多重因素影响致盈利下降，新能源项目稳步推进

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三峡能源（600905.SH）2023年前三季度实现营收192.89亿元，同比增长10.82%，归母净利润54.36亿元，同比下降11.56%。公司营业收入增长主要由于投产运营的风电、光伏机组增加，发电量、上网电量增加较多。归母净利润下降的原因包括新投产项目数量和电源类别变化等影响，试运行收入减少，折旧及运营成本增加，安全生产费计提，参股企业盈利水平波动等。公司在建项目规模较大，未来项目投运将保障业绩增长。公司积极获取新能源项目资源，控股股东增持公司股份，彰显未来发展信心。风险提示包括用电量下滑、电价下滑、新能源项目投运不及预期、市场竞争加剧、行业政策变化等。预计2023-2025年公司归母净利润分别为71/91/105亿元，分别同比增长-1.0%/28.8%/15.4%；EPS分别为0.25/0.32/0.37元，当前股价对应PE为19.3/15.0/13.0X。给予公司2024年17-18倍PE，对应公司合理市值为1552-1643亿元，对应5.42-5.74元/股合理价值，维持“买入”评级。