广立微：收购亿瑞芯完善产品布局，软硬件协同优势持续显现

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 2023年10月27日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 86.25 总股本/流通股本（亿股） 2.00 / 1.12 总市值/流通市值（亿元） 172 / 97 52周内最高/最低价 122.03 / 60.45 资产负债率(%) 9.3% 市盈率 118.15 第一大股东 杭州广立微股权投资有限公司 研究所 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 广立微(301095) 收购亿瑞芯完善产品布局， 软硬件协同优势持续显现 ⚫ 事件 10月25日，公司公告2023年三季度报告，23Q1-Q3实现营收2.56亿元，同比+45.16%；归母净利润0.51亿元，同比+50.63%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+68.68%。 ⚫ 投资要点 业绩保持增长，持续保持高研发属性。公司23年前三季度实现营收2.56亿元，同比+45.16%；归母净利润0.51亿元，同比+50.63%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+68.68%。单季度看，23Q1/23Q2/23Q3公司分别实现营收0.22/1.05/1.29亿元，同比+59.41%/+64.88%/+30.39%；实现归母净利润0.04/0.19/0.28亿元，同比+132.03%/42.97%/-15.36%；实现扣非归母净利润-0.01/0.17/0.27亿元，同比+92.47%/175.17%/-18.35%。公司持续加大研发投入，进行制造类EDA软件的新品研发、基于AI的半导体数据系统的拓展以及WAT测试机的优化升级，23Q1/23Q2/23Q3公司的研发费用分别为0.42/0.51/0.53亿元，同比+83.34%/+113.19%/+68.38%，占比为190.38%/48.80%/41.14%。 不断完善成品率提升产品布局，软硬件协同优势持续显现。公司围绕着集成电路成品率提升技术现已形成一系列测试结构、测试芯片设计工具、CMP仿真建模工具及集成电路良率分析管理、缺陷分析管理等软件。9月26日，公司发布拟购买上海亿瑞芯电子科技有限公司43%股权的公告，本次投资交割完成后，公司通过直接及间接的方式总计控制亿瑞芯62%的股权，亿瑞芯将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。亿瑞芯专注于集成电路可测试性设计（DFT）技术服务与产品开发，公司通过本次投资能够将DFT技术融入现有的产品与技术生态，深度联动设计端与制造端。软硬件协同方面，随着公司T4000机型WAT测试设备的优化升级，WLR测试设备的拓展，量产监控方案（PCM）在多家产线的验证优化以及部分产线的应用交付，公司的软硬件协同优势将持续显现。 ⚫ 投资建议 我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入5.68/8.90/13.92亿元，实现归母净利润分别为1.96/2.97/4.90亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为90倍、59倍、36倍，维持“买入”评级。 -49%-40%-31%-22%-13%-4%5%14%23%32%41%2022-102023-012023-032023-052023-082023-10广立微计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示 技术开发的风险；行业发展放缓的风险；客户集中度较高的风险；规模扩张带来的风险；收入季节性波动的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 356 568 890 1392 增长率(%) 79.48 59.71 56.71 56.37 EBITDA（百万元） 113.96 171.65 258.56 466.20 归属母公司净利润（百万元） 122.37 196.35 297.30 490.24 增长率(%) 91.97 60.45 51.41 64.90 EPS(元/股) 0.61 0.98 1.49 2.45 市盈率（P/E） 143.66 89.53 59.13 35.86 市净率（P/B） 5.52 5.30 4.87 4.29 EV/EBITDA 131.06 82.62 54.12 29.22 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 356 568 890 1392 营业收入 79.5% 59.7% 56.7% 56.4% 营业成本 115 182 252 321 营业利润 89.1% 61.2% 51.2% 64.8% 税金及附加 3 5 7 11 归属于母公司净利润 92.0% 60.4% 51.4% 64.9% 销售费用 30 48 76 118 获利能力 管理费用 26 43 66 103 毛利率 67.8% 67.9% 71.7% 76.9% 研发费用 124 227 329 487 净利率 34.4% 34.6% 33.4% 35.2% 财务费用 -39 -56 -84 -89 ROE 3.8% 5.9% 8.2% 12.0% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 2.6% 4.2% 5.9% 9.7% 营业利润 130 210 317 522 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 9.3% 10.3% 13.2% 16.0% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 12.84 11.40 8.34 6.64 利润总额 130 210 317 522 营运能力 所得税 7 13 20 32 应收账款周转率 2.46 2.51 2.46 2.45 净利润 122 196 297 490 存货周转率 3.60 3.03 3.20 3.84 归母净利润 122 196 297 490 总资产周转率 0.18 0.16 0.23 0.31 每股收益（元） 0.61 0.98 1.49 2.45 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.61 0.98 1.49 2.45 货币资金 2944 3472 3660 4033 每股净资产 15.93 16.57 18.06 20.51 交易性金融资产 0 -440 -440 -440 估值比率 应收票据及应收账款 176 276 448 690 PE 143.66 89.53 59.13 35.86 预付款项 1 3 3 4 PB 5.52 5.30 4.87 4.29 存货 138 237 318 407 流动资产合计 3278 3567 4009 4714 现金流量表 固定资产 62 82 97 104 净利润 122 196 297 490 在建工程 6 7 9 9 折旧和摊销 24 18 26 33 无形资产 1 2 2 3 营运资本变动 52 -144 -86 -103 非流动资产合计 234 130 153 168 其他 1 -52 -6 -10 资产总计 3512 3697 4162 4882 经营活动现金流净额 199 18 231 410 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -170 -46 -49 -48 应付票据及应付账款 45 69 98 124 其他 1 626 9 13 其他流动负债 211 244 383 586 投资活动现金流净额 -169 581 -40 -35 流动负债合计 255 313 481 710 股权融资 2900 12 0 0 其他 71 70 70 70 债务融资 61 1 0 0 非流动负债合计 71 70 70 70 其他 -232 -84 -3 -3 负债合计 326 382 550 780 筹资活动现金流净额 2729 -71 -3 -3 股本 200 200 200 200 现金及现金等价物净增加额 2759 529 188 373 资本公积金 2770 2783 2783 2783 未分配利润 195 283 535 952 少数股东权益 0 0 0 0 其他 20 49 94 168 所有者权益合计 3186 3315 3612 4102 负债和所有者权益总计 3512 3697 4162 4882 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内