出口业务恢复，产品结构持续优化

敬请参阅最后一页特别声明 1 2023年10月23日公司披露三季报业绩，前三季度实现营收57.9亿元，同比-14.1%；实现归母净利润8.0亿元，同比-3.1%；实现扣非归母净利润7.8亿元，同比-3.0%。其中，Q3实现营收21.4亿元，同比-4.1%；实现归母净利润2.2亿元，同比-34.7%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比-30.8%。 出口业务恢复，持续优化产品结构。公司Q3实现营收-4.1%，营收降幅持续收窄（Q1同比-22.3%、Q2同比-15.6%）其中Q3出口业务实现了同比提升。拆分业务板块：1）核心零部件业务：1-3Q23核心零部件业务尤其是新能源汽车零部件业务，继续维持稳步增长的态势，在公司全部业务中的占比持续提升。得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善，新能源汽车零部件业务的盈利水平也稳步提升。2）自主品牌业务：预计因消费环境疲软影响有所承压。3）ODM业务：公司持续优化业务结构，2023年战略决策主动放弃2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务。 毛 利率大幅优化，汇兑损益拖累业绩，单季度盈利能力下降。公司23年前三季度、单Q3毛利率分别达27.1%/+5.7pct、24.5%/+4.7pct,Q3毛利率同比上升主因毛利率最低的代工业务比例下滑，汇率对外销毛利率利好在Q3延续以及成本控制。3Q23公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.4%/8.7%/-2.2%/5.8%，同比+0.9pct/持平/+7.8pct/+0.4pct，财务费用率大幅增加主因汇率利好减弱。综合影响下公司前三季度、单Q3净利率分别达13.7%/+1.6pct、10.4%/-4.8pct。 预计公司2023-2025年实现归母净利9.8/11.0/12.7亿元，同比-0.4%/+12.7%/+14.6%，公司现价对应PE为14.8/13.1/11.4x，维持“增持”评级。 消费复苏不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。 05010015020025022.0025.0028.0031.0034.0037.004 0.00221028人民币(元)成交金额(百万元)成交金额莱克电气沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 6 ,281 7 ,946 8 ,910 8 ,340 9 ,445 1 0,515 货币资金 2,666 2,920 4,480 3,618 4,083 4,534 增长率 26.5% 12.1% -6.4% 13.3% 11.3% 应收款项 1,487 1,705 1,551 1,571 1,779 1,981 主营业务成本 -4,668 -6,214 -6,860 -6,025 -6,783 -7,511 存货 912 1,537 1,127 1,135 1,262 1,383 %销售收入 74.3% 78.2% 77.0% 72.2% 71.8% 71.4% 其他流动资产 847 111 632 614 619 624 毛利 1,612 1,732 2,051 2,315 2,662 3,005 流动资产 5,911 6,274 7,791 6,937 7,743 8,521 %销售收入 25.7% 21.8% 23.0% 27.8% 28.2% 28.6% %总资产 82.9% 70.4% 73.8% 72.7% 75.6% 78.1% 营业税金及附加 -31 -36 -64 -58 -66 -74 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.5% 0.5% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 954 1,518 1,669 1,522 1,422 1,316 销售费用 -332 -446 -442 -509 -567 -631 %总资产 13.4% 17.0% 15.8% 16.0% 13.9% 12.1% %销售收入 5.3% 5.6% 5.0% 6.1% 6.0% 6.0% 无形资产 160 924 890 885 881 877 管理费用 -205 -199 -278 -234 -264 -294 非流动资产 1,216 2,639 2,765 2,606 2,498 2,384 %销售收入 3.3% 2.5% 3.1% 2.8% 2.8% 2.8% %总资产 17.1% 29.6% 26.2% 27.3% 24.4% 21.9% 研发费用 -310 -436 -484 -500 -567 -631 资产总计 7 ,127 8 ,912 1 0,555 9 ,543 1 0,241 1 0,906 %销售收入 4.9% 5.5% 5.4% 6.0% 6.0% 6.0% 短期借款 300 1,414 2,180 775 565 249 息税前利润（EBIT） 734 614 782 1,014 1,198 1,375 应付款项 2,747 2,933 2,041 2,182 2,456 2,720 %销售收入 11.7% 7.7% 8.8% 12.2% 12.7% 13.1% 其他流动负债 359 466 556 469 530 591 财务费用 -143 -78 339 42 -9 -9 流动负债 3,406 4,814 4,777 3,426 3,551 3,560 %销售收入 2.3% 1.0% -3.8% -0.5% 0.1% 0.1% 长期贷款 0 500 500 500 500 500 资产减值损失 -61 -84 -88 -21 -18 -19 其他长期负债 273 354 1,472 1,424 1,445 1,468 公允价值变动收益 48 9 1 0 0 0 负债 3,679 5,668 6,750 5,350 5,496 5,528 投资收益 -2 0 0 0 0 0 普通股股东权益 3,447 3,243 3,803 4,191 4,743 5,375 %税前利润 n.a 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 411 575 574 574 574 574 营业利润 592 499 1,067 1,070 1,206 1,382 未分配利润 2,025 1,651 2,037 2,526 3,078 3,711 营业利润率 9.4% 6.3% 12.0% 12.8% 12.8% 13.1% 少数股东权益 1 1 3 3 3 3 营业外收支 -242 28 10 0 0 0 负债股东权益合计 7 ,127 8 ,912 1 0,555 9 ,543 1 0,241 1 0,906 税前利润 350 527 1,078 1,070 1,206 1,382 利润率 5.6% 6.6% 12.1% 12.8% 12.8% 13.1% 比率分析 所得税 -24 -24 -94 -91 -102 -117 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 6.9% 4.6% 8.7% 8.5% 8.5% 8.5% 每股指标 净利润 326 503 984 979 1,103 1,265 每股收益 0.798 0.874 1.712 1.707 1.923 2.204 少数股东损益 -2 0 1 0 0 0 每股净资产 8.385 5.642 6.624 7.305 8.266 9.368 归属于母公司的净利润 3 28 5 03 9 83 9 79 1 ,103 1 ,265 每股经营现金净流 2.473 0.830 1.390 2.296 2.481 2.756 净利率 5.2% 6.3% 11.0% 11.7% 11.7% 12.0% 每股股利 2.000 1.000 1.000 0.853 0.961 1.102 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.52% 15.50% 25.84% 23.36% 23.26% 23.53% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.60% 5.64% 9.31% 10.26% 10.77% 11.60% 净利润 326 503 984 979 1,103 1,265 投入资本收益率 18.21% 11.28% 9.38% 14.06% 15.80% 17.33% 少数股东损益 -2 0 1 0 0 0 增长率 非现金支出 192 234 394 206 206 213 主营业务收入增长率 10.13% 26.51% 12.14% -6.40% 13.25% 11.33% 非经营收益 24 81 -197 140 105 94 EBIT增长率 28.87% -16.29% 27.30% 29.69% 18.13% 14.73% 营运资金变动 474 -341 -383 -7 9 10 净利润增长率 -34.70% 53.24% 95.56% -0.37% 12.68% 14.63% 经营活动现金净流 1 ,017 4 77 7 98 1 ,318 1 ,424 1 ,582 总资产增长率 32.55% 25.05% 18.44% -9.59% 7.31% 6.49% 资本开支 -139 -351 -297 -29 -80 -80 资产管理能力 投资 -200 -491 -500 0 0 0 应收账款周转天数 67.0 68.7 62.7 64.0 64.0 64.0 其他 37 34 -3 0 0 0 存货周转天数 59.7 71.9 70.9 70.0 70.0 70.0 投资活动现金净流 -302 -808 -800 -29 -80 -80 应付账款周转天数 84.3 80.3 71.8 70.0 70.0 70.0 股权募资 129 0 1,192 -102 0 0 固定资产周转天数 53.5 59.5 52.6 48.9 38.5 30.2 债权募资 100 1,490 -762 -1,405 -210 -316 偿债能力 其他 -131 -844 842 -628 -657 -726 净负债/股东权益 -89.58% -30.99% -31.59% -41.61% -51.00% -59.26% 筹资活动现金净流 98 6 46 1 ,272 -2,135 -867 -1,042 EBIT利息保障倍数 5.1 7.9 -2.3 -24.3 131.9 156.2 现金净流量 7 15 2 54 1 ,560 -846 4 77 4 60 资产负债率 51.62% 63.60% 63.94% 56.06% 53.66% 50.69% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币)