国际清算银行工作文件No 1134银行竞争、信贷成本与经济活动 ： 来自巴西的证据古斯塔沃 · 若阿金、贝尔纳杜斯 · 范 · 多尔尼克和何塞 · 雷纳托 · 哈斯 · 奥内拉斯货币经济部2023 年 10 月果冻分类 ： G21 、 G34 、 E44 。 国际清算银行工作文件由国际清算银行货币和经济部的成员撰写 ， 并不时由其他经济学家撰写 ， 并由世界银行出版。这些论文是关于热门主题的 ， 具有技术性。其中表达的观点是其作者的观点 ， 不一定是国际清算银行的观点。该出版物可在国际清算银行网站 (www. bis. org) 上查阅。© Bank for International Settlements 2023. All rights reserved. Brief excerpts may be reproduced or translated provided the source is stated.ISSN 1020 - 0959 (打印)ISSN 1682 - 7678 （ 在线 ） 银行竞争、信贷成本与经济活动 ： 来自巴西的证据Gustavo Joaquim→†波士顿的 FRBBernardus van Doornik巴西中央银行国际清算银行Jos é Renato Haas Ornelas巴西中央银行2023 年 10 月 12 日Abstract我们使用大型银行合并的异质敞口来估计 effEt of bank competition on both financial and real variables in local Brazilian markets. Using detailed administrative data on loans and firms, we employ a difference - in - diff确定因果关系的经验策略ff银行竞争的影响。并购事件发生后 ， 利差增加 ， 暴露市场中的贷款持续减少。我们还发现 ， 银行竞争确实存在ffEts: a 1% increase in spread leads to a 0.2% decline in employment. We develop a tractable model of heterogeneous firms and concentration in the banking sector. In our model, the semi - elasticity of credit to lending rates is a suffi对 e 的有效统计ff信贷和产出集中的影响。我们估计了这一弹性 ， 并表明观察到的 effEts in the data and predicted by the model are consistent. Among other counterfactuals, we show that if the Brazilian lending spread were to fall to the world level, output would increase approximately 5%.果冻分类 ： G21 、 G34 、 E44本文表达的观点是作者的观点 ， 并不表示波士顿联邦储备银行、理事会负责人或联邦储备系统的同意。这些观点也不一定反映巴西中央银行或国际清算银行的观点。→我们感谢 Robert Towsed，Alp Simse 和 Arad Costiot 的持续指导和支持，Carlos Viaa de Carvalho 在整个项目中提供了宝贵的建议，以及 George - Marios Ageletos ，Marti Beraja，Dave Doaldso，Isabela Darte，Elias Papaioao，Damiao Sadri，Pedro Tepedio，Iv á Werig，Natha Zorzi 以及麻省理工学院，巴西中央银行，波士顿联邦储备银行，美联储理事会，CEMFI，EIEF，葡萄牙银行，HBS，Pc - Rio，EPGE 和 Isp我们也感谢塞尔吉奥 · 拉戈 · 阿尔维斯和安德烈 · 米内拉的宝贵意见和建议。这项研究得到了阿尔弗雷德 · P 的支持。斯隆基金会和宏观金融建模 (MFM) 项目。†通讯作者 ： gustav o. joaquim @ bos. frb. org 2I.Introduction银行业在经济运行中发挥着核心作用 (例如g.， Berae (1983))，而且往往高度集中 ： 平均各国，5 家最大的银行在每个国家持有的资产份额为 78%，1 这个数字最近在几个国家有所增加。在美国S.例如，五大银行持有的资产份额从 1990 年代中期的 30% 增加到 2016 年的 45% 以上。在巴西，这一比例在同一时期从 50% 增长到 85% 以上。尽管银行很重要，但人们对银行间竞争的后果仍了解有限。从理论的角度来看，传统的产业组织 （ IO ） 模型预测，较少的竞争将导致更高的利率和较低的获得信贷通过沿需求曲线的运动。然而，如 Peterse 和 Raja （ 1995 ） 所示，考虑到信息问题和银行与企业关系的理论银行特定模型预测，较少的银行竞争可以增加信贷获取和降低利率 （ 或具有非单调关系 ） 。识别 e 。ffECT of bank competition is challenging due to endogeneity. For any source of identification (cross - industry analysis, geographic branching depulation, etc.) there is evidence that supports the traditional IO view and, alternatively, evidence that the relationship在本文中 ， 我们使用巴西大型银行的并购事件作为当地银行市场竞争的外生变化的来源 ， 以确定因果关系。ff银行竞争等。我们专注于巴西市场有三个原因。首先，银行贷款占巴西外部融资的近 52%，接近 55% 的国际平均水平。第二，巴西是一系列发展中国家的代表，在这些国家中，获得融资是公司增长的主要制约因素。例如，巴西 45% 的公司报告说，获得融资是增长的主要制约因素，43.7% 的公司投资 (不仅是营运资金) 由银行提供资金。最后，巴西中央银行 （ BCB ） 信贷登记处拥有有关大型并购事件的信息以及丰富的贷款和公司级数据。1有关数据源 ， 请参见附录 A 。2较少的竞争会增加债权人根据公司的跨期产生现金流的能力来扩展信贷的能力，而竞争性市场则要求债权人逐期实现收支平衡。因此，在有风险和信息不对称的市场中，金融中介机构之间的竞争减少了可用合同的空间，从而减少了获得信贷的机会 （ 并可能增加融资成本 ） 。有关文献的简短摘要，请参见 Degryse 和 Ogea （ 2007 ） 。3对于传统的 IO 观点 ： 参见 Cetorelli 和 Gambera （ 2001 ） ， Beck ， Demirg ü ç - Kunt 和 Maksimovic （ 2004 ） ， Cetorelli 和 Strahan （ 2006 ） ， Black 和 Strahan （ 2002 ） ， Strahan 等人 （ 2003 ） ， Rice 和 Strahan （ 2010 ） ， Gao 等人 （ 2019 ） 等。ff竞争的影响 ： 彼得森和拉詹 (1994) ， 彼得森和拉詹 (1995) ， 沙ffer (1998), Berger et al. (1998), Patti, Bonac - corsi and Dell 'Ariccia (2004), Presbitero and Zazzaro (2011), Zarutskie (2006), Jiang, Levine and Lin (2019), Fung áčOv á 、 Shamshur 和 Weill (2017) 等人。 3值得注意的是，尽管我们关注巴西，但包括美国在内的各国银行集中度一直在提高。从 1983 年到 2019 年，美国的银行数量从超过 11, 000 家增加到不到 4, 500 家，而四大银行的存款份额从不到 16 ％ 增加到 43 ％ （ Corbae 和 D 'Erasmo （ 2020 ） ） 。或者，在高级贷款 O 中。ffi根据美联储 （ 2019 年 10 月版 ） 的 Cer 意见调查 （ SLOOS ） ， 所有银行都表示 ， 来自其他银行或非银行贷方的更激烈竞争在决定放宽信贷标准或贷款条款方面有些或非常重要。我们使用 difference - in - diff估计 e 的 erences (DiD) 框架ff银行竞争对财务和实际结果的影响。我们说 ， 如果一个市场包含参与并购事件的每个银行的至少一个分支机构 ， 则该市场将被合并 “对待 ” 。尽管两家大型银行合并的决定不是外生的 ， 但它不太可能与经济发展有系统的关系。ff4 确定的假设是 ， 如果没有本地银行市场的并购事件 ， 经过处理和未经处理的城市的结果将遵循平行的趋势。我们在市政月级别进行基准分析。这与巴西银行市场的文献 （ Saches，Silva Jior 和 Srisma （ 2018 ） ） 以及银行市场是本地的证据 （ Ngye （ 2019 ） 等 ） 是一致的。我们还提供了考虑更广泛的市场定义的结果，如 Adao （ 2015 ） 在巴西使用的劳动力市场定义。我们的一组实证结果分为三个部分。首先，我们关注 e 。ff关于金融变量的并购事件。我们表明 ， 在并购事件之前 ， 竞争水平 ， 贷款利差和新贷款量遵循治疗和控制市场的平行趋势。在并购事件之后 ， 我们发现本地集中度 （ HHI ） 平均增加了 0.11 ， 这大约等于从 4 到 3 个对称银行。此外 ， 我们发现积极且显着的 eff关于市场水平利差约为5.88 个百分点 （ 样本平均值的 16% ） ， 新增贷款量减少考虑到私人银行向公司提供的贷款 ， 占 17.1% 。我们发现 ，ffEt on lend - ing is persistent and that there is no subsequent entry after changes in competition (unlike Garmaise and Moskowitz (2006) and others). As predicted by standard competition models, we find that the eff在集中度较低的市场中 ， 合并的影响较小。Second, we assess alternative explanations: specifically, we investigate whether bank - firm relations emphasized in the previous theoretical and empirical literature can explain our findings. Our analysis suggests that in our setting these effEts 是二阶的。我们没有观察到 diff连续 effEt for small firms, which are more dependent on bank relationships. We find neglectable changes in the