2024年美国信贷支持个人和企业成本估算

八月 | 2023 •住房和城市发展部（HUD）的贷款和贷款担保计划。按FCRA标准，这些项目是保存成本 摘要 联邦政府通过向个人和企业提供信贷援助来支持一些私营活动。这种援助是通过私人金融机构直接发放的贷款和贷款担保来提供的。在本报告中，国会预算办公室估算2024年预期发放的新贷款和贷款担保的终身成本。1 预计为22亿美元，但在公允价值基础上为114亿美元。 •教育部学生贷款项目。这些项目预计在FCRA基础上将耗资193亿美元，但在公允价值基础上将耗资254亿美元。 报告显示有两种估计方法：目前用于联邦预算中的估计方法，这是根据1990年联邦信贷改革法案（FCRA）中规定的程序制定的，以及被称为公允价值估计的方法，该方法衡量政府义务的市场价值。大多数FCRA估计是由其他联邦机构产生的；最大的联邦信贷项目的FCRA估计和所有公允价值估计都是由CBO产生的。 联邦信贷计划对于这份报告，美国国会预算办公室（CBO）分 析了联邦政府提供的131个信用援助项目。预计2024年联邦信用援助总额为1.6万亿美元，包括总额为2210亿美元的新的直接贷款和覆盖1.3万亿美元贷款的新贷款担保。仅有少数几个项目——即提供抵押贷款担保和学生贷款的项目——预计将提供总联邦信用援助的83%。迄今为止，最大的联邦信用援助项目是政府支持企业（GSEs）房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）提供的抵押支持证券担保。2两个政府 sponsored 企业预计将在2024年共同提供8040亿美元的新的担保。 使用FCRA程序，CBO估计，2024年发行的新的贷款和贷款担保在整个生命周期内将花费联邦政府109亿美元。但采用公允价值方法，CBO估计，这些贷款和担保的整个生命周期成本将达到767亿美元。这两个金额之间的差异超过60%可归因于三个来源： 自由裁量项目，通过年度拨款法案获得资金，占112项。 •保诚和房地美做出的保证。按FCRA标准分析，这些担保将 保存联邦政府13.4亿美元，但会成本83亿美元，按公允价值计算。 1.生命周期成本代表在某个特定时间点估算的净价值。联邦政府预期现金流支出源自于贷款期限内的信贷承诺。估算这些成本时考虑了时间价值金钱 共分析了131个计划，大约三分之一的贷款和担保预计美元价值。最大的自由裁量计划是美国联邦住房管理局（FHA）管理的抵押贷款计划，FHA是HUD的一部分，以及美国农业部乡村住房服务局（RHS）；小企业管理局（SBA）提供的中小企业贷款；以及能源部的先进汽车制造贷款和17号标题的创新技术贷款。 2024年的资金支持。然而，总的来说，CBO对联邦信贷项目的基线预测与使用FCRA程序为此报告产生的预测相似。 预测的贷款和现金流量可能因政策变化、更近数据的可用性、新的估算方法、经济条件的变化或项目参与者的特征变化而每年有所变动。由于这些因素，美国国会预算办公室（CBO）及其产出FCRA估算的机构自2022年6月美国国会预算办公室上次发布其联邦信贷项目成本估算以来，已对其2023年的许多预测进行了更新。4这些修订影响了2024年发行的新贷款和担保的现金流估计。 其他19个项目包括强制性项目以及通过房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）对抵押支持证券提供担保所做出的承诺。对于强制性项目，立法者通过在授权立法中设定资格规则和其他标准来确定支出，而不是每年分配特定金额。CBO分析的最大强制性项目是美国教育部的学生贷款项目和由退伍军人事务部（VA）管理的抵押担保计划。CBO将房利美和房地美所做出的承诺归类为强制性项目，因为它们是在年度拨款流程之外做出的。 5《联邦信用报告法案》及公允价值方法在本次报告基础分析中，美国国会预算办公室（CBO）估计联邦信用项目成本——被称为补助成本—采用两种方法。第一种方法遵循FCRA规定的程序，该办公室管理预算办公室（OMB）目前用于大多数联邦预算中的信贷项目。第二个，称为公允价值方法，估算市场的价值为政府对市场风险的核算来确定其义务。市场风险是构成金融风险的因素，其中部分始终保持。即便投资者已经多元化了他们的投资组合，尽量可能；它来自于宏观经济变化的调整条件，如生产力和就业，以及关于对未来宏观经济预期的变化条件。对于承担市场风险，投资者要求比他们预期从投资无风险的国库券中获得更高的报酬。6额外补偿——投资预期回报的差异 为了计算本分析中的估计值，国会预算办公室（CBO）使用了其对最大信用计划贷款和现金流量的自身预测。具体来说，该机构使用了其对房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）、联邦住房管理局（FHA）的单户家庭抵押贷款和反向抵押贷款担保计划、退伍军人管理局（VA）的抵押贷款担保计划以及教育部学生贷款计划的自身估计。进行此类预测是CBO准备基线预算预测的常规部分，因为这些计划占联邦总信用援助的超过80%，可能对联邦预算产生重大影响。3 对于规模较小的联邦信贷项目，这些项目大部分由自主性拨款资助，美国国会预算办公室（CBO）一般预计，在现行法律下，补贴成本将以通货膨胀率增长——这与该机构预测所有自主性拨款的相同方法。由于CBO不估算这些较小信贷项目的现金流量，该机构依据由政府制定的现金流量估算，即反映总统提议的 一种估算直接贷款或贷款担保公允价值的方法是使用基于市场的贴现率来计算其现值。CBO在本报告中讨论的所有住房和房地产项目都使用了这种方法。9 在市场风险和预期国债证券回报率之间的差额被称为风险溢价。7 两种方法，即FCRA方法和公允价值方法，都是应计会计的例子。在应计会计下，与现金会计不同，当信用计划的相关费用和收入预计的现值在首次产生法律义务时就被记录，而不是在随后的现金交易发生时。8（现值是一个单一数字，表示当前和预期的未来收入或支付在特定时间收到的或支付的等值总金额。该数字取决于用于将未来现金流转换为当前美元的贴现率或利率。） 一种与第一种方法一致的获取公允价值补贴成本的方法是调整预测现金流，然后使用国债利率对其进行折现。10在那种替代方法中，预计的违约和恢复金额通过一个被称为损失倍数的因子进行乘法运算，以直接将市场风险纳入现金流。该倍数等于贷款的风险溢价与贷款损失率之比。11损失倍数是衡量投资者承担市场风险所要求的补偿的替代指标。CBO在本报告中讨论的所有学生、商业和消费贷款计划均采用了该方法。 在CBO（国会预算办公室）看来，公允价值估计比FCRA（联邦信用计划成本法案）估计更能全面地衡量联邦信用计划的成本，因此它们有助于立法者更好地理解各种政策的优缺点。为了比较，本分析中将包括FCRA估计与公允价值估计。这两套估计（基于相同的预测现金流）之间的差异突出了将市场风险纳入联邦信用计划成本的影响。 在上述方法中调整折现率与调整现金流的选择是一个关于准确性和实施简便性的问题。损失倍数方法更适用于联邦学生贷款、消费者贷款和商业贷款的数据，并且在延长到期日时的外推可能更准确。此外，损失倍数方法对联邦信贷项目的一些特殊特征更为敏感，如非常长的到期日和非标准摊销计划。对于住房和房地产项目，通过政府项目提供的贷款和担保的期限与私营部门类似，调整折现率和损失倍数方法可能会产生相似的结果。因此，CBO 公允价值估计是采用与在竞争市场中确定贷款或在公允价值方法中使用的估计方法 贷款担保价格方式一致的贴现方法计算的。相比之下，对于FCRA估计，使用与到期日相对应的国债的预计利率作为贴现率。FCRA贴现率和公允价值贴现率之间的差异可以解释为风险溢价。通常，按照FCRA程序报告在联邦预算中的直接贷款或贷款担保的成本低于私人机构基于市场价格为类似的信用援助分配的公允价值成本。 11. 贷款损失率等于贷款违约率乘以1减去回收率。例如，一个违约率为10%，回收率为90%的贷款，其损失率为1%：0.1 x (1 – 0.9) = 0.01。 农业部的生物精炼、可再生化学品和生物基产品制造援助计划（第9003计划）下提供的贷款担保补贴率；这种差异反映了该计划市场风险的高度。对于市场风险较低的小额贷款计划，这种差异要小得多——例如，住房及房地产贷款的平均公允价值补贴率比FCRA补贴率高3.2个百分点。 持续使用调整折现率法处理这些项目，因为它更容易实施。 预测在FCRA和公允价值法下联邦信用计划的成本 利用FCRA程序，CBO估计，到2024年，联邦政府计划发放和担保的1.6万亿美元新贷款将在其整个生命周期中产生1090亿美元的预算成本，从而增加2024年的赤字（见表1）。12使用公允价值法，美国国会预算办公室（CBO）估计，这些贷款和担保将产生766亿美元的总成本，从而大大增加赤字。 只有住房与房地产贷款这一大类贷款具有负面的FCRA补贴率和正的公允价值补贴率。在FCRA程序下，这些贷款产生预算节约；在公允价值方法下，大部分节约变为成本。 不同之处在于 FCRA 和公允价值补贴率。 在公允价值方法下，如何可能出现负补贴利率。 对于CBO分析的每个项目，预计的公允价值补贴率均高于预计的FCRA补贴率——平均高出约4.2个百分点。（补贴率是成本除以拨付的金额；正的补贴率表示政府补贴，因此对政府来说是一项成本，而负的补贴率表示预算节省。）13按项目信用额加权，平均补贴率基于FCRA标准为0.7%，基于公允价值标准为4.9%。 尽管在FCRA程序下大多数项目的补贴率是负值，但在公允价值方法下，这些项目的补贴率却是正值。然而，在公允价值方法下，一些补贴率被估计为负值。这种情况适用于教育部为本科生家长提供的PLUS助学贷款项目、进出口银行的 medium- and long-term guarantees and medium-term insurance、农业部的两个电力贷款项目（这些项目用于资助发电、传输或分配电力的设施），以及几个较小的项目。14 公平价值补贴率与FCRA补贴率之间的差异因项目而异，差异相当大。最大的差异为33.5个百分点，存在于两者之间。 原则上，具有负公平价值补贴率的计划应该是罕见的，因为这样的比率应该代表私人金融机构以相同或更佳条件提供信贷的盈利机会。但是，在私人实体可能不太感兴趣的情况下，可能会出现负公平价值补贴率——例如，如果存在进入障碍（例如，私人贷款人需要承担大量固定成本才能进入特定的信贷市场）。 关于该信贷援助的一半将由房利美（Fannie Mae）和 Freddie Mac 提供。由于国会预算办公室（CBO）认为它们为联邦所有和控制，它将它们的贷款担保视为联邦承诺，并在准备其基线预算预测时按公允价值对其进行核算。相比之下，美国管理预算办公室（OMB）将这些实体视为私营公司，在联邦预算中，它通常仅显示它们与国库之间的现金交易。见国会预算办公室（Congressional Budget Office），在联邦预算中计算房利美和 Freddie Mac 的数据（2018年9月），www.cbo.gov/publication/54475对于本报告中分析的其它信用项目，CBO和OMB均按照FCRA规定的办法计算预算成本。 14. 农业部管理两项类似的提供电贷的项目，尽管每个项目的利率不同。传统直接项目将利率差加在国库券的利率上；另一个项目，通过联邦融资银行资助，将流动性溢价加在国库券的利率上。联邦融资银行是一家政府公司，从国库借款并向获得联邦担保的联邦机构和私人实体贷款。联邦融资银行的一个目的是以最少的干扰私人市场的方式降低联邦借贷成本，使该公司能够提供任何所需的贷款条款和几乎所有到期日的贷款。参见1973年联邦融资银行法案，美国法典第12卷第2281节，以下各节。 第13条：为了计算预算成本或节省，CBO以及其他联邦机构将承诺或义务的规模乘以补贴率，因此高补贴率的计划并不一定有最大的总预算影响。例如，在FCRA下，联邦紧急管理局的社区灾害贷款计划具有最高的补贴率（91.2%），预算成本为3400万美元。相比之下，VA的抵押贷