增发一万亿国债，对银行有何影响？

证券研究报告 行业研究 2023年10月29日 本期内容提要: ➢增发一万亿国债，作为特别国债管理。据新华社报道，2023年10月24日，全国人大常委会批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议草案，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。增发的国债将全部通过转移支付方式安排给地方，拟安排2023年使用和结转2024年使用各5000亿元，资金重点用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程等八方面。全国财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。 ➢释放积极财政信号，推动经济持续向好。我们认为，当前增发国债和调整预算具有5大积极意义：①释放政府稳增长的信号。年中增发国债和调整中央预算，在以往并不常见，本次增发国债超出市场预期，印证了政府稳增长的决心。②资金重点用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力，有助于补短板、惠民生。③资金使用有利于加强基础设施建设，客观上有助于带动国内需求，有望进一步巩固我国经济回升向好的态势，为四季度乃至明年经济运行打下良好的基础。④通过向地方政府转移支付，有助于地方政府因地制宜优化资金使用效果，将有效缓解地方政府财政收支压力，优化债务结构，防范化解地方债务风险。⑤有助于提振微观主体信心，改善信心不足对投资和消费的制约。 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008联系电话：13126655378邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：010-83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com ➢利好银行基本面改善，增强降准预期。我们认为，对银行而言：①随着积极的财政政策逐步落地，基建项目实施有望带来更多信贷资金需求。②企业和居民信心改善、经济回暖有望带来银行卡等交易需求提升，从而提振银行非息收入。③优化地方债务结构、防范化解地方债务风险，有助于改善银行资产质量。④在流动性方面，增发国债在短期内或将增加银行体系的资产供给、消耗流动性，从而导致资金面收紧，但我们预计政策支持有望继续加码，央行或通过公开市场操作、降准等形式进行流动性投放，以配合大规模政府债券发行，使整体流动性保持合理充裕。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢投资建议：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）风险缓释可期带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。 ➢本周高频数据跟踪： ➢银行板块整体跑输沪深300。本周（10.23-10.27）A股市场呈现整体上升趋势，上证指数+1.16%至3,017.78点。本周银行板块指数（申万一级）-0.36%，跑输沪深300指数（+1.48%）1.83个百分点。 ➢银行个股表现分化。本周（10.23-10.27）A股市场银行股涨幅前五分别为常熟银行（+2.04%）、上海银行（+1.83%）、浦发银行（+1.75%）、北京银行（+1.32%）、杭州银行（+1.31%）。跌幅前五分别为长沙银行（-5.86%）、苏州银行（-5.41%）、成都银行（-4.83%）、青岛银行（-2.65%）、邮储银行（-2.64%）。 ➢北向资金持股比例较上周有升有降：截至10月27日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.89%、0.81%、5.67%，相较于上周五，分别变动-0.02pct、+0.01pct和0.00pct。 ➢国股银票转贴现利率跟踪：本周（10.23-10.27）国股银票转贴现利率整体下降。2023年10月27日，国股银票转贴现利率：1个月为1.18%，较前一周下降53BP；3个月为0.60%，较前一周下降10BP；6个月为1.10%，较前一周下降13BP。 ➢银行间流动性跟踪：本周（10.23-10.27）存款类机构质押式回购加权利率整体下降。2023年10月27日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.59%，较前一周下降34BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为2.09%，较前一周下降22BP；国债质押式回购加权利率GC001较前一周下降87BP，GC007较前一周下降33BP。 ➢银行资本工具跟踪：本周（10.23-10.27）银行资本工具到期收益率有升有降。2023年10月27日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.81%、3.45%和3.46%，较前一周分别变动-3BP、+2BP、+2BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.90%、3.52%、3.61%，较前一周分别变动-1BP、+1BP、+1BP。 ➢商业银行同业存单跟踪：本周（10.23-10.27）同业存单发行利率整体上升。2023年10月27日，1个月期2.38%，3个月期2.59%，6个月期2.66%，相较于前一周分别变动+11BP、+8BP、+7BP。从6M同业存单发行利率来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动+4BP、+6BP、+7BP、+5BP至2.53%、2.56%、2.70%、2.68%，城农商行同业存单发行利率较高，国股行相对较低。 ➢本周（10.23-10.27），同业存单收益率整体上升。2023年10月27日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.29%、2.51%、2.55%、2.56%，相较于前一周分别变动-7BP、+6BP、+1BP、+1BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别变动0BP、0BP、+3BP至2.54%、2.55%、2.62%。 ➢风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等。 目录 一、银行板块行情跟踪...........................................................5二、重点数据跟踪..............................................................62.1国股银票转贴现利率跟踪.................................................62.2银行资本工具跟踪.......................................................82.3商业银行同业存单跟踪...................................................8三、行业及公司动态跟踪........................................................103.1行业重要新闻跟踪......................................................103.2重点公司跟踪..........................................................11四、投资建议.................................................................13五、风险因素.................................................................13 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%）.............................................5图2：本周银行板块表现分化.....................................................5图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)......................................6图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动.....................................6图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动.....................................6图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动.....................................6图7：国股银票转贴现利率走势（%）..............................................7图8：存款类机构质押式回购加权利率走势（%）....................................7图9：上交所国债质押式回购加权利率走势（%）....................................7图10：银行间质押式回购加权利率走势（%）.......................................8图11：上海银行间同业拆放利率走势（%）.........................................8图12：各期限AAA-二级资本债到期收益率（%）.....................................8图13：各期限AAA-永续债到期收益率（%）.........................................8图14：同业存单发行利率（%）...................................................9图15：各类型银行同业存单发行利率（%）.........................................9图16：中债商业银行同业存单到期收益率（%）.....................................9图17：各类型银行同业存单到期收益率（6个月，%）...............................10图18：各类型银行同业存单到期收益率（1年，%）.................................10 一、银行板块行情跟踪 银行板块整体跑输沪深300。本周（10.23-10.27）A股市场呈现整体上升趋势，上证指数+1.16%至3,017.78点。本周银行板块指数（申万一级）-0.36%，跑输沪深300指数（+1.48%）1.83个百分点。本周行业指数中26涨5跌，涨幅前五的行业为农林牧渔、医药生物、食品饮料、汽车、环保，周涨跌幅分别为+5.12%、+4.60%、+4.34%、+4.23%、+4.10%；跌幅前五的行业为美容护理、通信、煤炭、银行、石油石化，周涨跌幅分别为-2.18%、-1.86%、-1.09%、-0.35%、-0.13%。 资料来源：Wind，信达证券研发中心 银行个股表现分化。本周（10.23-10.27）A股市场银行股涨幅前五分别为常熟银行（+2.04%）、上海银行（+1.83%）、浦发银行（+1.75%）、北京银行（+1.32%）、杭州银行（+1.31%）。跌幅前五分别为长沙银行（-5.86%）、苏州银行（-5.41%）、成都银行（-4.83%）、青岛银行（-2.65%）、邮储银行（-2.64%）。 资料来源：Wind，信达证券研发中心 北向资金持股比例较上周有升有降。截至10月27日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.89%、0.81%、5.67%，相较于上周五，分别变动-0.02pct、+0.01pct和0.00pct。 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心