业绩略低于预期，静待海风加速

东方电缆(603606.SH) 电力设备｜电网设备 业绩略低于预期，静待海风加速 2023年10月26日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公司公布23年三季报，前三季度营收同比下滑、归母净利润同比提升。前三季度公司实现营收53.50亿元，同比-5.56%；营业成本39.47亿元，同比-10.65%；归母净利润8.22亿元，同比+11.63%；扣非归母净利润8.01亿元，同比+6.30%。前三季度费用率7.34%，较去年同期的6.98%提升0.37pct，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为1.89%、5.18%、0.28%，较去年同期分别-0.22pct、+0.48pct、+0.10pct。盈利能力方面，前三季度毛利率为26.22%，同比+2.61pct；净利率为15.36%，同比+2.37pct。从业务结构来看，陆缆系统27.32亿元，约占主营业务收入51%，海缆系统及海洋工程26.12亿元，约占主营业务收入49%。 单三季度营收和归母净利润双降，陆缆营收下滑较大。单三季度来看，公司实现营收16.61亿元，同比-7.97%，环比-26.17%；归母净利润2.05亿元，同比-4.09%，环比-43.09%；扣非归母净利润1.95亿元，同比-13.10%，环比-45.42%。单三季度公司毛利率为20.89%，同比-2.61pct，环比-6.24pct；净利率为12.36%，同比+0.50pct，环比-3.67pct。从业务结构来看，其中陆缆系统9.10亿元，同比下降14.67%，海缆系统6.29亿元，同比增长34.09%，海洋工程1.20亿元，同比下降53.85%。 袁 玮志分 析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 1东方电缆（603606.SH）2023年半年报点评：盈利能力修复，静待航道、海域等问题解决后回归高增长2023-08-082东方电缆（603606.SH）2023年一季报点评：盈利能力修复，海外市场取得新进展2023-04-25 看好行业拐点出现后公司明年的表现。23年公司陆续交付了青洲一、二、四等重点项目海缆，同时也中标了番禺油田脐带缆、陵水井区脐带缆、浙江玉环海底光电复合电缆、阿布扎比Al Omairah Island Project项目22kV海缆等海缆系统项目。截止23年9月底，公司在手订单约71亿元，其中海缆、陆缆、海工分别为36.05/24.84/10.11亿元，海缆系统订单中220kV及以上海缆及脐带缆约占55%/30%。此前风电板块持续单边下行，主要在于广东和江苏等海风大省的重点海风项目受到军事、航道等因素的影响而停滞不前，但9月以来已经明显看到向好的边际改善。我们认为公司的内在核心竞争力依然坚挺，只要此前压制海风发展的因素得到解决，尤其是青洲五七和帆石一二能够在后续看到新的进展，公司有望重回高速发展。 盈利预测与估值。预计公司2023-2025年实现营收75/95/125亿元，归 母净利润11.39/15.31/21.39亿元，eps为1.66/2.23/3.11元，对应PE为25.54/19.00/13.60倍。给予公司24年20-25倍PE，目标价格区间44.6-55.75元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，风电装机不及预期，项目投产不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438