中国建筑2023年三季报点评：前三季度净利增0.3%，地产销售额增22%

维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。维持目标价8.16元，对应2023年6.1倍PE。 前三季度净利增0.3%符合预期，营业收入增8.8%。(1)前3季度营收1.67万亿增8.8%，单季度Q1-Q3增8.1/2.2/17.5%，归母净利436.5亿增0.27%，单季度Q1-Q3增14.1/-8.8/-2.3%，扣非归母净利410.6亿增3.4%。(2)前3季度毛利率8.93%(-0.89pct)，费用率4.21%(-0.39pct)，归母净利率2.61%(-0.22pct)，加权ROE10.78%(-1.32pct)，资产负债率74.78%(+0.46pct)。 前三季度经营现金流同比少流出362亿，应收账款增12%减值降21%。 (1)前三季度经营净现金流-163.5亿(22年同期-525.2亿)。单季度Q1-Q3为-654.2/548.6/-57.9亿(22年同期为-1225.3/534.7/165.4亿)。前3季度收现比101.1%(22年同期101.6%)，付现比103.1%(22年同期105.8%)。(2)应收账款2495.5亿同比增长12%。减值损失合计-61.2亿(22年同期-77.1亿)，单季度Q1-Q3减值2.9/-65.0/0.9亿，22年Q1-Q3为0.3/-86.7/9.3亿。 前三季度新签订单增14%，地产合约销售额增22%。(1)前3季度新签3.1万亿增14%(22年同期增11%)，其中房建1.98万亿增11.6%，基建7756亿增16.2%。地产合约销售额3335亿增22.4%，合约销售面积1329万平增21.1%。前3季度建筑业务境内新签2.69万亿增12.9%，境外842亿增11.6%。单季度Q1-Q3新签订单增21/4/21%。(2)控股股东中建集团拟6个月内增持公司股份金额5~10亿元，已于10月25日增持5700万元。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 表1：中国建筑历史估值与财务指标表 表2：中国建筑2020-2023年9月新签订单一览