火电环保盈利有望快速提升，矿山绿电兑现在即

2023年10月29日 --龙净环保2023年三季报点评 核心观点： 分析师 公 司 发 布2023年 三 季 报 ， 前 三 季 度 实 现 营 收75.31亿 元 ， 同 比 增 长0.71%；实 现 归 母 净 利6.42亿 元 （ 扣 非4.95亿 元）， 同 比 增 长0.87%（ 扣 非 同 比 减少10.83%）。23Q3单 季 度 实 现 营 收25.90亿 元，同 比 增 长0.04%；实 现 归 母 净 利润2.14亿 元 ， 同 比 减 少15.98%。 严明：010-80927667：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 非 电 业 务 受 到 市 场 低 迷 影 响 ， 盈 利 能 力 相 对 稳 定 。 今 年 以 来 ， 钢 铁 、 水 泥 等 行 业 景 气 度 降 低 ， 公 司 非 电 环 保 业 务 拓 展 受 到 一 定影 响 ， 但 得 益 于 煤 电 环 保 治 理 市 场 的 较 好 表 现 ， 公 司 业 绩 及 盈 利 能 力 保 持 相对 稳 定 。 报 告 期 公 司 毛 利 率 、 净 利 率 分 别 为23.67%、8.5%， 同 比-0.75pct、-0.03pct；期 间 费 用 率14.72%，同 比-0.04pct，ROE(加 权)8.36%，同 比-0.54pct。报 告 期 公 司 资 产 负 债 率67.55%， 同 比-5.17pct； 公 司 有 息 负 债 率20.06%， 处于 低 位 水 平 。 报 告 期 公 司 经 现 净 额5.79亿 元 ， 同 比 增 长125.03%， 现 金 流 状况 同 比 改 善 显 著 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 环 保 业 务 ： 非 电 板 块 压 力 大 ， 煤 电 领 域 盈 利 有 望 快 速 提 升 。 公 司 是 全 球 最 大 的 大 气 环 保 装 备 研 发 制 造 商 ， 除 尘 器 等 设 备 的 研 发 制 造 处 于领 军 地 位，受 益 于 煤 电 行 业 的 政 策“小 阳 春”，公 司 在 煤 电 新 增 装 机 量 高 增 的趋 势 下，前 三 季 度 除 尘 器 业 务 相 关 订 单 增 速 显 著。公 司2023年 前 三 季 度 新 增工 程 合 同79.22亿 元 ， 在 手 工 程 合 同199.08亿 元 。 今 年 以 来 ， 非 电 环 保 业 务景 气 度 降 低 给 公 司 环 保 板 块 带 来 业 绩 压 力 ， 预 计 随 着 煤 电 业 务 订 单 释 放 ， 公司 相 关 板 块 盈 利 有 望 快 速 提 升 。 新 能 源 ： 矿 山 绿 电 兑 现 在 即 ， 储 能 斩 获 订 单 。 公 司 依 托 控 股 股 东 紫 金 矿 业 绿 色 矿 山 应 用 场 景 ， 大 力 推 动 矿 山 和 冶 炼 风 光 储清 洁 能 源 业 务 ， 积 极 推 进 绿 色 微 电 网 等 领 域 的 技 术 研 发 ， 报 告 期 新 能 源 各 项业 务 拓 展 顺 利 。 矿 山 绿 电 ： 目 前 约2GW的 项 目 已 完 成 指 标 备 案 ， 近1GW的 项 目 正 在 推 进 建设 中 ， 预 计 明 年 有 望 投 运 。 远 期 看 ， 紫 金 矿 业 国 内 外 矿 山 数 量 众 多 ， 绿 电 需求 空 间 巨 大，公 司“自 发 自 用，余 电 上 网”的 运 营 模 式 具 备 较 强 的 盈 利 能 力，将 成 为 公 司 业 绩 重 要 的 增 长 点 。 储 能：龙 净 蜂 巢 储 能 电池PACK与 系 统 集 成 项 目于2023年8月28日 竣 工 投 产，新 增 储 能 合 同 已 达12.35亿 元。上 杭 县5GWH磷 酸 铁 锂 储 能 电 芯 项 目 即 将 进 入设 备 安 装 阶 段 。 储 能 行 业 虽 然 目 前 格 局 较 差 ， 但 公 司 发 展 储 能 业 务 与 紫 金 矿业 以 及 公 司 环 保 、 绿 电 业 务 具 有 协 同 优 势 ， 有 望 取 得 较 强 的 竞 争 优 势 。 资料来源：中国银河证券研究院 估 值 分 析 与 评 级 说 明 ：预 计 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为9.89亿 元、13.16亿 元 、18.13亿 元 ， 对 应PE分 别 为15.9倍 、11.9倍 、8.7倍 ， 维 持“推荐”评 级 。 相关研究 风 险 提 示 ：新 能 源 项 目不 及 预 期 的 风 险 ， 环 保 业 务 市 场 需 求 下 降 的 风 险等 。 附录： 分析师承诺及简介 陶 贻 功，环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师，毕 业 于 中 国 矿 业 大 学（北 京），超 过10年 行 业 研 究 经 验，长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上 下游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 严 明 ，环 保 行 业 分 析 师 ， 北 京 化 工 大 学 材 料 科 学 与 工 程 专 业 硕 士 。 于2018年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 环 保 行 业 研 究 。 梁 悠 南， 公 用 事 业 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科）， 加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校 （ 硕 士）， 纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校 （ 硕 士）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。除 非 另 有 说 明，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发、转 载、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn