三季度业绩增长，一线城市拿地力度加大

龙头标杆房企，投拓与销售保持稳健，维持“买入”评级 中国海外发展发布2023年三季报，公司前三季度结算规模同比微降，销售保持增长，一线城市投资力度加大。我们认为公司背靠国资平台，可售货值充足，投资聚焦核心城市，规模与利润率兼顾；未来持有商业投资力度加大，提供稳定现金流收入。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为266.8、301.8、336.6亿元，对应EPS分别为2.44、2.76、3.08元，当前股价对应PE为5.6、5.0、4.5倍，维持“买入”评级。 三季度业绩增长，总结算规模同比微降 公司2023Q3实现营收282.5亿元，同比增长61.2%；实现经营溢利35.3亿元，同比增长96.1%。公司前三季度实现营业收入1174.1亿元，同比下降3.2%；实现经营溢利226.0亿元，较2022年同期不含收购股权所产生收益的经营溢利同比增长5.9%。 销售数据保持增长，一线城市补仓力度加大 公司前三季度实现合约销售金额和面积分别为2390.3亿元和1033万方，分别同比增长18.7%和11.9%，完成年度销售金额目标的67.6%，在克而瑞1-9月销售榜单排名行业前三，市占率提升至2.7%。在市场波动期，公司坚守聚焦高能级城市的投资策略，前三季度集团层面（不含中海宏洋）总拿地金额695.0亿元，拿地权益比达93%。公司10月在上海与上海西岸开发以240.16亿元拿下徐汇区龙华街道地块，在北京以33.8亿元获取北京丰台区北宫镇辛庄村棚改地块，加大一线城市补仓力度，同时在宁波、长沙等地亦有斩获。截至6月末，公司总土储达6096万方，对应总货值约1.09万亿元。 在手现金充足，净借贷比有所压降 公司截至三季度末在手现金1155.3亿元，净借贷比39.7%，同比下降4.0个百分点，负债率处于行业较低区间，财务持续保持稳健；上半年平均融资成本仅3.54%，处于行业最低水平。 风险提示：销售恢复不及预期、政策调整导致经营风险、项目结转毛利下行。 财务摘要和估值指标