2023年三季报点评：23Q3业绩同比增长49%，双品牌协同发展

——爱婴室2023年三季报点评 事件概述 10月26日，公司发布2023年三季度报。23年前三季度实现营业收入24.21亿 元 ， 同 比-7.65%； 实 现归 母 净 利 润0.47亿元 ， 同 比增 长4.47%。其中，23Q3实现营业收入7.55亿元，同比+0.24%；实现归母净利润0.05亿元，同比+48.78%。22年上半年公司收入存在高基数影响，且公司积极承担上海市生活物资保供，因此23年上半年收入增速同比下滑，但业绩维稳。23Q3收入与上年持平，业绩实现大幅增长。 分析与判断 全渠道融合发展，自有品牌不断完善 分渠道看，23年前三季度公司门店销售实现营收17.75亿元（同比-7.20%），电商业务实现营收4.34亿元（同比-10.49%)；分品类看，23年前三季度公司奶粉/食品/用品/母婴服务等主要类别营收同比分别-11.92%/+16.63%/-12.58%/+1.76%，公司不断加强自有品牌运营，聚焦营养食品、纸品、服饰等泛母婴品类，23H1自有品牌销售收入占总收入的10.98%，我们预计未来占比稳定。 最新收盘价（元）15.8212mth A股价格区间（元）14.65-21.12总股本（百万股）140.52无限售A股/总股本100.00%流通市值（亿元）22.23 23年前三季度公司费用管控较强，净利率同比+0.15pct23年前三季度公司综合毛利率为27.39%，同比-0.69 pct；净利率为 2.22%，同比+0.15pct。费用进一步优化，23年前三季度公司期间费用率为25.63%，同比-0.38pct，其中销售/管理/财务费用率分别为21.2%/3.38%/1.05%，同比分别+0pct/-0.04pct/-0.35pct。 双品牌协同发展，线下继续优化调整单店模型 公司持续积极优化调整低效门店，迭代测试最优单店盈利模式，合理控制门店分布密度，精简门店面积，前三季度新开店20家，关闭32家，截至23年9月末，共有门店459家。公司新开门店提速，Q1/Q2/Q3分别新开1/7/12家，Q4已签约待开业16家。公司稳扎稳打实现华东、华中空白区域的市场覆盖，夯实高线城市优势的同时进一步挖掘新兴低线城市潜力。 ◼投资建议 预计2023~2025年公司营收分别约为36.87、39.51和41.97亿元，同比分别+1.9%、+7.2%和+6.2%；归母净利润分别约为0.95、1.12、1.30亿元，同比+10.1%、+18.5%和16.2%。当前股价对应的PE分别为23.48、19.81、17.05倍。维持“增持”评级。 《 业 绩 稳 健 增 长 ， 双 品 牌 全 渠 道 融 合 发展》——2023年04月07日 ◼风险提示 《内生外购扩渠道，精细经营提坪效》——2022年11月20日 宏观经济不景气、生育率持续下降、行业竞争加剧、开店速度不达预期、整合贝贝熊成效不及预期 ◼数据预测与估值 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。