盈利能力稳健，有望持续受益算力需求增长及国产替代趋势

事件：10月26日，公司发布2023Q3业绩报告，前三季度公司实现营业收入77.58亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润7.50亿，同比增长14.78%；实现扣非归母净利润4.09亿元，同比增长16.59%。其中，单三季度公司实现营收23.57亿元，同比下降0.27%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长20.11%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长29.31%。 公司简介： 公司是在中国科学院大力推动下，以国家“863”计划重大科研成果为基础组建的国家高新技术企业。公司主要从事研究、开发、生产制造高性能计算机、通用服务器及存储产品，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。公司是国内高性能计算领域的领军企业。由曙光公司研发的“星云”高性能计算机在第35届全球超级计算机“TOP500”中以每秒系统峰值达三千万亿次(3PFlops)、每秒实测Linpack值达1.271千万亿次的速度，取得了全球第二的成绩，成为世界上第三台实测性能超千万亿次的超级计算机。 逆势承压，盈利能力稳健。1）公司盈利增长主要得益于毛利率稳步提升。公司收入增长较为平稳，但毛利率有所提升，报告期内公司整体毛利率为25.88%，同比提升1.79个pct，主要得益于持续研发投入提升产品性能、提高营销管理能力、提升品牌力等。海光信息2023Q3实现归母净利润9.02亿元，其中公司持股占比为27.96%，对应的投资收益贡献为2.52亿元，系公司投资收益的主要来源，海光信息为国产CPU及GPU龙头，在未来算力需求增加及国产替代趋势双重利好下，业绩有望持续增长；2）报告期内公司四费比例保持稳定，控费能力凸显。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用营收占比分别为5.89%、2.54%、11.07%和-0.87%，较去年同期分别变动+0.82pct、-0.37pct、+0.54pct和+0.26pct，并未呈现出营收增长趋势趋缓背景下费用刚性的情况。公司整体控费能力较强，这是公司在逆势中仍能维持较好盈利能力的关键所在。 未来3-6个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍:无 资 料 来 源 ： 同花顺 、东兴 证券研 究所 公司为国产算力领军企业，有望持续受益算力需求增长及国产替代趋势。1）公司本身为服务器领域领军企业，在高端计算机、国产服务器领域深耕多年，并且为算力网络深度参与者，在全国范围内建立了多个算力中心并完成了算力一体化平台开发及布局，在数字经济发展、智能化发展大趋势下，算力需求持续提升，公司有望把握发展机遇；2）公司积极布局计算产业生态，完成了“芯-端-云”的全产业链布局，能够与产业链内的企业形成生态优势，实现对海外科技产品及生态的国产替代。目前海外频繁针对我国的科技企业发布制裁措施，公司凭借自身的技术及产品积累、以及打造的计算机产业生态，国产替代实力凸显，国产化趋势仍为未来科技行业的重要趋势之一，公司有望持续受益。 52周股价区间（元）61.12-21.86总市值（亿元）518.11流通市值（亿元）514.9总股本/流通A股（万股）146,358/146,358流通B股/H股（万股）-/-52周日均换手率5.81 公司盈利预测及投资评级：公司盈利稳健增长，毛利率提升及控费能力较强为公司盈利能力提升的主要原因。未来算力需求增长及国产替代仍为大趋势，公司作为国产算力龙头有望充分受益，我们预计公司2023-2025年净利润分别为20.92、26.90和32.27亿元，对应EPS分别为1.43、1.84和2.20元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为25.24、19.63和16.36倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：算力需求增长不及预期风险、国产替代趋势不及预期风险、公司研发不及预期及市场竞争加剧风险。 分析师：刘蒙010-66554034liumeng-y js@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480522090001 分析师：张永嘉010-66554016zhangy j-yjs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480523070001 相关报告汇总 分析师简介 刘蒙 刘蒙，计算机行业分析师，中央财经大学学士，清华五道口金融硕士。2020年加入东兴证券，2021年新浪财经金麒麟计算机行业新锐分析师团队核心成员，主要覆盖数字经济、信创、信息安全、人工智能等细分领域。 张永嘉 计算机行业分析师，对外经济贸易大学金融硕士，2021年加入东兴证券，主要覆盖基础软件、数据要素、金融IT、汽车智能化等板块。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881