甲醇周报：气头限气不明，估值暂偏低

策略摘要 研究院化工组 建议逢低配多套保。港口方面，周频港口库存见底回升，而10月装船量级仍大，11月进口压力仍在，原11月季节性去库幅度有所削减；海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注Q4海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，11-12月西南气头季节性限气停车计划仍等待公布。季节性去库驱动削减，但同时估值亦偏低，建议逢低配多套保。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 卓创甲醇开工率72.67%（-0.82%），西北开工率82.05%（-0.83%）。国内开工率小幅抬升。山西万鑫达其甲醇装置于10月20日停车，重启时间待定；久泰托县200万吨/年其甲醇装置于10月18日停车，于10月25日开始逐步恢复，暂未产出产品；兖矿国宏其甲醇装置于10月23日产出产品，目前双炉运行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 隆众西北库存24.7万吨（-0.4），西北待发订单量17.1万吨（+1.9）。传统下游开工率43.5%（+0.73%），甲醛34.1%（+1.21%），二甲醚8.7%（-0.45%），醋酸86.0%（-0.52%），MTBE67.0%（+3.44%）。 港口方面，海外开工率仍偏低。埃及MethanexEgypt目前装置停车检修中；美国koch170万吨/年甲醇装置上上周短停后重启，但于10月25日左右再次停车；特立尼达MHTL特立尼达5#403目前多套装置开工负荷不高；伊朗Kaveh目前装置稳定运行中；KimiyaPars受到供气恢复正常影响，近期该甲醇装置已恢复稳定运行；伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置于上上周重启，目前负荷6成左右。 卓创港口库存103.10万吨（+2.5），其中江苏57.4万吨（+3.5），浙江21.5万吨（+0.6）。预计2023年10月27日至2023年11月12日中国进口船货到港量在69.42万吨。 ■策略 建议逢低配多套保。港口方面，周频港口库存见底回升，而10月装船量级仍大，11月进口压力仍在，原11月季节性去库幅度有所削减；但海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注Q4海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，11-12月西南气头季节性限气停车计划仍等待公布。季节性去库驱动削减，但同时估值亦偏低，建议逢低配多套保。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构......................................................................................................................................................................................5甲醇生产利润、MTO利润、进口利润............................................................................................................................................6甲醇港口库存及MTO开工率...........................................................................................................................................................7国产甲醇开工率、内地库存、内地订单..........................................................................................................................................8传统下游开工率................................................................................................................................................................................10地区价差............................................................................................................................................................................................11 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨.................................................................................................................5图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨......................................................................................................................................6图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨.........................................................................................................................6图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨..................................................................................................6图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨....................................................................................................................................6图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨........................................................................................................................................6图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨....................................................................................................................................6图9:甲醇港口总库存|单位：万吨...................................................................................................................................................7图10:江苏港口库存|单位：万吨.....................................................................................................................................................7图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨.........................................................................................................................................7图12:太仓提货量|单位：吨/天........................................................................................................................................................7图13:浙江港口库存|单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:华南港口库存|单位：万吨.....................................................................................................................................................7图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%.................................................................................................................................8图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%...........................