公司信息更新报告：Q3持续盈利，与国智中心签订战略合作协议

机械设备/通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 华中数控（300161.SZ） 2023年11月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/15 当前股价(元) 39.81 一年最高最低(元) 62.00/22.69 总市值(亿元) 79.10 流通市值(亿元) 67.18 总股本(亿股) 1.99 流通股本(亿股) 1.69 近3个月换手率(%) 119.37 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q2扭亏为盈，数控系统产品结构持续升级—公司信息更新报告》-2023.9.1 《业绩超预期，持续引领中国数控系统高端升级—公司信息更新报告》-2023.4.19 《国产数控系统龙头，引领中国数控系统高端突围—公司首次覆盖报告》-2023.3.8 Q3持续盈利，与国智中心签订战略合作协议 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  2023年Q3持续盈利，持续受益高端数控系统国产替代 公司2023年Q1-Q3实现营收12.96亿元，同比+33.3%；归母净利润为-0.34亿元，同比+37.6%。其中，Q3归母净利0.01亿元，同比+129%。公司营收增长主要系数控系统与机床板块、机器人与智能产线板块营收规模增加所致，Q3继续保持盈利，前三季度现金流回拢。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润0.7/1.4/2.0亿元，当前股价对应PE为111.3/56.2/40.5倍。公司以数控系统技术为核心推动三大主业增长，持续推进国产替代在高端数控系统市场的渗透，市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。  毛利率企稳，现金流转正回拢 2023年Q1-Q3公司销售毛利率32.6%，同比+0.77pct，净利率-3.4%，同比+4.77pct。其中，公司Q3毛利率37.5%，同比增长1.05pct；净利率-0.9%，同比+1.92pct。2023年前三季度公司现金流改善，Q1/Q2/Q3季度末经营现金流余额分别为0.02/0.60/0.51亿元，相较2022年转正回拢，呈现边际改善。公司持续加大研发投入，2023年前三季度研发费用2.5亿元，同比增长24.6%。  与国智中心签订战略合作协议，加大高端技术及平台建设布局 公司与国家智能设计与数控技术创新中心签订战略合作协议，拟共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内，公司拟向国智中心支付技术研发费用总计3000 万元，依据项目验收情况分3年分期拨付。国智中心是国家科技部委托湖北省人民政府建立的科学技术创新实体，有望进一步提升公司科研实力，加码数控系统、工业互联网、智能产线等平台建设。  风险提示：公司高端数控系统研发迭代进度不及预期，下游国产替代进度不及预期，宏观经济修复不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,634 1,663 1,918 2,259 2,802 YOY(%) 23.6 1.8 15.3 17.7 24.1 归母净利润(百万元) 31 17 71 141 195 YOY(%) 12.4 -46.2 323.0 98.0 38.8 毛利率(%) 31.5 34.1 33.2 33.4 33.8 净利率(%) 1.9 1.0 3.7 6.2 7.0 ROE(%) 2.3 0.3 2.9 5.0 11.0 EPS(摊薄/元) 0.16 0.08 0.36 0.71 0.98 P/E(倍) 253.3 470.8 111.3 56.2 40.5 P/B(倍) 4.8 4.8 4.6 4.3 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2022-112023-032023-07华中数控沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2678 2731 2098 2503 3121 营业收入 1634 1663 1918 2259 2802 现金 855 549 633 745 925 营业成本 1120 1097 1282 1505 1856 应收票据及应收账款 724 888 0 0 0 营业税金及附加 10 9 12 14 17 其他应收款 63 65 83 91 125 营业费用 155 167 211 251 294 预付账款 89 124 122 168 191 管理费用 132 154 182 210 224 存货 883 976 1196 1354 1791 研发费用 207 243 288 327 336 其他流动资产 64 129 64 145 89 财务费用 26 28 30 36 45 非流动资产 720 1004 1060 1122 1214 资产减值损失 -48 -30 0 0 0 长期投资 20 25 27 29 32 其他收益 125 124 185 210 260 固定资产 267 290 340 390 463 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 201 377 401 428 456 投资净收益 1 -2 -2 -2 -1 其他非流动资产 232 313 292 274 262 资产处置收益 0 2 1 0 1 资产总计 3399 3735 3157 3625 4335 营业利润 34 10 63 124 289 流动负债 1313 1657 1034 1410 1879 营业外收入 9 7 6 6 7 短期借款 426 605 648 1020 1457 营业外支出 2 3 3 4 3 应付票据及应付账款 488 629 0 0 0 利润总额 40 14 65 126 292 其他流动负债 399 424 387 390 422 所得税 -2 8 9 24 44 非流动负债 261 221 215 208 204 净利润 42 6 56 101 248 长期借款 50 51 45 38 34 少数股东损益 11 -11 -15 -39 53 其他非流动负债 211 170 170 170 170 归属母公司净利润 31 17 71 141 195 负债合计 1574 1879 1249 1618 2083 EBITDA 105 102 171 257 463 少数股东权益 191 210 195 156 209 EPS(元) 0.16 0.08 0.36 0.71 0.98 股本 199 199 199 199 199 资本公积 1146 1146 1146 1146 1146 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 289 302 350 438 662 成长能力 归属母公司股东权益 1633 1646 1713 1851 2044 营业收入(%) 23.6 1.8 15.3 17.7 24.1 负债和股东权益 3399 3735 3157 3625 4335 营业利润(%) -29.7 -70.2 518.5 96.7 133.4 归属于母公司净利润(%) 12.4 -46.2 323.0 98.0 38.8 获利能力 毛利率(%) 31.5 34.1 33.2 33.4 33.8 净利率(%) 1.9 1.0 3.7 6.2 7.0 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 2.3 0.3 2.9 5.0 11.0 经营活动现金流 215 -32 276 -54 3 ROIC(%) 1.9 0.6 3.0 4.2 8.0 净利润 42 6 56 101 248 偿债能力 折旧摊销 61 65 82 98 118 资产负债率(%) 46.3 50.3 39.6 44.6 48.0 财务费用 26 28 30 36 45 净负债比率(%) -6.9 15.0 9.2 21.4 30.4 投资损失 -1 2 2 2 1 流动比率 2.0 1.6 2.0 1.8 1.7 营运资金变动 35 -233 72 -291 -408 速动比率 1.3 1.0 0.7 0.7 0.6 其他经营现金流 53 100 34 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 -128 -332 -138 -162 -210 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 108 350 135 158 207 应收账款周转率 2.6 2.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 -22 -13 -3 -2 -3 应付账款周转率 3.0 2.3 4.8 0.0 0.0 其他投资现金流 2 32 -1 -2 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 120 89 -96 -44 -51 每股收益(最新摊薄) 0.16 0.08 0.36 0.71 0.98 短期借款 -252 179 43 372 437 每股经营现金流(最新摊薄) 1.08 -0.16 1.39 -0.27 0.02 长期借款 -60 1 -6 -6 -5 每股净资产(最新摊薄) 8.22 8.28 8.62 9.32 10.28 普通股增加 26 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 395 -0 0 0 0 P/E 253.3 470.8 111.3 56.2 40.5 其他筹资现金流 10 -91 -133 -410 -483 P/B 4.8 4.8 4.6 4.3 3.9 现金净增加额 207 -275 41 -260 -258 EV/EBITDA 76.1 82.0 48.2 33.0 19.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场