2023年三季报点评：Q3业绩阶段性承压，半导体设备零部件国产化趋势持续

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 富创精密（688409） 2023年三季报点评：Q3业绩阶段性承压，半导体设备零部件国产化趋势持续 2023年10月30日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 78.10 一年最低/最高价 74.10/150.50 市净率(倍) 3.51 流通A股市值(百万元) 9,408.26 总市值(百万元) 16,327.07 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.28 资产负债率(%,LF) 34.54 总股本(百万股) 209.05 流通A股(百万股) 120.46 相关研究 《富创精密(688409)：2023年中报点评：业绩符合预期，半导体设备零部件国产化提速》 2023-08-18 《富创精密(688409)：2022年报&2023年一季报点评：半导体零部件国产化提速，行业景气度有望逐步回暖》 2023-04-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,544 2,126 3,117 4,410 同比 83% 38% 47% 41% 归属母公司净利润（百万元） 246 224 430 586 同比 94% -9% 92% 36% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.18 1.07 2.06 2.81 P/E（现价&最新股本摊薄） 66.47 72.99 37.96 27.84 [Table_Tag] 关键词：#进口替代 [Table_Summary] 事件：公司披露2023年三季报。 投资要点  Q3收入同比+35%增长稳健，半导体设备零部件国产替代持续 2023年前三季度公司实现营业总收入13.9亿元，同比增长37%，归母净利润1.32亿元，同比下降19%，扣非归母净利润0.37亿元，同比下降70%。单Q3公司实现营业总收入5.6亿元，同比增长35%，扣非归母净利0.36亿元，同比下降42%。公司收入增速稳健，主要受益于国内客户拓展、半导体设备零部件国产替代，利润增速短期承压，系（1）南通、北京生产基地建设储备人才和设备，人工成本、折旧摊销增加。（2）低毛利率的模组产品收入占比提升。（3）公司增强研发投入，研发费用同比增长89%。未来随下游需求回暖，公司产能释放，利润增速有望修复。  受业务结构变动和扩产影响，盈利能力阶段性下滑 公司盈利水平短期承压：2023年前三季度公司销售毛、净利率分别为27.1%、9.5%，同比分别下降6.2pct、5.7pct。单Q3销售毛利率26.4%，同/环比变动-6.5/0.0pct，销售净利率6.3%，同/环比变动7.3/5.8pct。费用率有所提升：2023年前三季度公司期间费用率23.5%，同比增长6.4pct， 其 中 销 售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为2.0%/10.0%/10.7%/0.8%，同比分别提升0.67/2.07/2.95/0.67pct。公司盈利能力下滑，主要受国内业务占比提升、低毛利率模组产品占比提升、新建产能规模效应未释放影响和股权激励计提费用的影响。未来随生产基地投入使用，经营管理效率提升，盈利能力有望环比修复。  半导体设备零部件龙头，前瞻性扩产打开成长空间 公司是国内纯度最高、规模最大、产品种类最全的半导体零部件供应商，深度受益半导体设备及零部件国产化浪潮，已进入国内外主流半导体龙头设备商供应链，研发实力强劲、客户资源优质。在国内，公司计划建成沈阳、南通、北京三大生产基地，前瞻性布局产能。其中，南通厂处于导入设备、调试阶段，2025年达产后年产值约20亿元，北京厂预计2027年达产，达产产值约20亿元。在海外，公司2023年8月5日发布公告，拟于新加坡建立全资子公司，增强海外市场布局，有望减轻因地缘政治因素对公司海外业务造成的影响。半导体产业链国产替代趋势下，公司随产能扩张、渠道建设持续推进，有望保持较高成长性。  盈利预测与投资评级：考虑到费用端的不确定性，我们调整2023-2025年归母净利润预测为2.24（原值3.0）/4.3（原值4.6）/5.86（原值6.5）亿元，当前市值对应PE为73/38/28倍，维持“增持”评级。  风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。 -48%-41%-34%-27%-20%-13%-6%1%8%15%2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26富创精密沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2023前三季度公司实现营收13.9亿元，同比增长37% 图2：2023前三季度公司实现归母净利润1.32亿元，同比下降19% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023前三季度公司销售毛/净利率分别为27.1%、9.5%，同比分别下降6.20pct、5.68pct 图4：2023前三季度公司期间费用率达23.52%，同比增长6.36pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2018-2023H1公司分板块营收（单位：亿元） 图6：2018-2023H1公司分市场营收及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%20%40%60%80%100%05101520营业总收入（亿元）yoy%-800%-600%-400%-200%0%200%-10123归属母公司股东净利润（亿元）yoy%-20%-10%0%10%20%30%40%毛利率(%)净利率(%)0%5%10%15%20%25%30%销售费用率(%)管理费用率（含研发费用）(%)财务费用率(%)024681012141618201820192020202120222023H1结构零部件模组产品工艺制品气体产品0%50%100%150%200%250%0123456789201820192020202120222023H1国内（亿元）海外（亿元）国内YOY海外YOY 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 富创精密三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,417 4,027 4,197 4,728 营业总收入 1,544 2,126 3,117 4,410 货币资金及交易性金融资产 3,142 2,612 1,864 1,869 营业成本(含金融类) 1,040 1,560 2,209 3,101 经营性应收款项 610 581 1,142 1,295 税金及附加 7 9 11 18 存货 533 680 1,038 1,374 销售费用 29 49 62 79 合同资产 6 0 0 0 管理费用 111 223 265 353 其他流动资产 126 154 153 190 研发费用 122 234 249 353 非流动资产 2,223 2,997 3,630 4,163 财务费用 17 26 37 44 长期股权投资 11 11 11 11 加:其他收益 71 170 156 132 固定资产及使用权资产 1,091 1,888 2,520 3,082 投资净收益 12 64 62 88 在建工程 814 725 690 626 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 139 205 240 276 减值损失 (31) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 273 260 501 683 其他非流动资产 164 164 164 164 营业外净收支 (6) (2) (2) (2) 资产总计 6,640 7,024 7,827 8,890 利润总额 267 258 499 681 流动负债 845 1,032 1,400 1,872 减:所得税 33 32 65 89 短期借款及一年内到期的非流动负债 81 81 81 81 净利润 235 226 434 592 经营性应付款项 605 722 1,035 1,431 减:少数股东损益 (11) 2 4 6 合同负债 12 62 88 124 归属母公司净利润 246 224 430 586 其他流动负债 147 167 196 236 非流动负债 1,027 1,027 1,027 1,027 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.18 1.07 2.06 2.81 长期借款 519 519 519 519 应付债券 0 0 0 0 EBIT 276 222 476 638 租赁负债 12 12 12 12 EBITDA 396 428 794 1,005 其他非流动负债 496 496 496 496 负债合计 1,872 2,059 2,427 2,899 毛利率(%) 32.68 26.65 29.13 29.68 归属母公司股东权益 4,645 4,839 5,269 5,855 归母净利率(%) 15.90 10.52 13.80 13.30 少数股东权益 124 126 131 136 所有者权益合计 4,769 4,965 5,400 5,992 收入增长率(%) 83.18 37.69 46.58 41.47 负债和股东权益 6,640 7,024 7,827 8,890 归母净利润增长率(%) 94.19 (8.94) 92.27 36.36 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 (22) 448 173 850 每股净资产(元) 22.22 23.15 25.20 28.01 投资活动现金流 (1,938) (918) (889) (813) 最新发行在外股份（百万股） 209 209 209 209 筹资活动现金流 3,637 (31) (31) (31) ROIC(%) 6.90 3.54 7.15 8.81 现金净增加额 1,678 (501) (747) 5 ROE-摊薄(%) 5.29 4.62 8.16 10.02 折旧和摊销 119 206 318 367 资产负债率(%) 28.18 29.31 31.01 32.60 资本开支 (791) (982) (952) (902) P/E（现价&最新股本摊薄） 66.47 72.99 37.96 27.84 营运资本变动 (438) 47 (550) (54) P/B（现价） 3.52 3.37 3.10 2.79 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客