2023年三季报点评：Q3稳健增长，与国智中心合作推进技术进步

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华中数控（300161.SZ）2023年三季报点评 Q3稳健增长，与国智中心合作推进技术进步 2023年10月29日 ➢ 公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3， 实 现 营 收12.96亿元，yoy+33.31%，归母净利润-0.34亿元，毛利率32.61%，yoy+0.78pct；2023Q3，实现营收4.10亿元，yoy+18.73%，归母净利润149.1万元，yoy+129.15%，毛利率37.54%，yoy+1.05pct，扣非归母净利润-0.13亿元。 ➢ Q3收入保持稳健增长，归母利润同比快速提升。公司2023Q3收入保持双位数增长，毛利率同比改善，归母及扣非归母净利润同比均有所提升。公司控系统与机床业务方面，2023H1，在国内金属切削机床产量下滑的背景下，公司实现逆势增长，收入3.69亿元，yoy+30.39%，毛利率36.46%，yoy+4.91pct。①在五轴领域，利用重大专项示范应用项目为契机，结合市场需求，与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。②在智能数控系统及智能机床领域，继续以华中9型智能数控系统为平台，与秦川机床、宝鸡机床、汉江机床、秦川格兰德、江西佳时特等企业合作，研制智能机床。③在中档数控机床领域，利用技术优势，持续推进并稳步提升。针对汽车轮毂、新能源汽车零部件等重点应用领域，公司充分发挥数控系统的轨迹匀化、智优曲面、突跳补偿、龙门同步控制等技术，配合高性能伺服驱动和伺服电机，与国外系统同台竞技，在山东、江苏、安徽、广东等地区与山东大汉、山东威达、安徽新诺、常州瑞其盛等机床企业合作实现批量配套，产品应用于卡斯特铝、比亚迪、东风岚图等企业。④在3C加工设备领域，公司利用华中8型数控系统的高速高精、多轴多通道技术、直线电机控制等关键技术，在手机打磨抛光、玻璃盖板加工领域继续保持与深圳创世纪、宇环数控、蓝思科技、嘉泰数控、久久精工等机床企业的批量配套，应用于知名品牌手机的金属背板、玻璃组件的加工。 ➢ 与国智中心合作，联合推进数控系统等关键技术研发。公司近期公告，公司拟与国智中心签署《战略合作协议》，双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计3,000万元，进一步推进公司高性能数控系统、工业互联网平台等关键技术的研发。 ➢ 投资建议：公司在数控系统方面竞争力突出，预计2023-2025年归母净利润分别是0.82/1.96/3.67亿元，对应估值分别是92/38/20倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济复苏低于预期风险，技术进步低于预期风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,663 2,112 2,709 3,464 增长率（%） 1.8 27.0 28.2 27.9 归属母公司股东净利润（百万元） 17 82 196 367 增长率（%） -46.2 385.4 140.8 87.0 每股收益（元） 0.08 0.41 0.99 1.85 PE 447 92 38 20 PB 4.6 4.4 4.0 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 37.80元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 罗松 执业证书： S0100521110010 电话： 18502129343 邮箱： luosong@mszq.com 相关研究 1.华中数控（300161.SZ）2023年中报点评：数控系统逆势高增，国产替代趋势明确-2023/09/01 2.华中数控（300161.SZ）2022年年报点评：Q4毛利率提升明显，数控系统多领域齐发力-2023/04/19 3.华中数控（300161.SZ）深度报告：国产高端数控系统龙头，工业母机核心公司-2023/04/12 华中数控(300161)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,663 2,112 2,709 3,464 成长能力（%） 营业成本 1,097 1,377 1,706 2,151 营业收入增长率 1.81 26.97 28.25 27.90 营业税金及附加 9 11 14 18 EBIT增长率 -55.92 279.20 88.87 67.06 销售费用 167 201 244 277 净利润增长率 -46.20 385.44 140.78 87.04 管理费用 154 190 230 277 盈利能力（%） 研发费用 243 296 366 450 毛利率 34.06 34.79 37.00 37.92 EBIT 42 161 304 508 净利润率 1.01 3.86 7.25 10.60 财务费用 28 48 54 54 总资产收益率ROA 0.45 1.81 4.05 6.63 资产减值损失 -30 -12 -11 -12 净资产收益率ROE 1.02 4.73 10.33 16.53 投资收益 -2 -2 -3 -4 偿债能力 营业利润 10 101 240 442 流动比率 1.65 1.76 1.77 1.76 营业外收支 4 4 4 4 速动比率 0.92 0.96 1.06 1.09 利润总额 14 104 243 445 现金比率 0.33 0.38 0.33 0.33 所得税 8 16 36 67 资产负债率（%） 50.30 57.04 56.07 55.57 净利润 6 89 207 379 经营效率 归属于母公司净利润 17 82 196 367 应收账款周转天数 170.28 150.00 160.00 150.00 EBITDA 130 260 423 644 存货周转天数 324.69 324.69 230.00 200.00 总资产周转率 0.47 0.51 0.58 0.67 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 549 720 675 781 每股收益 0.08 0.41 0.99 1.85 应收账款及票据 888 975 1,322 1,614 每股净资产 8.28 8.68 9.57 11.18 预付款项 124 156 193 244 每股经营现金流 -0.16 0.18 1.35 1.99 存货 976 1,213 1,065 1,167 每股股利 0.02 0.10 0.23 0.44 其他流动资产 194 254 313 388 估值分析 流动资产合计 2,731 3,318 3,568 4,192 PE 447 92 38 20 长期股权投资 25 22 20 16 PB 4.6 4.4 4.0 3.4 固定资产 290 368 401 470 EV/EBITDA 62.13 31.00 19.06 12.52 无形资产 276 370 381 387 股息收益率（%） 0.05 0.26 0.62 1.16 非流动资产合计 1,004 1,199 1,276 1,346 资产合计 3,735 4,518 4,845 5,538 短期借款 605 605 605 605 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 629 790 890 1,122 净利润 6 89 207 379 其他流动负债 424 487 526 656 折旧和摊销 87 99 119 137 流动负债合计 1,657 1,882 2,021 2,383 营运资金变动 -229 -231 -155 -212 长期借款 51 410 410 410 经营活动现金流 -32 35 268 396 其他长期负债 170 286 286 286 资本开支 -340 -279 -170 -179 非流动负债合计 221 695 695 695 投资 -13 0 0 0 负债合计 1,879 2,577 2,716 3,078 投资活动现金流 -332 -268 -170 -179 股本 199 199 199 199 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 210 217 228 239 债务募资 144 350 -58 0 股东权益合计 1,856 1,941 2,128 2,461 筹资活动现金流 89 404 -143 -112 负债和股东权益合计 3,735 4,518 4,845 5,538 现金净流量 -275 171 -45 105 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 华中数控(300161)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考