电力设备行业年度策略报告：逆势而上，守正出奇

曾一赟电新行业研究助理15919166181zengyiyun@cindasc.com 武浩电新行业首席分析师S1500520090001010-83326711wuhao@cindasc.com 证券研究报告 行业研究 2023年10月26日 本期内容提要: 上次评级看好 武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com 结构上看，特高压及主网建设景气延续，配网投资有望边际向好。特高压、配网智能化为电网公司“十四五”明确的投资重点。特高压方面，2023年特高压直流开工进度较快，投资额处于近几年高位，据我们，截至2023年8月已开工4直1交，投资额约972亿元。展望明年，我们认为特高压进度仍然落后规划目标，投资额有望维持高位。主网建设方面，主网投资前四次招标金额处于近三年高位，变压器和组合电器为主网主要投资设备，相关高压板块企业深度受益。配网方面，配网投资建设放缓，中压板块企业业绩承压，但拉长维度来看，配网投资作为十四五投资重点，下半阶段有望边际向好。方向上看，配电网智能化建设涉及领域全面，包括输配电过程、电能质量提升、居民用电智能化，其中虚拟电厂为配网及负荷侧的建设方向，有望实现0-1的过程。 曾一赟电新行业研究助理联系电话：15919166181邮箱：zengyiyun@cindasc.com 电力设备海外需求向好，建议关注具有海外业务布局的企业。我国“一带一路”覆盖范围不断扩大，推动电力设备企业走向海外。近年变压器出口金额提升，大容量高端变压器比例增加，电力设备处于高质量出海进行时。地区来看，亚洲和大洋洲输配电投资增速领跑，北美近年或迎来新一轮增长。此外，我们认为，AI快速发展或引发电力短缺和配套电气设备短缺，进而带来我国电力设备出海机遇，先发优势企业有望受益。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 投资建议：建议关注高压板块相关标的：思源电气、四方股份、国电南瑞、长高电新、平高电气、许继电气、特变电工等；建议关注配网相关中压板块标的：科林电气、申昊科技、亿嘉和等；虚拟电厂系统平台建设相关标的四方股份、苏文电能、安科瑞、国能日新、东方电子、国网信通、恒实科技、朗新科技、国电南瑞等；虚拟电厂运营相关企业：芯能科技、特锐德、晶科科技；建议关注具有海外先发布局标的：思源电气、金盘科技等。 风险因素：电网投资不及预期、原材料价格波动、电网建设进度不及预期、市场竞争加剧。 目录 投资逻辑.........................................................................................................................................4一、电力设备板块逆周期属性明显，未来消纳瓶颈有望维持行业高景气..............................51.1电力设备逆周期属性凸显，电网投资大年逐步兑现............................................................51.2新能源占比不断提升，电网投资有望维持高位....................................................................6二、特高压及主网建设景气延续，配网投资有望边际向好......................................................92.1特高压建设仍落后进度，2024年有望景气延续...................................................................92.2主网投资建设大幅增长，相关设备格局较为稳定..............................................................122.3配网建设2023年不温不火，看好十四五下半阶段边际向好.............................................14三、电力设备海外需求向好，建议关注具有海外业务布局的企业........................................193.1“一带一路”走向全球，电力设备海外需求向好...............................................................19四、投资建议...............................................................................................................................23五、风险因素...............................................................................................................................24 表目录 表1：电力设备板块样本组成.................................................................................................6表2：南网与国网十四五规划以及具体措施............................................................................9表3：电力设备板块样本组成...............................................................................................14表4：各类资源提升灵活性的成本构成.................................................................................17表5：我国虚拟电厂空间测算...............................................................................................18表6：已同中国签订共建“一带一路”合作文件的国家.............................................................19表7：“一带一路”各省定位和节点城市..................................................................................19表8：全球及美国前十变压器制造商.....................................................................................22 图目录 图1：电力设备板块市值复盘（亿）.......................................................................................5图2：中国发电量结构（亿千瓦时）.......................................................................................6图3：中国发电累计装机结构（万千瓦）................................................................................6图4：中国各区域最大用/发电负荷差（万千瓦）....................................................................7图5：中国各区域最小用/发电负荷差（万千瓦）....................................................................7图6：中国电网基本建设投资完成额（亿元）及同比..............................................................8图7：2019-2023年中国单月电网基本建设投资完成额（亿元）............................................8图8：中国特高压开工条数...................................................................................................10图9：中国特高压投资额（亿元）........................................................................................10图10：2020年特高压设备GIS市场份额.............................................................................11图11：2020年特高压设备变压器市场份额..........................................................................11图12：2020年换流变压器市场份额.....................................................................................11图13：2020年换流阀市场份额............................................................................................11图14：2021-2023年主网各个批次的招标金额（万元）......................................................12图15：2023年前四次主网招标电力设备结构占比（除电缆）.............................................12图16：2023年国网主网集采前四次组合电器市场份额........................................................13图17：2023年国网主网集采前四次变压器市场份额............................................................13图18：2022年国网主网集采组合电器市场份额...................................................................14图19：2022年国网主网集采变压器市场份额......................................................................14图20：智能化改进的电力设备.............................................................................................15