业绩符合预期，轻资产业务环比改善

证券Ⅲ 财通证券（601108.SH） 买入-A(维持) 业绩符合预期，轻资产业务环比改善 2023年10月29日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布2023年三季度报，报告期内实现营业收入49.55亿元，同比+39.78%，归母净利润15.01亿元，同比+39.11%，加权平均ROE为4.48%，同比增加0.87pct。 事件点评 自营提振业绩，轻资产业务环比改善。2023年前三季度公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务分别实现收入9.01、5.49、11.80、3.99、14.10亿元，同比分别减少1.25%、增加62.13%、增加11.83%、减少30.91%、增加9499.50%。自营业务为业绩增长的主要驱动力。Q3公司各项业务收入分别为3.23、2.30、4.80、1.43、1.68亿元，环比分别变化+6.57%、+38.46%、+24.23%、-0.10%、-68.34%，经纪、投资、资管环比均有所改善。 投行大量引入团队，IPO高速增长。公司深耕浙江，紧抓“凤凰计划2.0”机遇，大量引入团队，致力于打造一流投行，截至2023年10月29日，注册保荐代理人81人，其中2023年新注册20人，占比达24.67%。受益于投行团队的引入，公司股债融资规模大幅增长。1）股权融资：截至2023年10月29日，公司股权融资规模1107.26亿元，同比增长89.09%。IPO规模27.83亿元，同比增长220.62%，市场份额达0.84%，同比增长0.65pct。2）债权融资：截至2023年10月29日，债权融资规模1084.77亿元，同比增长91.41%。3）项目储备：受827政策影响，IPO阶段性放缓，公司扣终止、中止项目储备4单，行业排名第22。 聚焦机构化改革，财富管理路径清晰。公司财富管理转型路径清晰。资金资产端协同发力。1）资产管理：财通资管逐步构建“一主双翼”业务版图，夯实主动管理能力，积极开展资产证券化业务及资本市场服务满足客户投融资需求，实现资金及资产端的协同。截至2023年10月29日，公司资管规模1004.03亿元，行业排名第3（券商资管排名）。同时公司旗下参股公司永安期货、永安国富、财通基金在衍生品、基金定增等方面具备差异化竞争优势。2）财富管理：公司聚焦机构化改革，加强科技赋能，拓展互联网渠道，构建机构客户经理体系，通过差异化佣金算法策略实行柜台差异化佣金设置。利用投顾、投研、种子基金、员工持股计划多元化提升对机构客户的服务能力。 分析师： 刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com 自营弹性较强，长股投贡献稳定收益。1）2023前三季度公司自营业务中，投资净收益、联营合营企业投资收益、公允价值变动净收益分别为7.09、3.89、10.90亿元，公允价值变动净收益为主要弹性来源，较去年同期扭亏 15.43亿元。2）公司公允价值变动收益主要来源于长期股权投资中财通基金、浙商资产、永安期货三家参股公司的利润贡献，2023年前三季度，长股投收益占净利润的25.94%。 投资建议 公司深耕浙江，服务浙商，区域赋能力度较大，随着公司投行业务的稳步推进及财富管理的积极转型，2023年-2025年分别实现营业收入65.61亿元、78.47亿元、91.40亿元。归母净利润21.54亿元、28.08亿 元 和34.85亿 元 ， 增 长41.98%、30.35%和24.11%；PB分 别为1.06/0.92/0.81，维持“买入-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层