23Q3点评：利润稳健增长，关注《哪吒2》定档情况

光线传媒（300251.SZ） 公司研究/公司点评 23Q3点评：利润稳健增长，关注《哪吒2》定档情况 2023-10-28 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）7.53 近12个月最高/最低（元）12.07/6.43 总股本（百万股）2,934 流通股本（百万股）2,787 流通股比例（%）95.01 总市值（亿元）221 流通市值（亿元）210 公司价格与沪深300走势比较 光线传媒沪深300 80% 60% 40% 20% 0% -20% 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 ·公司点评：芒果超媒23Q3业绩点评：利润稳定释放，关注11月招商会进展 2023-10-28 ·公司点评：分众传媒23Q3业绩点评：广告淡季收入仍环比增长，降本增效利润持续释放2023-10-25 ·公司点评：爱奇艺23Q3前瞻：优质内容叠加更多增值服务提升会员感知，ARM有望持续提升2023-10-25 ·公司点评：快手-W23Q3前瞻：淡季GMV仍保持高增速，公司盈利能力持续改善2023-10-23 主要观点： 事件： 公司发布三季报，23Q3公司实现收入3.35亿，yoy+227.5%；实现归母净利润1.66亿，同比扭亏为盈。 23年前三季度，公司累计实现收入9.40亿，yoy+37.2%，累计实 现归母净利润3.68亿，yoy+261.9%。 电影及相关衍生业务：电影储备丰富，《哪吒2》将于明年上映 23Q3公司主投的《茶啊二中》已于7月14日上映，截至10月27日共取得票房3.84亿元，《茶啊二中2》已进入前期策划阶段；公司主投的《坚如磐石》于9月28日上映，9月产生票房3.05亿，截至10月27 日共产生票房12.9亿；公司主投的悬疑电影《照明商店》已定档12月 15日；公司主投的动画电影《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于明年上映。 除此之外，《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》 《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》 《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等动画电影的推进工作也在顺利进行中。 艺人经纪及电视剧业务：持续拓展内容业务边界，扬州影视基地 1）电视剧业务：古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已拍摄完成，有望于年内播出。除此之外，《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集也在顺利推进中。 2）艺人经纪及内容相关业务：公司艺人经纪业务快速发展，截至 23H1已经签约30多组艺人，为最大的新生代艺人培养平台之一；公司参与的PPP项目中的扬州影视基地一期预计将于今年下半年交付并投入生产运营，占地约2344.7亩，总投资约71.84亿元，该项目由中交三航局与光线传媒合作，最终形成“政府+央企+民企”合作的混合所有制管理模式，中交三航局表示，项目建成后，预计年产影视剧100部集，聚集 产业主体300家，吸引前来拍摄制作的影视项目投资规模50亿元。 投资建议 预计23-25年公司实现收入15.27/24.51/28.11亿（前值为17.78/24.24/28.74亿元），预计23-25年公司实现归母净利润6.35/12.05/12.53亿（前值为6.44/11.71/12.49亿元），维持“买入”评级。 风险提示 居民观影习惯恢复不及预期；票房不及预期；政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审难度的风险 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 755 1527 2451 2811 收入同比（%） -35.3% 102.3% 60.5% 14.7% 归属母公司净利润 -713 635 1205 1253 净利润同比（%） -128.7% 189.1% 89.7% 4.0% 毛利率（%） 19.1% 43.2% 56.7% 51.0% ROE（%） -8.6% 7.1% 11.9% 11.0% 每股收益（元） -0.24 0.22 0.41 0.43 P/E — 34.77 18.33 17.64 P/B 3.08 2.48 2.19 1.95 EV/EBITDA -672.71 34.01 13.83 12.42 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3681 3703 4902 6148 营业收入 755 1527 2451 2811 现金 1949 3585 4881 6128 营业成本 611 867 1061 1377 应收账款 199 -23 -49 -56 营业税金及附加 2 2 2 3 其他应收款 56 0 0 0 销售费用 6 6 8 8 预付账款 144 0 0 0 管理费用 93 85 98 98 存货 1192 0 -74 -70 财务费用 -25 -41 -49 -42 其他流动资产 141 141 144 146 资产减值损失 -719 0 -74 -70 非流动资产 5387 5387 5387 5387 公允价值变动收益 4 0 2 3 长期投资 3843 3843 3843 3843 投资净收益 -67 119 123 141 固定资产 23 23 23 23 营业利润 -728 711 1328 1380 无形资产 1 1 1 1 营业外收入 4 3 4 5 其他非流动资产 1520 1520 1520 1520 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 9068 9090 10289 11535 利润总额 -725 713 1332 1385 流动负债 648 37 37 37 所得税 -1 80 133 138 短期借款 0 0 0 0 净利润 -724 633 1199 1246 应付账款 152 0 0 0 少数股东损益 -11 -2 -6 -6 其他流动负债 496 37 37 37 归属母公司净利润 -713 635 1205 1253 非流动负债 155 155 155 155 EBITDA -35 547 1252 1293 长期借款 12 12 12 12 EPS（元） -0.24 0.22 0.41 0.43 其他非流动负债 143 143 143 143 负债合计 804 193 193 193 主要财务比率 少数股东权益 6 4 -2 -8 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 2934 2934 2934 2934 成长能力 资本公积 1971 1971 1971 1971 营业收入 -35.3% 102.3% 60.5% 14.7% 留存收益 3354 3989 5194 6446 营业利润 -166.1% 197.7% 86.9% 3.9% 归属母公司股东权益 8258 8893 10098 11351 归属于母公司净利润 -128.7% 189.1% 89.7% 4.0% 负债和股东权益 9068 9090 10289 11535 获利能力毛利率（%） 19.1% 43.2% 56.7% 51.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） -94.4% 41.6% 49.2% 44.6% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） -8.6% 7.1% 11.9% 11.0% 经营活动现金流 -7 1515 1169 1102 ROIC（%） -0.7% 5.4% 11.1% 10.2% 净利润 -713 635 1205 1253 偿债能力 折旧摊销 25 0 0 0 资产负债率（%） 8.9% 2.1% 1.9% 1.7% 财务费用 4 0 0 0 净负债比率（%） 9.7% 2.2% 1.9% 1.7% 投资损失 67 -119 -123 -141 流动比率 5.68 98.84 130.83 164.10 营运资金变动 -104 981 -23 -123 速动比率 3.60 98.57 132.53 165.71 其他经营现金流 106 -327 1338 1488 营运能力 投资活动现金流 1562 122 127 145 总资产周转率 0.08 0.17 0.24 0.24 资本支出 -3 2 4 5 应收账款周转率 3.80 -65.51 -50.00 -50.00 长期投资 1519 0 -2 -3 应付账款周转率 4.01 — — — 其他投资现金流 46 120 125 143 每股指标（元） 筹资活动现金流 -720 0 0 0 每股收益 -0.24 0.22 0.41 0.43 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.00 0.52 0.40 0.38 长期借款 12 0 0 0 每股净资产 2.82 3.03 3.44 3.87 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -11 0 0 0 P/E — 34.77 18.33 17.64 其他筹资现金流 -721 0 0 0 P/B 3.08 2.48 2.19 1.95 现金净增加额 839 1636 1296 1247 EV/EBITDA -672.71 34.01 13.83 12.42 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作