业绩高增速，设备、材料业务协同发展

2023年10月27日 业绩高增速，设备、材料业务协同发展 分析师 ⚫公 司 发 布2023年 第 三 季 度 报 告 ，Q1-3公 司 累 计 实 现 归 母 净 利 润35.14亿 元 ，同 比 增 长74.94%。 扣 非 归 母 净 利 润3.30亿 元 ， 同 比 增 长72.87%。 核心观点： ⚫营 收 稳 步 增 长 ， 利 润 持 续 高 位 ：Q3单 季 度营 业 收 入50.55亿 元 ， 同 比 增 长63.47%，归 母 净 利 润13.08亿 元 ， 同 比 增 长63.14%。 扣 非 归 母 净 利 润1.23亿元，同 比 增 长53.73%。销 售毛 利 率40.94%（提 升0.73pct），销 售 净 利 率31.72%，（提 升4.01pct）。综 合 三 个 季 度 来 看 ， 毛 利 率 与 净 利 率 也 一 直 维 持 在 较 高 水平 。 从 年 初 到 报 告 期公 司 累 计 实 现 营 业 收 入134.62亿 元 ， 同 比 增 长80.39%。销 售毛 利 率42.01%（提 升1.92pct），销 售 净 利 率30.77%，（提 升2.66pct）。 研究助理贾新龙：02120257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn ⚫光 伏 设 备持 续 升 级 ，技 术 规 模 双 领 先：公 司 为 光 伏 单 晶 炉 龙 头 ，并 持 续 升 级设 备 ， 巩 固 竞 争 力 。2023年5月 ， 公 司 发 布 第 五 代 单 晶 炉 ， 设 备 配 置 超 导 磁场，可 生 长 超 低 氧 高 品 质 晶 体。 顺 应N型 电 池 时 代 降 本 增 效 需 求， 目 前 公 司已 经 可 以 做 到13%的 成 本 降 低 ，单 产 量 达 到180多 公 斤。目 前 ，公 司 第 五 代 单晶 炉 已 签 订 约3500台 订 单 ， 预 计23年 配 置 近300台 超 导 磁 场 。 在 硅 片 环 节 ，公 司 产 品 还 包 括 晶 体 加 工 设 备 、晶 片 加 工 设 备 和 晶 片 分 选 检 测 设 备 等 。2023年5月 ，公 司 发 布 分 选 装 盒 一 体 机 ，助 力 硅 片 工 厂 智 能 化 。同 时 ，公 司 基 于 产 业链 持 续 拓 宽 设 备 种 类 ，布 局 电 池 管 式 设 备 与 组 件 叠 瓦 设 备 ，强 化 竞 争 力 。我 们预 计 光 伏 设 备 仍 将 是 公 司 主 要 收 入 来 源， 占 营 收 六 成 左 右 。 ⚫半 导 体 设 备 ：目 前 公 司 已 基 本 实 现8-12英 寸 大 硅 片 设 备 的 全 覆 盖 并 批 量 销 售，6英 寸 碳 化 硅 外 延 设 备 实 现 批 量 销 售 且 订 单 量 快 速 增 长 ，成 功 研 发 出 具 有 国 际先 进 水 平 的8英 寸 单 片 式 碳 化 硅 外 延 生 长 设 备 ， 实 现 了 成 熟 稳 定 的8英 寸 碳化 硅 外 延 工 艺 。同 时 ，公 司 基 于 产 业 链 延 伸 ，开 发 出 应 用 于8-12英 寸 晶 圆 及封 装 端 的 减 薄 设 备 、 外 延 设 备 、LPCVD、ALD设 备 等。截 至2023年9月30日 ， 公 司 未 完 成 半 导 体 设 备 合 同33.03亿 元 （ 含 增 值 税 ）。 ⚫专 注新 材 料 业 务赛 道 ：金 刚 线 领 域 ，公 司4月 于 银 川 投 建1000万 千 米 产 能 ，将 大 幅 增 加 公 司 金 刚 线 产 能 。碳 化 硅 方 面 ，公 司7月25日 于 投 资 者 互 动 平 台表 示 已 掌 握8英 寸 碳 化 硅 衬 底 工 艺 和 技 术。蓝 宝 石 材 料 方 面 ， 公 司 已 生 长 出700kg级 蓝 宝 石 晶 体 。材 料 业 务 多 点 发 力 ，有 望 成 为 公 司 继 光 伏 设 备 之 后 的 强劲 增 长 点。公 司 整 体围 绕 碳 化 硅 和 蓝 宝 石 材 料 做 核 心 布 局、技 术 创 新，坚 持 平台 化 的 方 向。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫盈 利 预 测 及 投 资 建 议 ：预 计 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为49.35亿 元 、64.60亿 元 、78.62亿 元 ，对 应PE分 别 为14.68倍 、11.21倍 、9.21倍 ，当 前 维持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：光 伏 行 业 扩 产 不 及 预 期 风 险 ；半 导 体 行 业 客 户 拓 展 不 及 预 期 风 险 ；研 发 不 及 预 期 风 险 。 附录： 分析师简介及承诺 鲁 佩机 械行 业 首 席 分 析 师 伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ， 证 券 从 业9年 ， 曾 供 职 于 华 创 证 券 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。2016年 新 财 富 最 佳 分析 师 第 五 名 ，IAMAC中 国 保 险 资 产 管 理 业 最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 第 三 名 ，2017年 新 财 富 最 佳 分 析 师 第 六 名 ， 首 届 中 国 证 券 分 析 师 金翼 奖 机 械 设 备 行 业 第 一 名 ，2019年WIND金 牌 分 析 师 第 五 名 ，2020年 中 证 报 最 佳 分 析 师 第 五 名 ， 金 牛 奖 客 观 量 化 最 佳 行 业 分 析 团队 成 员 。 评级标准 行 业 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （沪 深300指 数）推 荐 ：预 计超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ：预 计超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ：预 计与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ：预 计低 于 基 准 指 数 。 公 司评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ：预 计超 越基 准 指 数平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ：预 计超 越基 准 指 数平 均 回 报 。中 性 ：预 计与基 准 指 数 平 均回 报 相 当 。回 避 ：预 计低 于基 准 指 数。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工具 的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关系 后 通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券书 面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者转 发 的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn