Q3营收创单季度新高，高端光刻胶有望实现突破

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：32.98 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 595 流通股本(百万股) 594 市价(元) 32.98 市值(百万元) 19,625 流通市值(百万元) 19,592 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【中泰电子】彤程新材深度：特种橡胶助剂龙头，多元布局建设电子材料平台型公司 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,308 2,500 3,031 3,781 4,523 增长率同比% 13% 8% 21% 25% 20% 净利润（百万元） 327 298.15 430.18 523.60 623.78 增长率同比% -20% -9% 44% 22% 19% 每股收益（元） 0.55 0.50 0.72 0.88 1.05 每股现金流量 0.58 0.17 0.43 0.66 0.58 净资产收益率 11% 9% 12% 14% 14% P/E 60.1 65.8 45.6 37.5 31.5 P/B 7.1 6.5 5.8 5.2 4.6 备注：股价取自2023年10月26日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年三季度报告。1）2023前三季度：实现营收21.96亿元，同比+18.89%，实现归母净利3.50亿元，同比+45.57%，扣非归母净利润3.25亿元，同比+70%。毛利率23.96%，同比持平，净利率为14.81%，同比+3.36pct。2）2023Q3：实现营收8.26亿元，yoy+23.20%，qoq+17.37%，创单季度收入新高，归母净利润1.27亿元，yoy+124.55%，qoq-9.53%，扣非归母净利润1.03亿元，yoy+100.68%，qoq-26.16%；毛利率22.99%，yoy-0.79pct，qoq-1.54pct，净利率15.92%，yoy+7.64pct，qoq-3.28pct。 ◼ Q3各项业务环比增长明显，产品平均售价小幅波动。Q3公司特种橡胶助剂、电子化学品、其他产品分别实现营收0.62亿元、1.5亿元、0.43亿元，环比分别增长15.19%、15.63%、111.11%；产品售价方面，特种橡胶助剂yoy-8.03%，qoq+2.25%，电子化学品yoy-6.37%，qoq-8.82%。此外，公司橡胶业务主要原材料苯酚的价格yoy-25.42%，qoq+10.10%。 ◼ 大陆光刻胶市场快速增长，看好中高端光刻胶国产替代。根据SEMI，2022年全球光刻胶市场规模达26.4亿美元，较上年增长6.82%。其中中国大陆市场依旧保持着全球最快的增速，达到5.93亿美元，较上年增长20.47%。根据TECHCET，2021年全球半导体光刻胶市场中，KrF和ArF（包括immersion）光刻胶占比分别达到34.7%和48.1%，但其相对应的国产化率分别不到5%和1%，国产替代空间广阔。 ◼ 投资建议：公司是国内半导体光刻胶龙头，受益于各业务高景气，以及联营企业投资收益高增长，我们上调盈利预测。预计公司23-25年净利润分别为4.30/5.24/6.24亿元（先前预测为3.80/4.83/5.98亿元），对应PE 45.6/37.5/31.5倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：产品验证进度不及预期、下游需求不及预期、产能建设不及预期 Q3营收创单季度新高，高端光刻胶有望实现突破 彤程新材（603650.SH）/电子 证券研究报告/公司点评 2023年10月26日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。