供给止跌回升，需求预期显著改善

本周行情回顾（10.23-10.27）： 中信钢铁指数报收1560.16点，上涨3.39%，跑赢沪深300指数1.91pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。 重点领域分析： 投资策略：近期数据显示中国宏观经济依然处于复苏的轨道，只不过中国已经进入工业化的成熟期，投资难再有高增长和高波动，对经济的拉动作用明显减弱；疫情期间中国地产迎来长期牛熊的转换，加速了中国经济以消费主导的转型。通过消费拉动经济，必然是缓慢的，但只是缓慢不曾中断。本周十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了“四季度增发一般国债10000亿元，财政赤字率由3%提高到3.8%左右”的方案，意味着财政政策明年靠前发力，将加快消费到工业的循环。对于未来需求端稳步改善我们抱有信心。由于资源品上游供给约束刚性，产出缺口将托举商品价格中枢继续维持高位。具体到钢铁行业，本周钢材供给止跌回升，库存持续去化，表需略有回落，预计随着基建等需求端政策预期进一步升温，钢材需求有望重新走强，行业估值及盈利向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 供给止跌回升，表需环比略降。本周全国高炉产能利用率环比微增，钢材产量回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.7%，环比+0.1pct，同比+3.1pct，91家电弧炉产能利用率为55.5%，环比+1.3pct，同比+1.7pct，五大品种钢材周产量为906.1万吨，环比+0.5%，同比-7.5%；长流程产出连续三周下行后回升，本周日均铁水产量增0.3万吨至242.7万吨，钢材产量同步回升，高炉与轧线复产比例增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1025.6万吨，环比-4.6%，同比+2.2%，钢厂库存为451.6万吨，环比-2.3%，同比-5.6%；钢材总库存环比回落3.9%，较上周降幅收窄0.2pct，社库快速下行，钢厂发货略有放缓；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为966.7万吨，环比-0.1%，同比-4.9%，其中螺纹钢周表观消费296.1万吨，环比-1.3%，同比-8.9%，本周五大品种钢材表需环比小幅回落，虽同比仍偏弱，但已高于2021年同期水平，本周建筑钢材成交量均值为16.28万吨，环比上周回升4.8%；本周钢材现货价格小幅回升，主流钢材品种长流程即期毛利同步好转，根据wind数据，本周247家钢厂盈利率为16.47%，环比-2.6pct。 旬度产出回落，需求预期显著改善。根据中钢协，2023年10月中旬粗钢日产203.91万吨，环比下降2.11%，生铁日产189.29万吨，环比下降1.67%；根据证券时报，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，资金将重点用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程、其他重点防洪工程等八大方面；国债发行后未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，经济回升力度或加快，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材需求预期显著改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-9月国内火电投资完成额为635亿元，同比增长16.2%，核电投资完成额589亿元，同比增长46.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材供给止跌回升 长流程产出连续三周下行后回升，本周日均铁水产量增0.3万吨至242.7万吨，钢材产量同步回升，高炉与轧线复产比例增加。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为90.7%，环比+0.1pct，同比+3.1pct。 唐山高炉产能利用率为89.3%，环比+0.2pct，同比+13.7pct。 91家电炉产能利用率为55.5%，环比+1.3pct，同比+1.7pct。 五大品种钢材周产量为906.1万吨，环比+0.5%，同比-7.5%。 螺纹钢周度产量为260.8万吨，环比+1.8%，同比-14.5%。 热卷周度产量为312.9万吨，环比+1.1%，同比+0.3%。 根据中钢协，2023年10月中旬粗钢日产203.91万吨，环比下降2.11%，生铁日产189.29万吨，环比下降1.67%；根据证券时报，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，资金将重点用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程、其他重点防洪工程等八大方面；国债发行后未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，经济回升力度或加快，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材需求预期显著改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率（7月21日调整口径） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存延续去化 钢材总库存环比回落3.9%，较上周降幅收窄0.2pct，社库快速下行，钢厂发货略有放缓。 五大品种钢材周社会库存为1025.6万吨，环比-4.6%，同比+2.2%。 螺纹钢周社会库存427.1万吨，环比-6.7%，同比+1.9%。 热卷周社会库存290.2万吨，环比-3.2%，同比+17.7%。 五大品种钢材钢厂库存回升： 五大品种钢材周钢厂库存为451.6万吨，环比-2.3%，同比-5.6%。 螺纹钢周钢厂库存186.8万吨，环比-2.5%，同比-6.8%。 热卷周钢厂库存88.7万吨，环比-3.2%，同比+5.6%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比微减 本周五大品种钢材表需环比小幅回落，虽同比仍偏弱，但已高于2021年同期水平，本周建筑钢材成交量均值为16.28万吨，环比上周回升4.8%。 五大品种钢材周表观消费为966.7万吨，环比-0.1%，同比-4.9%。 螺纹钢周表观消费296.1万吨，环比-1.3%，同比-8.9%。 热卷周表观消费325.3万吨，环比+2.2%，同比+1.2%。 建材成交环比走弱： 截至10月27日当周建筑钢材成交量均值为16.28万吨，环比上周均值增加4.8%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格持续走强 铁矿方面：本周铁矿现货价格持续走强，澳巴发运量变动不大，到港量环比显著回落，疏港量小幅下行，铁矿港口库存环比回升；本周日均铁水产量止跌回升，钢厂利润收窄并未导致持续减产，关注后市终端需求表现、相关监管措施以及钢厂减产力度，铁矿短期处于供弱需强状态。 普氏62%品位进口矿价格指数121.8美元/吨，周环比+5.7%，同比+46.7%。 澳洲铁矿发运量1541.0万吨，环比-5.7%，同比-3.9%。 巴西铁矿发运量743.7万吨，环比+9.1%，同比+17.2%。 45港口铁矿到港量2279.6万吨，环比-16.7%，同比-3.7%。 45港口铁矿日均疏港量293.9万吨，环比-5.3%，同比-1.6%。 45港口铁矿港口库存1.11亿吨，环比+0.9%，同比-13.8%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为16天，环比+1天，同比-3天。 焦炭方面：本周焦炭价格持稳运行，钢厂提降并未落地，独立焦企开工小幅回落，加总库存略有下滑，近期钢厂减产力度有限，焦炭库存仍处于低位，短期双焦价格或持续偏强运行，继续关注钢厂利润及政策执行力度。 天津港准一级焦炭价格为2345元/吨，周环比持平，同比-16.5%。 全国230家独立样本焦企产能利用率75.1%，周环比-0.7pct，同比+5.6pct。 焦炭加总库存809.0万吨，周环比-1.1%，同比-10.2%。 焦炭钢厂可用天数10.7天，周环比持平，同比-0.7天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走强，即期吨钢毛利环比好转 现货价格方面：本周钢材现货价格走强，近期宏观利好持续兑现，需求预期显著好转带动现货成交活跃，叠加成本支撑因素钢价有望震荡走强。 Myspic综合钢价指数为142.5，周环比+0.8%，同比-1.0%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3750元/吨，周环比+1.4%，同比+2.5%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3810元/吨，周环比+2.4%，同比-0.8%。 本周五螺纹钢期现货基差为+86元/吨，周环比-24元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3880元/吨，周环比持平，同比+0.5%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3820元/吨，周环比+2.1%，同比+1.1%。 本周五热轧卷板期现货基差为-24元/吨，周环比-35元/吨。 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比好转，原料滞后三周吨钢毛利同步回升；电炉方面，废钢价格环比上行，短流程吨钢毛利仍低位运行。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4198元/吨与4424元/吨，毛利分别为-344元/吨与-335元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4208元/吨与4434元/吨，毛利分别为-352元/吨与-543元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2570元/吨，周环比+1.2%，同比+5.3%。 短流程螺纹即期现货成本为4035.3元/吨，毛利为-265.3元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3017.78点，上涨1.16%，沪深300指数报收3562.39点，上涨1.48%。 中信钢铁指数报收1560.16点，上涨3.39%，跑赢沪深300指数1.91p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。 个股方面，钢铁板块上市公司有