2022年A 2023年E 2024年E 2025年E 净利息收入 7,611 8,661 9,891 11,221 利息收入 13,233 15,215 17,300 19,616 利息支出 -5,621 -6,554 -7,410 -8,395 非息收入 1,184 1,279 1,381 1,485 营业收入 8,809 9,940 11,272 12,706 业务及管理费 -3,398 -3,772 -4,249 -4,780 拨备前利润 5,351 6,115 6,962 7,855 信用及其他减值损失 -2,000 -2,118 -2,172 -2,368 税前利润 3,351 3,997 4,789 5,488 所得税 -437 -560 -718 -813 归母净利润 2,744 3,227 3,829 4,396 资产负债表 单位：百万元 至12月31日 2022年A 2023年E 2024年E 2025年E 贷款总额 193,433 226,317 261,848 298,507 债券投资 72,681 84,746 91,525 98,847 存放央行 16,045 18,612 20,111 22,525 同业资产 6,311 6,626 6,958 7,723 资产总额 287,881 331,197 372,104 419,685 存款 219,183 254,252 287,304 321,781 非存款有息负债 44,583 50,288 54,613 63,694 负债总额 263,766 304,539 341,917 385,475 所有者权益总额 24,116 26,657 30,187 34,209 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 [Table_AdressInfo] 万联证券股份有限公司 研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场