3Q23业绩承压，看好半导体需求复苏

2023年10月26日公司披露2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收19.77亿元，同比-0.70%；3Q23实现归母净利润 1.68亿元，同比-38.81%，3Q23实现扣非归母净利润1.63亿元，同比-40.29%。 受医药行业需求下行和半导体行业弱复苏的影响，3Q23公司业绩短期承压。2023年Q3单季度公司实现营收7.08亿元，同比下滑 7.53%；3Q23单季度实现归母净利润0.58亿元，同比-51.56%；实现Q3单季度扣非后的归母净利润0.55亿元，同比下滑53.45%。收入端Q3同比略有下滑，环比仍在逐步改善。毛利率方面，2023年前三季度公司综合毛利率为25.14%，同比下滑3.68pcts；Q3单季度公司综合毛利率为25.70%，环比提升0.87pcts。公司期间费用有所上升，3Q23公司期间费用率为15.08%，同比提升了 人民币(元)成交金额(百万元) 2.68pcts，由于销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升， 对公司业绩造成一定影响。3Q23公司的其他收益达到了1068.82 万元，同比提升332%，主要系政府补助的大幅增长。 BIS新规推动半导体产业链自主可控，公司把握机遇积极布局半导体设备及厂务端零部件市场。2023年10月17日，美国商务部 工业与安全局（简称“BIS”）将摩尔线程、壁仞在内的13家中企列入实体清单，旨在限制中国在先进计算芯片、半导体设备和先进制程等领域的发展。贸易摩擦导致公司海外半导体订单延后和减少，中长期来看有利于产业链国产转移，也将推动关键零部件领域的发展。针对海外制裁，公司通过海外建厂灵活应对宏观环境波动的影响，提高半导体设备零部件海外市场占有率及抗风险能力。食品板块以“设备+包材”业务模式增强客户黏性，持续导入大客户，营收实现稳步增长，原材料降价毛利率持续改善。生物医药领域加大高附加值的新品研发以应对行业需求下行的风险。 79.00 70.00 61.00 52.00 43.00 34.00 25.00 成交金额新莱应材沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 221026 221126 221226 230126 230226 230326 230426 230526 230626 230726 230826 230926 231026 0 由于产品结构调整和下游需求不景气，我们下修公司23年盈利预测，预计23~25年公司分别实现归母净利润为2.7、4.6和6.7亿元（-23%/+74%/+45%），对应EPS分别为0.65/1.14/1.65元，股票现价对应PE为50/29/20倍，维持“买入”评级。 行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,323 2,054 2,620 2,853 3,601 4,582 货币资金 269 260 247 315 295 374 增长率 55.3% 27.5% 8.9% 26.3% 27.2% 应收款项 432 552 691 817 979 1,097 主营业务成本 -970 -1,546 -1,844 -2,105 -2,553 -3,205 存货 766 1,033 1,409 1,586 1,818 2,019 %销售收入 73.3% 75.3% 70.4% 73.8% 70.9% 69.9% 其他流动资产 29 81 73 93 107 121 毛利 353 508 777 747 1,049 1,377 流动资产 1,496 1,926 2,420 2,811 3,199 3,611 %销售收入 26.7% 24.7% 29.6% 26.2% 29.1% 30.1% %总资产 64.2% 65.5% 65.7% 69.3% 70.8% 73.1% 营业税金及附加 -8 -9 -10 -14 -18 -23 长期投资 51 54 85 82 82 82 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 546 645 871 932 1,015 1,030 销售费用 -90 -117 -126 -143 -162 -183 %总资产 23.4% 21.9% 23.7% 23.0% 22.5% 20.9% %销售收入 6.8% 5.7% 4.8% 5.0% 4.5% 4.0% 无形资产 204 201 199 193 188 183 管理费用 -74 -83 -104 -114 -137 -183 非流动资产 834 1,014 1,261 1,245 1,320 1,330 %销售收入 5.6% 4.1% 4.0% 4.0% 3.8% 4.0% %总资产 35.8% 34.5% 34.3% 30.7% 29.2% 26.9% 研发费用 -65 -74 -96 -103 -115 -142 资产总计 2,330 2,940 3,682 4,056 4,520 4,940 %销售收入 4.9% 3.6% 3.7% 3.6% 3.2% 3.1% 短期借款 558 685 796 805 643 207 息税前利润（EBIT） 116 224 442 374 616 845 应付款项 355 516 688 763 877 1,025 %销售收入 8.8% 10.9% 16.9% 13.1% 17.1% 18.5% 其他流动负债 122 211 253 216 277 353 财务费用 -40 -33 -41 -70 -74 -57 流动负债 1,035 1,412 1,738 1,785 1,797 1,585 %销售收入 3.0% 1.6% 1.6% 2.5% 2.1% 1.2% 长期贷款 168 210 305 425 485 515 资产减值损失 -3 -6 -6 0 0 0 其他长期负债 10 42 34 21 16 11 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,213 1,664 2,077 2,231 2,297 2,111 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 1,110 1,268 1,597 1,817 2,215 2,822 %税前利润 n.a 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 227 227 227 408 408 408 营业利润 90 195 402 314 544 791 未分配利润 297 445 749 967 1,364 1,971 营业利润率 6.8% 9.5% 15.3% 11.0% 15.1% 17.3% 少数股东权益 7 8 8 8 8 8 营业外收支 -2 3 -7 0 0 0 负债股东权益合计 2,330 2,940 3,682 4,056 4,520 4,940 税前利润利润率 896.7% 198 9.6% 39515.1% 31411.0% 54415.1% 79117.3% 比率分析 所得税 -6 -27 -50 -47 -82 -119 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 7.1% 13.9% 12.7% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 82 170 345 267 463 672 每股收益 0.364 0.750 1.522 0.654 1.135 1.648 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.898 5.596 7.049 4.456 5.431 6.919 归属于母公司的净利润 83 170 345 267 463 672 每股经营现金净流 0.481 0.770 -0.114 0.448 1.042 1.832 净利率 6.2% 8.3% 13.2% 9.3% 12.8% 14.7% 每股股利 0.100 0.100 0.160 0.120 0.160 0.160 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.44% 13.39% 21.59% 14.67% 20.89% 23.82% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 3.54% 5.78% 9.37% 6.57% 10.24% 13.61% 净利润 82 170 345 267 463 672 投入资本收益率 5.84% 8.86% 14.25% 10.39% 15.64% 20.24% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 82 98 118 107 114 121 主营业务收入增长率 -4.63% 55.28% 27.53% 8.87% 26.25% 27.22% 非经营收益 32 28 38 95 80 63 EBIT增长率 12.82% 92.70% 97.58% -15.42% 65.01% 37.15% 营运资金变动 -88 -122 -526 -286 -233 -110 净利润增长率 32.53% 105.66% 103.04% -22.69% 73.60% 45.28% 经营活动现金净流 109 174 -26 183 425 747 总资产增长率 -1.78% 26.18% 25.23% 10.17% 11.43% 9.31% 资本开支 -94 -151 -226 -114 -190 -130 资产管理能力 投资 0 0 -30 2 0 0 应收账款周转天数 109.0 77.9 79.8 95.0 90.0 80.0 其他 -30 30 0 2 0 0 存货周转天数 275.9 212.3 241.8 275.0 260.0 230.0 投资活动现金净流 -124 -121 -256 -110 -190 -130 应付账款周转天数 121.5 92.0 104.5 100.0 95.0 90.0 股权募资 0 0 0 3 0 0 固定资产周转天数 126.9 110.3 111.1 97.0 73.1 52.3 债权募资 -68 23 326 125 -103 -406 偿债能力 其他 -70 -87 -21 -125 -146 -129 净负债/股东权益 40.89% 49.80% 53.20% 50.15% 37.43% 12.30% 筹资活动现金净流 -138 -63 305 3 -248 -535 EBIT利息保障倍数 2.9 6.7 10.8 5.3 8.3 15.0 现金净流量 -157 -11 25 75 -13 82 资产负债率 52.05% 56.61% 56.41% 55.00% 50.82% 42.72% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-02-20 买入 71.00 86.00～86.00 2 2023-02-28 买入 69.48 N/A 3 2023-04-27 买入 72.10 N/A 4 2023-07-13 买入 33.82 N/A 5 2023-08-29 买入 25.90 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；