晨会纪要

重点推荐 ➢1.乖宝宠物（301498）：Q3业绩持续释放，关注自有品牌增长——公司简评报告➢2.开立医疗（300633）：Q3短期放缓，看好全年业绩表现——公司简评报告➢3.百诚医药（301096）：业绩增长强劲，商业模式优秀——公司简评报告➢4.消费支撑美国经济再超预期——海外观察：2023年三季度美国GDP 财经要闻 ➢1.李强出席上海合作组织成员国政府首脑（总理）理事会第二十二次会议。➢2.工信部召开制造业企业第三次座谈会。➢3.欧央行如期维持三大政策利率不变。 正文目录 1.1.乖宝宠物（301498）：Q3业绩持续释放，关注自有品牌增长——公司简评报告........................................................................................................................31.2.开立医疗（300633）：Q3短期放缓，看好全年业绩表现——公司简评报告31.3.百诚医药（301096）：业绩增长强劲，商业模式优秀——公司简评报告.....41.4.消费支撑美国经济再超预期——海外观察：2023年三季度美国GDP.........5 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.乖宝宠物（301498）：Q3业绩持续释放，关注自有品牌增长——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001； 联系人：陈涛，cht@longone.com.cn 事件：10月24日，公司发布三季报业绩，公司2023年Q1-Q3营业总收入为31.12亿元（同比+25.11%），归母净利润为3.14亿元（同比+44.99%），扣非净利润3.12亿元（同比+47.48%）。其中，2023年Q3公司营业收入为10.47亿元（同比+30.73%），归母净利润为1.09亿元（同比+36.84%），扣非净利润1.08亿元（同比+40.44%），业绩符合预期。 盈利能力持续提升。①盈利，2023年Q1-Q3毛利率为35.77%（同比+4.07pct），净利率为10.13%（同比+1.47pct），其中2023Q3毛利率为38.84%，净利率为10.33%（同比+0.39pct）。公司积极优化产品结构，随着自主品牌业务占比不断提升以及高端主粮持续放量，公司盈利能力有望持续提升。②费用，公司Q1-Q3销售、管理、财务、研发费率分别为15.91%（同比+1.10pct）、5.37%（同比+0.60pct）、-0.45%（同比+0.34pct）、1.79%（同比-0.15pct）。公司加大品牌营销投入导致销售费用同比略升。我们预计随着公司自有品牌影响力不断扩大、品牌深入消费者内心，公司营收规模和盈利能力有望持续提升。 自有品牌持续高增，海外代工客户去库存进入尾声。公司自有品牌业务占比不断提升，麦富迪具备高性价比优势，公司积极推广高端品牌弗列加特。公司从大众、中端到高端品牌最大化辐射消费群体，提升自有品牌市占率。目前双11活动陆续开始，麦富迪和弗列加特表现优秀，本次双11线上数据值得期待。目前，公司海外客户经过上半年去库存阶段，客户去库存进入尾声，Q4海外代工业务有望稳步推进。 投资建议：公司目前自有品牌业务占比较高且具有产品高端化趋势，同时公司品牌力以及产能方面具有相对优势。我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为3.77亿元、5.09亿元及6.39亿元，对应EPS分别为0.94元、1.27元及1.60元，当前股价对应PE分别为44.82倍、33.23倍及26.47倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、贸易摩擦风险、宠物食品安全风险、自有品牌推广不力风险。 1.2.开立医疗（300633）：Q3短期放缓，看好全年业绩表现——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001 邮箱：dyh@longone.com.cn Q3业绩短期放缓。2023前三季度，公司实现营业收入14.68亿元（+17.31%）、归母净利润3.21亿元（+30.65%）、扣非归母净利润3.21亿元（+43.11%）。其中三季度单季实现营业收入4.24亿元（+2.10%）、归母净利润0.48亿元（-32.60%）。公司前三季度业绩整体符合预期，Q3单季业绩放缓，预计主要受到以下原因影响：1）去年同期高基数，且三季度通常为行业淡季；2）近期行业政策影响产品进院招采等。 超声业务稳健增长，内镜业务快速放量。1）预计公司前三季度超声业务营收同比增速为10%-15%；我们认为目前国内超声赛道发展成熟，公司超声产品布局齐全并具备较强竞争力，预计公司全年超声营收有望保持稳健增长；2）预计公司前三季度软镜业务营收同比增速约为40-45%；报告期内，公司HD-580系列医用内窥镜图像处理器获批，该新品是软硬件平台迭代更新，图像表现力全面跃升。此外公司加速发展微创外科业务，微创外科团队不断壮大。我们认为三季度后产品入院节奏有望逐步恢复，伴随公司高端新品HD-580陆续销售放量，预计全年软镜业务收入同比增速有望达到40-50%。 毛利率提升，期间费用率基本稳定。前三季度，公司销售毛利率为68.72%，同比提升4.00pct；销售净利率为21.84%，同比提升2.23pct。毛利率提升预计主要是产品结构持续优化，高端产品带动公司整体毛利率上升。期间费用率方面，前三季度销售费用率为24.03%，同比提升1.22pct；管理费用率为5.78%，同比提升0.17pct；研发费用率为17.96%，同比下降1.44pct；财务费用率为-2.24%，同比下降0.12pct。销售费用率提升预计主要系公司新产品营销推广力度加大所致。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为21.79/27.54/34.31亿元，归母净利润 分 别 为5.07/6.59/8.42亿 元 ， 对 应EPS分 别 为1.18/1.53/1.96元 ， 对 应PE分 别 为36.14/27.78/21.73倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险；政策风险；汇率风险等。 1.3.百诚医药（301096）：业绩增长强劲，商业模式优秀——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001 邮箱：dyh@longone.com.cn Q3业绩延续高增长态势。2023年前三季度，公司分别实现营收、归母净利润7.14、2.01亿元，同比增速分别为69.7%、38.7%；Q3单季度，公司营收为2.90亿元(YoY+65.6%)，归母净利润为0.82亿元(YoY+37.6%)；公司收入端高增长延续，利润端增速主要是去年同期利息收入及政府补贴较高影响。公司过往年份收入端整体呈逐季增长态势，今年前三季度业绩高增，全年业绩可期。 盈利能力逐季提升。2023年前三季度，公司毛利率为67.3%，较去年同期下降2.4个百分点；公司净利率为28.2%，较去年同期下降6.3个百分点。我们认为主要影响因素有：1）传统受托业务前三季度竞争加剧存在一定降价压力；2）临床CRO板块投入加大；3）高毛利权益分成收入因缬沙坦氨氯地平片受集采影响出现下降所致等。单季度来看，2023年Q1-Q3,公司的毛利率逐季提升，分别为65.7%、67.1%、68.4%；净利率小幅波动，整体呈上升态势，分别为21.8%、32.1%、28.3%。期间费用率方面，前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为1.0%、13.9%、21.6%，分别较去年同期下降0.3、0.2、5.4个百分点，公司规模化效应持续显现；财务费用率为-2.4%，较去年同期增加5.5个百分点，主要是利息收入减少所致。 多指标验证公司订单充沛、商业模式优秀。2023年前三季度，公司合同负债为9055万元，同比增加39.2%；存货为8766万元，同比增加58.4%。我们认为公司研发能力强，善于难仿药及复杂制剂的研发，公司在手订单及新增订单均充沛。公司具备优秀的商业模式，自主研发技术转化项目储备充分，长期动态保持在250余个左右，且各阶段进展均有充分储备，客户粘性高。基于两项核心业务，公司拥有销售权益分成的项目达70余项，多个药品有望年底或明年年初获批，业绩有望持续增厚；伴随前端业务持续转化，公司新兴CDMO业务有望持续放量。 投资建议：公司商业模式优秀，订单充沛，前景可期。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为9.0、12.8、17.8亿元，归母净利润分别为2.8、3.9、5.4亿元，EPS分别是2.57元、3.62元、5.01元，对应PE分别25.1、17.8、12.9倍。维持“买入”评级。 风险提示：药物研发失败风险，项目进展不及预期风险，行业竞争加剧及政策风险。 1.4.消费支撑美国经济再超预期——海外观察：2023年三季度美国GDP 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：董澄溪，dcx@longone.com.cn 事件：美国三季度GDP环比折年率季调后初值4.9%，前值2.1%，预期4.5%；三季度核心PCE物价指数环比折年增速季节调后初值为2.4%，前值3.7%。 核心观点：美国三季度GDP超预期。居民消费是美国三季度增长的主要动力，耐用品消费增速较高，消费者信心较足。企业投资趋于谨慎，在办公楼和石油钻井等建筑物上的支出增加，但减少了设备开支。住宅投资在低房屋库存的作用下有所反弹。强劲消费需求推动零售商累库，货物库存增加。政府支出加速。市场降低了对于年内降息概率的计价，美股受科技公司财报影响下跌、美债上涨。我们认为，企业投资弱于消费提示通胀升温风险，美联储11月依然可能选择不加息，但大概率仍将通过前瞻指引表达鹰派立场。 美国三季度GDP超预期。居民消费拉动GDP增长2.69%，私人部门投资拉动GDP增长1.47%，政府支出拉动GDP增长0.79%，净出口拖累GDP增速0.08%。 居民消费是美国三季度增长的主要动力。三季度，美国商品消费、服务消费皆强，分别拉动GDP增长1.08%、1.62%，居民消费较二季度增长4%，环比增速为2021年Q4以来最高，是对三季度GDP增长贡献最大的分项。耐用品、非耐用品、服务消费分别较二季度增长7.6%、3.6%、3.3%。新车、消费电子产品以及旅行和娱乐等品类的增速较高。健康的居民资产负债表是美国居民消费的重要支撑。由于居民杠杆率较低、仍有一定储蓄，叠加就业韧性和股市上涨带来的财富效应，美国居民对于未来的收入信心较足，支撑消费走强。 企业投资放缓，住宅投资反弹。企业投资趋于谨慎，在办公楼和石油钻井等建筑物上的支出增加，但减少了设备开支。三季度美国私人部门的非住宅固定投资环比折年下跌0.1%，前值增长7.4%；设备投资下跌3.8%，前值增长7.7%，信息处理设备和工业设备投资的下滑较为严重。住宅投资反弹，三季度环比折年增长3.9%，前值下跌2.2%。尽管加息推动了美国房贷利率上行，但由于房屋库存较低，美国地产投资仍在增长。 库存增速转正。私人部门库存今年以来首次出现正