玉米生猪期货周报：玉米整理修复，生猪关注疫病发酵

2023年10月27日 玉米整理修复生猪关注疫病发酵 联系我们 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 多空逻辑：玉米利多因素：小麦强势运行，玉米饲用消费回暖；下游企业集中补库即将启动。利空因 素：新作玉米上量加快，现货弱势运行；进口谷物集中到港，南方企业采购心态晋升；殖持续亏损，饲料消费预期下降。生猪利多因素：母猪产能持续去化；终端消费预期向好；北方局部疫病仍在发酵，或缓解 独立性声明 年底供给压力。利空因素：疫病推动阶段性供强需弱格局持续；交易均重持续回升；冻品库存仍处相对高位。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 操作建议：玉米中期维持区间波段操作思路，C2401合约关注下方支撑2480-2500支撑效果，若支撑有效可关注波段做多机会，上方压力2550-2570。生猪10月13日周报提示入场的LH2401前期空单关注16000支撑效果，若支撑有效可考虑适量止盈；远月LH2403、LH2405合约中长期看空思路不变；LH2407/LH2409合约可考虑逢低布局多单。风险提示：宏观政策、新作上量节奏、政策粮投放、猪瘟疫病等。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 半年报20230616《玉米近强远弱生猪预期下修》季报20230928《玉米重心下移生猪待压力释放》周报20231013《玉米新作压力兑现生猪阶段性供强需弱》周报20231021《玉米短期止跌修复生猪阶段性供强需弱》Ø玉米方面 宏观逻辑，美国通胀和经济形势仍存在高度不确定性，关注持续高利率对经济发展的深度影响。国内稳经济政策持续释放，关注后续政策。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定性增加。目前巴西玉米 加速上市，阶段性供预期增加。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米或仍将维持供需紧平衡。新粮上市是四季度价格的主要驱动逻辑，重点关注基层上量高峰和下游补库力度对价格强弱影响的节奏。在下游集中补库前，价格或偏弱运行；待10月中旬后企业库存持续消耗(芽麦、稻谷），各环节加大建库力度，或限制玉米进一步下跌空间，价格有望止跌展开波段反弹。消费方面，随着天气转冷，大猪消费偏好将推动季节性压栏增重启动，饲用消费预期持续向好，且小麦等谷物替代性价比减弱，玉米饲用消费有望回暖，消费仍处相对高位有望限制玉米下方空间。综上，短期供给压力持续兑现，期货盘面向下空间有限，本周早报已建议前期多单适量止盈。操作上，C2401合约前期空单止盈，短线观望为主；中期维持区间波段操作思路。Ø生猪方面 现货方面，生猪市场阶段性供强需弱格局持续。本周市场热点聚焦二育和疫病。二育方面，虽然本周部分地区二育进场推动局部现货猪价小幅上涨，然而全国生猪整体存栏充裕，二育难以撬动猪价持续上涨。况且若二育持续进场将增加年底供给预期，增加年底猪价压力。疫病方面，养殖密度增加后各养殖集中区域疫病风险常态化。近期市场看多观点认为局部疫病会导致年底肥猪紧缺进而推动猪价大幅上涨，需要警惕的是一、疫病影响程度是否被主观扩大；二、整体标猪存栏依旧充足，从时间上考虑今年传统肥猪集中消费时间后移，当前压栏增重时间充裕；三、南方整体存栏稳定，且养殖情况平稳，若北方局部标肥价差大幅扩大，撬动的是区域价差和调运，对全国生猪价格拉动幅度有限。综上，笔者认为当前季节性消费尚未启动，标肥价差尚未有明显走扩趋势；10月生猪出栏计划环比增加且出栏体重逐渐上升，对应阶段性供强需弱格局短期内难以转变，预计猪价短期上涨压力仍较大。关注标肥价差及淘汰母猪节奏。期货方面，短期来看现货弱势震荡；中期来看11-12月份现货涨价预期仍存但幅度有限；长期来看明年上半年猪价下行压力仍较明显。操作上，上周周报提示入 场的LH2401合约空单谨慎持续，关注16000支撑效果，若跌破16000则支撑下移至15500，考虑适量止盈；远月LH2403、LH2405合约中长期看空思路不变，卖保头寸可继续持有。 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø现货回顾：本周玉米现货止跌企稳，锦州港玉米平舱价2620元/吨，较上周涨30元/吨；本周猪价小幅上涨，周五全国生猪均价14.44元/公斤，较上周跌1.1元/公斤。 Ø期货回顾：玉米期货止跌修复，C2401合约周涨幅0.36%，收于2515元/吨；生猪期货延续弱势，LH2401合约周跌幅1.08%，收于16070元/吨。 请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比 Ø复盘对比 上周周报提示玉米前期空单止盈观望；上周周报提示生猪LH2401合约空单谨慎持续，关注16000支撑效果，若跌破16000则支撑下移至15500，考虑适量止盈。以上观点均得到盘面验证。 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø玉米方面 宏观逻辑，美国通胀和经济形势仍存在高度不确定性，关注持续高利率对经济发展的深度影响。国内稳经济政策持续释放，关注后续政策。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定 性增加。目前巴西玉米加速上市，美玉米收割持续速度快于五年均值水平，阶段性供预期增加。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米或仍将维持供需紧平衡。新粮上市是四季度价格的主要驱动逻辑，重点关注基层上量高峰和下游补库力度对价格强弱影响的节奏。在下游集中补库前，价格或偏弱运行；近期中储粮加大轮入节奏，提振市场收购情绪，价格下行趋势放缓；待企业库存持续消耗(芽麦、稻谷），各环节加大建库力度，或限制玉米进一步下跌空间，价格有望止跌展开波段反弹。消费方面，随着天气转冷，大猪消费偏好将推动季节性压栏增重启动，饲用消费预期持续向好，且小麦等谷物替代性价比减弱，玉米饲用消费有望回暖，消费仍处相对高位有望限制玉米下方空间。风险因素关注近期生猪疫病对存栏的影响程度。综上，季节性供给压力持续兑现，入市收购力度逐渐增加，期货盘面止跌整理修复。操作上，中期维持区间波段操作思路。C2401合约 关注下方支撑2480-2500支撑效果，若支撑有效可关注波段做多机会，上方压力2550-2570。 Ø生猪方面现货方面，生猪市场阶段性供强需弱格局持续。本周市场热点聚焦猪瘟疫病（具体内容及逻辑梳理详见专题报告），目前可以确定的是 河南山东河北散户母猪群体受损最大。后续需要重点评估的是：一、调运是否导致区域疫病向全国范围蔓延；二、猪瘟发酵对集团场出栏节奏的影响；三、河南区域本周疫病影响程度减弱是否可持续。综上，笔者认为当前季节性消费尚未启动，标肥价差尚未有明显走扩趋势，若此轮疫病对集团场影响不大，则对应此轮疫病结束后对应猪价或止跌企稳，但价格上涨空间相对有限；若疫病范围扩大且波及集团场，则短期被动出栏增加，预计阶段性供强需弱继续施压猪价走弱，但对应年底猪价预期上调。重点关注此轮疫病发酵情况及淘汰母猪节奏。期货方面，短期来看现货弱势震荡；中期来看11-12月份现货涨价预期仍存但幅度看疫病影响程度；长期来看明年上半年猪价压力仍存。 操作上，10月13日周报提示入场的LH2401合约空单关注16000支撑效果，若支撑有效可考虑适量止盈；远月LH2403、LH2405合约中长期看空思路不变；LH2407/LH2409合约可考虑逢低布局多单。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 Ø利多因素 1.小麦强势运行，玉米饲用消费回暖 今年优质小麦粮源偏紧，小麦价格强势运行。WIND数据显示，山东地区小麦价格已高于玉米价格，截至10月26日，山东地区小麦价格3040元/吨，玉米价格2700元/吨，小麦玉米价差为+340元/吨，小麦基本退出饲用消费，玉米饲用消费有望持续恢复。2.下游企业集中补库即将启动 近期东北地区中储粮收购粮点逐渐增多，轮入采购成交率维持较高水平，提振收购主体入市积极性。 Ø利空因素 国内新作玉米稳步上量，新作丰产预期较强。近期天气晴好利于新粮晾晒，基层农户持续上量，季节性供给压力持续兑现。 当前生猪养殖持续亏损，近期淘汰母猪有所加速，局部仔猪价格跌破100元/头，养殖情绪转向悲观，饲料消费预期转弱。 2.2玉米多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 Ø利多因素： 1.母猪产能处于去化阶段，供应拐点或已出现国家统计局最新数据显示，23年1-9月能繁存栏连续9个月下降至4240万头，对应11月至明年7月出栏环比回落。然而，今年9个月产能下降 3.3%（上轮前5个月产能下降6%）相比较来看目前产能去化缓慢，对应生猪出栏减少的幅度有限，对今年年底及明年年初猪价看涨预期的支撑力度较弱。国家统计局数据显示今年三季度末生猪存栏量44229万头，季环比增加1.64%，同比下降0.4%。由此可以看出产能持续兑现，生猪存栏仍居相对高位，但同比由正转负，说明供给压力高点或已出现，此后预计边际增速逐步递减，长期来看供给压力有望逐渐减弱。2.终端消费预期向好 随着天气转凉，终端消费预期逐步向好。 3.北方局部疫病仍在发酵，或缓解年底供给压力 近期北方局部散户疫病风险增加，局部形成恐慌性出栏，部分育肥猪提前出栏。若疫病持续发酵，甚至波及集团场被动出栏增加，则将影响年底肥猪供给减少，今儿推升年底肥猪看涨预期。 Ø利空因素： 1.局部疫病推动阶段性供强需弱格局持续官方数据显示近期生猪供给水平仍在高位，9月份全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长6.3%、环比增长2.4%；从新生仔猪数量看，今年4-9 月份全国新生仔猪量同比增长5.9%。另外，据了解近期河南、山东、河北地区猪瘟疫病抬头，其中河南最为严重。目前，发病群体以散户为主，当前主要影响母猪群体。据调运环节反馈散户母猪淘汰比例约40-50%且仍在延续，并有向育肥存栏蔓延的趋势，导致局部养殖户集中恐慌出栏，短期供给明显增加，目前疫病发酵尚未结束。 需求方面，下游消费疲弱，宰量维持低位。本周卓创资讯监测北方重点市场白条猪肉均价18.68元/公斤，环比下跌3.94%，环比跌幅扩大3.58%。南方重点市场白条猪肉均价20.03元/公斤，环比下跌1.38%，环比跌幅收窄0.07%。2.养殖端压栏增重，交易均重持续回升 天气转凉，养殖端压栏增重导致周度生猪出栏均重持续回升。截至10月26日卓创生猪周度交易均重增加至123.71公斤，预计天气转凉后增重速度有望提升。3.屠宰冻品库存水平仍处相对高位 卓创资讯数据显示截至10月26日卓创猪肉冻品库容率为27.85%，周环比降1.83%，去库速度有所提升，但仍处于相对高位。 2.3生猪多空逻辑 2.3生猪多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø宏观政策Ø新作上量节奏Ø玉米及替代品进口节奏Ø猪瘟疫病Ø政策粮源投放 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不