Q3符合预期，基本面表现优秀

山西汾酒发布2023年三季报，实现营业总收入267.44亿元，同比增长20.8%；归母净利润94.31亿元，同比增长32.7%。其中，23Q3实现营业总收入77.33亿元，同比增长13.6%；归母净利润26.64亿元，同比增长27.1%。青花系列维持双位数稳定增长，巴拿马+老白汾等中高端产品受宴席需求带动增长明显。公司主动控货结构短期波动，费用率下降净利率稳定提升。预计全年目标达成无忧，看好省外份额提升后全国化战略的稳定实现。我们调整盈利预测，23-25年收入由329/405/488亿元下调至315/379/450亿元，归母净利由105/136/170亿元下调至105/132/162亿元，EPS由8.64/11.13/13.95元下调至8.63/10.79/13.26元，维持买入评级。

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