古井贡酒发布2023年三季报，Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润159.53/38.13/37.43亿元，同比+24.98%/+45.37%/+45.19%，其中Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润46.43/10.33/10.12亿元，同比+23.39%/+46.78%/+46.86%。古井贡酒年份原浆系列梯次升级，次高端全国化有序推进。古5及献礼版在百元及以下价格带维持自然动销；古8卡位省内主流的200元价格带，已成为辐射全省的流量单品，未来有望通过下沉市场延续增长；古16卡位300+价格带，得益于消费升级和疫后宴席求回补，目前已成为合肥区域婚宴用酒首选，年内增长突出；古20作为“次高端、全国化”战略的抓手，定位500+价位带，高举高打积极布局省外市场；新品古30剑指千元，锚定品牌高端形象。古井贡酒盈利能力提升，现金流稳定，23Q1-3毛利率79.04%，同比+2.63pcts，其中单Q3毛利率79.42%，同比+5.71pcts，主因古16、古20等高毛利产品放量拉动年份原浆系列占比提升，产品结构优化拉升整体毛利水平。古井贡酒销售费用率分别为28.33%，同比+0.98pcts，中秋国庆双节期间为促进动销增加费用投放力度；管理费用率6.21%，同比+1.56pcts，或与公司人员扩充及体外公司管理层序列并入销售公司，导致Q3工资薪酬增加有关。古井贡酒23Q1-3归母净利率23.90%，同比+3.35pcts，其中23Q3归母净利率22.25%，同比+3.55pcts。古井贡酒现金流方面：23Q3销售收现43.82亿元，同比+26.80%，略快于同期收入增速。经营性现金流净额9.92亿元，同比13.80%。古井贡酒预计2023-25年归母净利润分别为44.09/57.20/73.14亿元，同比40.3%/29.7%/27.9%，当前股价对应PE分别32/25/20倍，维持“推荐”评级。
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