第三季度实现扭亏，期待盈利持续改善

证券研究报告 2023年10月30日 │ 诺唯赞(688105) 第三季度实现扭亏，期待盈利持续改善 事件： 公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入8.69亿元，同比下降62.29%；归母净利润亏损0.76亿元，同比下降110.19%；扣非归母净利润亏损1.39亿元，同比下降119.95%。其中Q3实现营收2.98亿元，同比下降56.48%，环比增长10.94%；归母净利润470万元，环比扭亏。业绩符合预期。 费用支出有效改善，公司迎来盈利拐点 2023Q1-3公司销售、管理、研发费用率分别为37.90%、19.90%、28.34%，同比+22.92、+12.04、+16.63pp，其中Q3销售、管理、研发费用率分别为34.34%、19.09%、24.97%，同比+13.62、+9.04、+8.50pp，因去年同期新冠业务基数高，公司收入下滑导致费用率提升；从金额看，公司前三季度期间费用7.33亿元，同比下降6.81%，费用得到有效管控。随着新冠业务高基数、部分存货减值等因素影响消除，公司业务回归增长趋势，盈利能力有望持续改善。 新兴业务持续拓展，推动收入持续增长 公司聚焦生命科学、体外诊断、生物医药三大领域，并积极围绕主营业务产业链上下游延伸细分业务，新产品进展顺利，如生命科学领域基因测序、细胞蛋白、耗材仪器等产品线持续上新，实现试剂、耗材、设备商业闭环；诊断领域拓展自免脑炎系列、阿尔茨海默症系列及其他心脑血管检测创新型指标等产品。新业务拓展有望推动公司常规业务持续增长；同时今年8月公司发布的股权激励计划也彰显管理层对公司中长期发展的信心。 盈利预测、估值与评级 参考股权激励目标以及公司常规业务增长情况，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为12.63/15.90/20.02亿元，同比增速分别为-64.60%/25.86%/25.89%，归母净利润分别为0.14/2.40/3.79亿元，同比增速分别为-97.58%/1569%/57.90%，对应PE分别为869/52/33倍。鉴于公司是国内布局完善的生命科学服务龙头，人员精简后业绩有望释放，建议持续关注。 风险提示： 市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险；新产品研发失败风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1869 3569 1263 1590 2002 增长率（%） 19.44% 90.99% -64.60% 25.86% 25.89% EBITDA（百万元） 827 753 296 540 536 归母净利润（百万元） 678 594 14 240 379 增长率（%） -17.46% -12.39% -97.58% 1,569.04% 57.90% EPS（元/股） 1.70 1.49 0.04 0.60 0.95 市盈率（P/E） 18.4 21.0 869.1 52.1 33.0 市净率（P/B） 3.0 2.7 2.7 2.6 2.5 EV/EBITDA 47.4 24.9 31.2 16.6 16.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月27日收盘价 行业：医药生物/生物制品投资评级： 当前价格：31.26元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股)400.01/166.66流通A股市值(百万元)5,209.84每股净资产(元)10.04 资产负债率(%)29.67 一年内最高/最低(元)78.01/25.75 诺唯赞 沪深300 30% 0% -30% -60% 2022/102023/22023/62023/10 股价相对走势 作者 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002邮箱：zhengwei@glsc.com.cn 分析师：许津华 执业证书编号：S0590523070004邮箱：xujh@glsc.com.cn 相关报告 1、《诺唯赞（688105）：常规业务持续高增长，看 好公司长期成长》2022.10.30 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1478 1545 1737 2031 2332 营业收入 1869 3569 1263 1590 2002 应收账款+票据 322 840 233 293 369 营业成本 351 1111 321 348 425 预付账款 21 68 16 20 26 营业税金及附加 7 19 7 9 11 存货 242 364 215 233 285 营业费用 319 522 379 413 480 其他 1987 1748 1727 1729 1732 管理费用 410 693 518 541 621 流动资产合计 4051 4565 3928 4307 4743 财务费用 3 -15 5 -3 -6 长期股权投资 18 0 -1 -2 -4 资产减值损失 -39 -528 -69 -32 -40 固定资产 309 610 545 496 416 公允价值变动收益 6 46 40 20 10 在建工程 0 69 83 71 35 投资净收益 24 42 26 26 26 无形资产 17 50 54 64 62 其他 2 -81 33 4 -17 其他非流动资产 212 711 567 403 398 营业利润 771 717 62 301 450 非流动资产合计 556 1440 1248 1031 906 营业外净收益 -7 -108 -43 -43 -43 资产总计 4607 6005 5176 5338 5649 利润总额 764 609 19 258 407 短期借款 0 272 0 0 0 所得税 86 16 5 18 28 应付账款+票据 119 319 114 123 151 净利润 678 594 14 240 379 其他 269 563 240 271 333 少数股东损益 0 -1 0 0 0 流动负债合计 387 1154 354 395 484 归属于母公司净利润 678 594 14 240 379 长期带息负债 60 128 89 52 23 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 33 111 111 111 111 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 93 239 201 163 135 成长能力 负债合计 480 1393 554 558 619 营业收入 19.44% 90.99% -64.60% 25.86% 25.89% 少数股东权益 0 3 3 3 3 EBIT -20.35% -22.56% -95.81% 923.03% 57.59% 股本 400 400 400 400 400 EBITDA -16.25% -8.97% -60.65% 82.28% -0.78% 资本公积 2422 2429 2429 2429 2429 归属于母公司净利润 -17.46% -12.39% -97.58% 1,569.04 57.90% % 留存收益 1305 1780 1789 1948 2198 获利能力 股东权益合计 4127 4612 4622 4780 5030 毛利率 81.22% 68.88% 74.55% 78.13% 78.77% 负债和股东权益总计 4607 6005 5176 5338 5649 净利率 36.30% 16.63% 1.14% 15.10% 18.93% ROE 16.43% 12.89% 0.31% 5.03% 7.54% 现金流量表 ROIC 144.26% 69.67% 1.07% 19.14% 33.37% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 678 594 14 240 379 资产负债率 10.41% 23.20% 10.71% 10.45% 10.95% 折旧摊销 59 158 271 285 134 流动比率 10.5 4.0 11.1 10.9 9.8 财务费用 3 -15 5 -3 -6 速动比率 9.8 3.6 10.4 10.3 9.1 存货减少（增加为“-”） -110 -122 149 -18 -52 营运能力 营运资金变动 -168 -622 301 -43 -46 应收账款周转率 5.8 4.3 5.4 5.4 5.4 其它 130 684 -210 -26 16 存货周转率 1.4 3.0 1.5 1.5 1.5 经营活动现金流 593 676 531 435 426 总资产周转率 0.4 0.6 0.2 0.3 0.4 资本支出 -269 -884 -80 -70 -10 每股指标（元） 长期投资 -1195 -67 0 0 0 每股收益 1.7 1.5 0.0 0.6 0.9 其他 36 -1 62 45 37 每股经营现金流 1.5 1.7 1.3 1.1 1.1 投资活动现金流 -1428 -952 -18 -25 27 每股净资产 10.3 11.5 11.5 11.9 12.6 债权融资 59 340 -311 -37 -28 估值比率 股权融资 40 0 0 0 0 市盈率 18.4 21.0 869.1 52.1 33.0 其他 1971 -261 -10 -78 -123 市净率 3.0 2.7 2.7 2.6 2.5 筹资活动现金流 2070 79 -321 -116 -151 EV/EBITDA 47.4 24.9 31.2 16.6 16.2 现金净增加额 1232 -192 192 294 301 EV/EBIT 51.1 31.5 371.2 35.1 21.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机