甲醇周报：伊朗限气点燃市场情绪，后续到港出现下滑

2020-12-28 1 / 20 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|甲醇周报 2020-12-28 伊朗限气点燃市场情绪，后续到港出现下滑 一、内地价格仍偏强 （1）内蒙北线2050元/吨，出货顺利，南线顶在2100；本周西北待发订单量小幅回落但仍在高位，西北厂库延续去化，无库存压力。（2）继玖源50万吨、泸天化40万吨12.9开始限气停车后，重庆卡贝乐85万吨12.15限气检修，重启待定；中海油60万吨检修计划推迟至2月份。（3）河南中新及中原大化环保原因12.24至元旦检修，中原乙烯MTO降负至6-8成。 二、港口库存回升，而到港放缓预期或逐步兑现 （1）伊朗阿萨鲁耶园区的全部甲醇工厂共计825万吨在2020年12月23日接到天然气公司通知，限气降负至60%负荷生产。谈长约阶段，伊朗停车挺价意愿强烈。（2）卓创港口总库存112.4（+4.8万吨），江苏库存68.7万吨（+4.4万吨）累库速率加快，上周长江封航解除后卸货集中；然而12月25日到1月10日沿海地区预计到港在57万吨，快速放缓，此前到港放缓的预期或逐步兑现。（3）当期仍处于下游MTO检修期，盛虹MTO于12.2兑现检修36天，压制港口需求；宁波富德MTO于1.18检修15天计划。 平衡表展望：总平衡表12月-1月综合变动幅度不大，化工板块内偏强。且长约谈判期间外盘装置检修信息密集，到港1月减少预期。 策略建议：（1）单边：谨慎看多。（2）跨品种：12-2月甲醇/PP库存比值重新回落，等待高位做缩MTO价差机会。（3）跨期：纸货1下则收益于到港预期减少；纸货1月下-05跨期价差有望走高。 风险：长约谈判时期的外盘检修信息频繁，西南气头实际的限气时间节点及幅度，MTO工厂加工费低背景下的潜在检修可能 华泰期货|甲醇周报 2020-12-28 2 / 20 1.0 地区基差：盘面补涨后，基差再度回落 图 1： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 上图近月基差是对01基差。（1）盘面拉涨后，太仓港口对01基差回落至-30元，而1下对01基差亦从+35元/吨回落至+15元/吨，关注后续1月到港减少的兑现情况，盘面拉涨主要基于伊朗限气减产对2-3月的船期减少预期。（2）内地基差周中偏强，西北待发订单量再度尚可，厂库回落，部分煤头短停增多，但传统需求仍偏弱，周四盘面拉涨后内地基差亦有所回落。 （图中仓储费用红色虚线从5月下旬开始以3元/吨天制作，衡量太仓等港口交割窗口；橙色虚线仍按1.5元/吨天制作，衡量内地交割窗口） -330-230-130-307017027037019-1-219-3-219-5-219-7-219-9-219-11-220-1-220-3-220-5-220-7-220-9-220-11-2广东基差（近月）MA交割费用（含利息）（1.5元仓储）内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）（3元仓储）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇周报 2020-12-28 3 / 20 1.1平衡表概览（表） 图 2： 未来平衡表展望（自估）（12月25日预估 ） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 12至1月总体库存变动幅度不大，2月季节性累库后，3月仍有小幅去库预期。化工板块普遍1季度累库速率快的背景下，甲醇偏强 （1）随着伊朗限气减产的扩大，3月进口预期再度下调。 （2）平衡表非一体化产量略有下调。煤头方面，河南环保减产，山东兖矿短停，小幅下调煤头产量；气头方面12月中基本兑现限气停车，暂按限产至2月上中附近计算气头产量；焦炉气头甲醇负荷仍有部分短停，未含额外减产预估。 （3）外购甲醇量级变动不大。鲁西化工30万吨MTO重启放1月上。盛虹MTO计划于12.2兑现检修36天计划。原一体化MTO外采需求不变，蒲城清洁能源90万吨甲醇装置12.9晚停车检修，下游聚烯烃装置有降负至80%附近，小量外采。榆能化因天然气限量保民生，天然气制甲醇降负荷 开工百分之八十，小量外采。 （4）传统需求作出下调。甲醛持续季节性降负，MTBE后续产量重新下调，MTBE开工率未跟随原油反弹而改善。 华泰期货|甲醇周报 2020-12-28 4 / 20 1.2平衡表概览（图） 图 3： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万吨 图 5： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 2040608010012014016015020025030035040045050016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-01甲醇社会库存（万吨）隆众西北库存*4卓创港口库存（万吨）（右轴）1301802302803303804304801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162202402602803003203403601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-12-28 5 / 20 图 6： 甲醇净进口预估量（自估平衡表） 单位：万吨 图 7： 外购MTO需求及原一体化外采预估量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 甲醇传统需求预估（自估平衡表） 单位：万吨 图 9： 原一体化MTO外卖甲醇（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 305070901101301501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720165070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720161001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-12-28 6 / 20 2.1 外盘负荷：伊朗限气，外盘开工率阶段性低点 图 10： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 11： 甲醇外盘月度总开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 63%68%73%78%83%88%93%35%45%55%65%75%85%95%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-03中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-12-28 7 / 20 图 12： 外盘中东装置开工率 单位：% 图 13： 外盘欧美装置开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 14： 外盘伊朗装置开工率 单位：% 图 15： 外盘东南亚+新西兰开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 二、装置运行情况： （1）中东当期检修：Kaveh230万吨装置11.10初计划检修2周，后续发展为停3个月。Busher165万吨负荷极低，Kimiya165万吨正常运行，Marjarn165万吨逐步兑现12下旬至2月有检修计划，ZPC1#12.12当周短停后低负荷。另外，伊朗阿萨鲁耶园区的全部甲醇工厂共计825万吨在2020年12月23日接到天然气公司通知限气降负至60%，因此ZPC2#及Kimiya亦按6成运行。沙特IMC12.18当周短停而重启恢复中。 （2）未来检修计划：ZPC1#165万吨1月检修45-50天，伊朗FPC100万吨1月检修计划，沙特AZ100万吨2月停车50天，文莱BMC一季度有检修计划，马油1#72万吨2月检修45天。 （3）东南亚及新西兰：文莱BMC前期短停等待重启。新西兰梅赛尼斯负荷不高。 55%60%65%70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017201660%65%70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017201630%40%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017201650%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-12-28 8 / 20 （3）北美及欧洲：Sta