业绩符合预期，“归核聚焦”成效突出

业绩符合预期，“归核聚焦”成效突出—人福医药（600079.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 分析师：俞家宁S1050523070002yujn@cfsc.com.cn分析师：胡博新S1050522120002hubx@cfsc.com.cn 人福医药发布2023年三季度业绩公告：2023年前三季度，实现营收181.12亿元，同比增长11.42%；归母净利润17.69亿元，同比下降20.5%；扣非归母净利润为15.03亿元，同比增长18.79%。 投资要点 ▌盈利能力稳健，“归核聚焦”成效突出 2023年前三季度，公司累计实现营收181.12亿元，同比增长11.42%；归母净利润17.69亿元，同比下降20.5%；扣非归母净利润为15.03亿元，同比增长18.79%。按单季度看，公司三季度实现营收57.29亿元，同比增长0.92%；归母净利润4.45亿元，同比下降38.37%；扣非归母净利润为4.32亿元，同比增长1.95%；归母净利润下降幅度较大，主要系上年同期出售了金融资产股权所致。公司整体业绩表现稳健，基本符合预期。2023年前三季度，公司费用率水平相对稳 定 ，销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 、 财 务 费 用 率分 别 为18.56%、6.69%、1.17%。截至2023年三季报发布日，公司资产负债率为46.55%，降幅显著。随着“归核聚焦”工作持续推进，公司业务结构、资产结构将不断优化，经营质量有望持续提升。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌管线布局持续深化，产品注册稳步推进 公司已在神经系统用药、甾体激素类药物、维吾尔民族药等细分领域形成领导地位，同时有序开展创新药、仿制药的研发，丰富管线储备尽显长期增长活力。公司多款药物临床在研，其中，白热斯丸已进入II期临床试验，盐酸艾司氯胺酮注射液等产品均进入审评阶段。2023年9月以来，HWH486胶囊等3款产品获批临床，度他雄胺软胶囊等3款产品获批上市，恩扎卢胺软胶囊等2款产品美国FDA暂定获批。随着在研产品陆续商业化落地，公司盈利能力有望持续提升。 ▌pUDK-HGF上市在即，下肢缺血市场前景广阔 公司基因治疗新药pUDK-HGF注射液主要用于治疗严重下肢缺血疾病（CLI），目前处于临床Ⅲ期阶段。CLI属于进展性疾病，患者早期行动能力大幅下降，后期则面临截肢或死亡，其5年死亡率超过大多数癌症，且发病率随老年化逐渐增长，是威胁我国人民生活健康的重大问题。目前主流治疗手段包括药物和血运重建手术，无法实现彻底治愈，且存在诸多局限，因此大量医疗需求未被满足。pUDK-HGF为基因治 疗新药，通过向缺血部位注射肝细胞因子诱导新的血管生成，有望实现对传统疗法的重要补充。据统计，目前我国外周动脉疾病（PAD）患者超5000万人，pUDK-HGF顺利上市后有望成为公司重要业绩增长点。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为243、273、302亿元，EPS分别为1.40、1.63、1.86元，当前股价对应PE分别为16.4、14.1、12.3倍。公司是国内麻药龙头企业，具备丰富研发管线储备，看好后续新品放量，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场竞争风险，市场推广不及预期，新品研发不及预期，新药上市后效果不及预期，行业政策及政府监管风险。 医药组介绍 胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：美国康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券研究所，从事医药行业研究。 谷文丽：中国农科院博士，2023年加入华鑫证券研究所。 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。