2023年三季报点评：产品验收延期影响短期业绩；利润率水平有所提升

中无人机2023年三季报点评：产品验收延期影响短期业绩；利润率水平有所提升。公司2023年前三季度实现营收13.2亿元，YoY-39.2%；归母净利润2.4亿元，YoY-32.3%。公司业绩表现基本符合市场预期，收入下降主要是：按照合同约定，三季度交付产品的结构与上年同期不同，同时部分产品受鉴定验收延期的影响，交付顺延至10月份导致。我们综合点评如下：3Q23归母净利润有所波动；2023年前三季度综合利润率水平有所提升。利润率方面，3Q23毛利率同比减少6.56ppt至26.7%；净利率同比减少0.78ppt至23.6%。2023年前三季度综合毛利率同比增长3.45ppt至29.8%；净利率同比增长1.87ppt至18.4%。重视关键产品与技术的研发，实现翼龙无人机谱系化和系列化发展。公司持续保持研发投入，增强关键产品、技术的研发。公司拥有无人机行业国家级领军人物领衔的研发团队，聚焦无人机系统新技术、新应用、新发展方向；瞄准载荷多样化、动力远程化，不断提升平台能力，实现翼龙无人机谱系化和系列化发展，当前已形成翼龙-1、翼龙-2、翼龙-3等多系列无人机系统产品。合同负债较2Q23末增长32.5%；销售回款减少影响经营活动净现金流。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据8.4亿元，较年初减少28.5%；2）存货15.6亿元，较年初增长7.6%，较2Q23末增长12.9%；3）合同负债4.8亿元，较年初减少39.8%，较2Q23末增长32.5%；4）货币资金48.4亿元，较年初增长56.5%；5）经营活动净现金流2.0亿元，较年初减少34.8%，主要是受合同约定的结算节点的影响，本期销售回款较上年同期有所下降。投资建议：公司为我国大型无人机系统领军企业，航空工业集团目前唯一无人机上市平台。翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率位居

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