北交所信息更新：2023前三季度利润增28%，多元产品矩阵扩大个体防护产品覆盖面

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 迅安科技（834950.BJ） 2023年10月30日 投资评级：增持（维持） 日期 2023/10/27 当前股价(元) 11.30 一年最高最低(元) 13.98/10.30 总市值(亿元) 5.31 流通市值(亿元) 1.36 总股本(亿股) 0.47 流通股本(亿股) 0.12 近3个月换手率(%) 56.87 《中报营收增长23%利润实现51%高增长，面罩、呼吸器产品齐放量—北交所信息更新》-2023.8.10 《电焊防护面罩龙头企业，系列化新品打造第二增长曲线—北交所首次覆盖报告》-2023.8.1 2023前三季度利润增28%，多元产品矩阵扩大个体防护产品覆盖面 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  事件：2023年三季报出炉，营收/归母净利润增长16.93%/27.56%表现良好 2023Q1-Q3实现营收1.61亿元(+16.93%)，归母净利润4231.40万元(+27.56%)，扣非归母净利润3950.77万元(+28.35%)，毛利率提升至40.71%；单Q3实现营收4371.74万元，同比增长3.48%；实现扣非归母净利润1258.53万元，同比增长14.23%；前三季度经营性现金流量净额提升至4595.85万元，同比增长64.52%。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为0.49/0.58/0.69亿元，对应EPS分别为1.05/1.23/1.47元/股，对应当前股价PE分别为10.8/9.2/7.7X，我们看好系列化产品放量潜力，以及面罩类、呼吸器类产品扩产稳增，维持“增持”评级。  多元产品矩阵扩大个体防护产品覆盖面，募投项目主体工程即将完工 迅安科技未来技术发展专注扩大个人防护产品的覆盖面，由当前的眼、面部防护，呼吸防护，慢慢扩展到头部防护，听力防护等综合个人防护装备。面罩技术改进：面罩视野的拓宽、全自动变光滤光镜的光阀色号控制技术的升级等。呼吸器技术改进：新款呼吸器的系统，采用无线通讯技术，NFC 识别技术等，推进智能化，一体化技术在该产品的应用。募投：募投项目于2023年1月开工，主体工程即将完工，完全达产后拟新增年产120万只电焊防护面罩及8万套电动送风过滤式呼吸器，并引进MES系统、WMS仓库管理系统，实现制造生产过程智能管理。  欧美合计为全球焊工护具最大市场，国家立法助力国内需求增长 空间：根据Orbis Research数据显示，预计到2025年全球电焊防护面罩市场规模增长至约8.32亿美元，主要集中在北美、欧洲和亚太地区，其中2020年北美市场占全球市场的37.75%，欧洲市场占29.30%，欧美合计为全球最大市场。普通防护面罩和自动变光电焊防护面罩，目前市场占比分别约为57%和43%。需求：据国家市场监管总局表示，当前我国个体防护装备产业规模每年以15%左右的速度增长，但在个体防护装备的标准、产品、检测和配备等方面，我国相较于发达国家仍存在差距。目前个体防护装备相关法律法规正在逐步完善，将进一步完善个体防护装备标准体系，持续提升重点个体防护装备产品标准水平。  风险提示：海外市场准入政策变化的风险、关联交易风险、市场竞争风险 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 212 181 206 243 281 YOY(%) 19.9 -14.6 13.7 18.1 15.6 归母净利润(百万元) 57 41 49 58 69 YOY(%) 31.5 -28.2 19.9 16.9 19.7 毛利率(%) 38.6 38.4 38.5 38.7 38.8 净利率(%) 27.0 22.7 23.9 23.7 24.5 ROE(%) 63.8 17.1 18.8 20.5 21.9 EPS(摊薄/元) 1.22 0.87 1.05 1.23 1.47 P/E(倍) 9.3 12.9 10.8 9.2 7.7 P/B(倍) 5.9 2.2 2.0 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 123 246 160 161 231 营业收入 212 181 206 243 281 现金 5 177 43 42 92 营业成本 130 112 127 149 172 应收票据及应收账款 36 31 39 45 54 营业税金及附加 2 2 2 2 2 其他应收款 1 2 5 2 5 营业费用 4 4 4 5 6 预付账款 1 1 0 1 0 管理费用 9 12 8 10 11 存货 48 34 48 51 65 研发费用 8 8 12 12 14 其他流动资产 32 1 25 19 15 财务费用 0 -3 -1 -0 -0 非流动资产 18 43 160 289 286 资产减值损失 -2 -2 -2 -3 -3 长期投资 1 1 1 1 2 其他收益 0 1 0 0 1 固定资产 8 15 69 152 184 公允价值变动收益 0 -2 -0 -0 -1 无形资产 1 23 30 40 52 投资净收益 1 2 1 1 1 其他非流动资产 8 4 60 95 49 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 141 289 319 450 517 营业利润 67 46 57 66 79 流动负债 50 48 57 169 202 营业外收入 0 4 1 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 2 1 1 1 应付票据及应付账款 38 30 43 156 189 利润总额 66 48 57 67 80 其他流动负债 12 19 14 13 13 所得税 9 7 8 9 11 非流动负债 1 0 0 0 0 净利润 57 41 49 58 69 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 1 0 0 0 0 归属母公司净利润 57 41 49 58 69 负债合计 51 48 57 169 202 EBITDA 68 46 60 76 95 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.22 0.87 1.05 1.23 1.47 股本 35 47 47 47 47 资本公积 1 126 126 126 126 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 53 66 81 104 127 成长能力 归属母公司股东权益 90 241 262 281 315 营业收入(%) 19.9 -14.6 13.7 18.1 15.6 负债和股东权益 141 289 319 450 517 营业利润(%) 33.1 -31.6 24.2 16.8 19.3 归属于母公司净利润(%) 31.5 -28.2 19.9 16.9 19.7 获利能力 毛利率(%) 38.6 38.4 38.5 38.7 38.8 净利率(%) 27.0 22.7 23.9 23.7 24.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 63.8 17.1 18.8 20.5 21.9 经营活动现金流 39 50 37 170 93 ROIC(%) 63.5 15.9 18.2 20.3 21.6 净利润 57 41 49 58 69 偿债能力 折旧摊销 2 2 5 10 16 资产负债率(%) 36.2 16.7 18.0 37.6 39.1 财务费用 0 -3 -1 -0 -0 净负债比率(%) -5.6 -73.4 -16.5 -15.0 -29.2 投资损失 -1 -2 -1 -1 -1 流动比率 2.4 5.1 2.8 1.0 1.1 营运资金变动 -16 4 -16 100 7 速动比率 1.5 4.4 2.0 0.6 0.8 其他经营现金流 -5 9 1 4 3 营运能力 投资活动现金流 27 9 -144 -133 -9 总资产周转率 1.5 0.8 0.7 0.6 0.6 资本支出 4 22 120 139 14 应收账款周转率 6.1 5.4 5.9 5.8 5.7 长期投资 10 32 -0 -0 -0 应付账款周转率 3.9 3.3 3.5 1.5 1.0 其他投资现金流 22 -1 -23 6 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -70 112 -27 -39 -34 每股收益(最新摊薄) 1.22 0.87 1.05 1.23 1.47 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.82 1.07 0.79 3.62 1.98 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.91 5.12 5.57 5.97 6.70 普通股增加 0 12 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 125 0 0 0 P/E 9.3 12.9 10.8 9.2 7.7 其他筹资现金流 -70 -25 -27 -39 -34 P/B 5.9 2.2 2.0 1.9 1.7 现金净增加额 -4 172 -134 -1 50 EV/EBITDA 7.2 7.6 7.7 6.1 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标