海外订单正常化，国内自有品牌表现突出

2023年10月30日 事件：公司公布2023年三季报，公司2023年前三季度共实现营业收入9.16亿元，yo y-32.34%，实现归母净利润-0.29亿元，yoy-118.47%。其中第三季度公司实现营业收入4.24亿元，yo y-16.66%，实现归母净利润0.14亿元，yoy-79.93%。 公司简介： 公司成立于2002年10月，是我国较早专业从事宠物食品产业的企业之一，同时为我国宠物行业首家在国内A股公开发行股票上市的公司，主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和自有品牌运营于一体，目前拥有好适嘉Healthguard、齿 能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo贝家、“佩蒂”、“CPET”、“PEIDI”等国内外品牌。 海外订单逐步恢复正常化，单三季度业绩已扭亏。前三季度公司出口业务受到海外客户库存调整的影响，影响了公司业绩表现。但分季度来看，单三季度公司出口订单快速恢复，环比改善明显，带动公司收入利润降幅显著收窄，Q4订单预计将实现增长，出口业务拐点已现。从产能维度来看，公司面向北美市场的越南生产基地产能利用基本饱和，柬埔寨基地属于新建工厂，产能利用率逐步爬坡，新西兰工厂将进入正式运营阶段，Q4将开始产生收入。我们认为公司海外业务拐点已至，随着订单量增长和产能利用率的同步提升，预计公司营业收入和业绩在Q4将持续改善。中长期来看，海外市场步入成熟阶段，维持稳健增长，公司海外市场需求的阶段性调整已结束，出口业务还将作为公司重要的收入利润来源支撑公司长期发展。 未来3-6个月重大事项提示：无 国内自主品牌表现突出，营销发力占据消费心智。公司持续发力国内市场自有品牌营销，营销与品牌投入效果逐步体现，爵宴品牌赞助电视剧《莲花楼》后，淘搜翻了1.5倍，小红书的搜索量翻倍，爵宴品牌今年表现超公司预期，上半年实现销售收入同比增长97%。公司还在积极筹备冻干粮、风干粮等多个新品的上市进程。公司将延续爆品-爆品类-爆品牌的品牌策略，持续发力国内市场自有品牌建设，最终实现消费者心智的占据。 发债及交叉持股介绍:无 资 料 来 源 ： 同花顺 、东兴 证券研 究所 公司盈利预测及投资评级：我们认为，公司海外业务经营拐点已现，公司收入业绩预期逐步改善；国内市场方面爆品打造卓有成效，差异化产品定位和持续发力的营销投放也有望带来自有品牌影响力的持续增强。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.20、1.23和1.73亿元，EPS为0.08、0.49和0.68元，PE值为166、27和19倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国内市场拓展不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险等。 分析师：程诗月010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519050006 相关报告汇总 分析师简介 程诗月 美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881