冬春航季开启，燃油附加费下调

投资建议：一、航空机场：冬春航季开启，燃油附加费下调。1）冬春航季开启： 空公司的每周13004班客运航班计划申请获得批复，涉及65个境外国家。值得注意的是，中美航班有望再次增班。当地时间10月27日，美国交通部发布新通知，称自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班（1个往返计算为1班）中美定期直航客运航班。其中，涉及的中国航司有国航、首都航、东航、南航、海航、川航以及厦航。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。2）燃油附加费下调：自2023年11月5日（出票日期）起，成人旅客：800公里(含)以下航线每位旅客收取60元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取110元燃油附加费。机票燃油附加费相较于调整前分别降低了10元和20元，此次燃油附加费下调为8月以来首次。 站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。7月24日召开的中共中央政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。近期，住房和城乡建设部表示，将进一步落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。 2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，两则通知分别明确了降低存量首套房贷利率具体路径，以及支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好满足刚性和改善性住房需求。 目前，北上广深四大一线城市已全部落地实施“认房不认贷”政策，其他省市也在陆续落地实施中。近期，四大行明确存量首套住房贷款利率调整事项，对调整范围、调整后的利率水平以及调整方式等进行解答。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量周环比增减不一,平均飞机利用率周环比下降。1）10月23日-10月27日，日均执飞航班量：南方航空2220.40架次，周环比减少0.18%；东方航空2156.80架次，周环比增加0.48%；中国国航1543.00架次，周环比减少1.48%；春秋航空405.00架次，与上周持平；吉祥航空319.20架次，周环比减少1.13%。2）10月23日-10月27日，平均飞机利用率：南方航空7.70小时/日，周环比减少1.28%； 东方航空7.10小时/日，与上周持平；中国国航7.20小时/日，周环比减少4.00%；春秋航空7.20小时/日，与上周持平；吉祥航空7.30小时/日，周环比减少1.35%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）10月23日-10月27日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1006.40架次，周环比增加1.88%；北京首都机场910.60架次，周环比减少0.47%；广州白云机场967.00架次，周环比减少0.50%；厦门高崎机场418.80架次，周环比减少0.32%；上海浦东机场829.20架次，周环比减少1.54%；上海虹桥机场710.20架次，周环比增加1.00%。2）10月23日-10月27日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场53.20架次，周环比减少5.00%；北京首都机场120.80架次，周环比减少3.47%；广州白云机场154.80架次，周环比减少1.76%；厦门高崎机场32.80架次，周环比减少3.53%；上海浦东机场271.60架次，周环比增加0.38%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 n 航运：集运指数、散运指数周环比增减不一，油运指数周环比上涨，原油价格周环比下降。1）集运：截至10月27日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1012.60点，周环比增加10.35%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于811.50点，周环比下降0.70%；CCFI美西航线报收于718.34点，周环比增加1.37%；CCFI美东航线报收于808.58点，周环比下降4.42%；CCFI欧洲航线报收于939.27点，周环比下降0.03%；CCFI地中海航线报收于1221.31点，周环比下降1.54%。2）散运：截至10月27日，波罗的海干散货指数BDI报收于1563.00点，周环比下降23.61%；巴拿马型运费指数BPI报收于1605.00点，周环比下降2.01%；好望角型运费指数BCI报收于2226.00点，周环比下降37.40%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1184.00点，周环比下降8.00%；小灵便型运费指数BHSI报收于671.00点，周环比下降2.19%； 中国沿海散货运价指数CCBFI报收于956.86点，周环比增加0.54%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1107.13点，周环比下降9.00%。3）油运：截至10月27日，原油运输指数BDTI报收于1414.00点，周环比增加9.95%；成品油运输指数BCTI报收于801.00点，周环比增加3.49%。4）油价：截至10月26日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于83.80美元/桶，周环比下降6.21%；截至10月27日，英国布伦特原油现货价报收于89.26美元/桶，周环比下降6.27%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，小长假及暑运市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 n 航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。 集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。 n 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，暑运期间旅客出行需求明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 n 投资建议：Ø 航空机场：冬春航季开启，燃油附加费下调。1）冬春航季开启：2023年10月29日至2024年3月30日，全国民航将开始执行2023/24年冬春航季航班计划。根据民航局，2023/24年冬春航季，共有175家国内外航空公司计划每周安排客货运航班11.7万班。 国内航线方面，客运航班每周94072班，同比2022/23年冬春航季增长1.19%，比2019/20年冬春航季增长33.17%。国际航线方面，共有116家航空公司的每周13004班客运航班计划申请获得批复，涉及65个境外国家。值得注意的是，中美航班有望再次增班。当地时间10月27日，美国交通部发布新通知，称自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班（1个往返计算为1班）中美定 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 期直航客运航班。其中，涉及的中国航司有国航、首都航、东航、南航、海航、川航以及厦航。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。2）燃油附加费下调：自2023年11月5日（出票日期）起，成人旅客：800公里(含)以下航线每位旅客收取60元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取110元燃油附加费。机票燃油附加费相较于调整前分别降低了10元和20元，此次燃油附加费下调为8月以来首次。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。 Ø 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 Ø 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。7月24日召开的中共中央政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。近期，住房和城乡建设部表示，将进一步落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关