2023年三季报点评：业绩符合预期，海棠湾项目即将投运

根据研报，公司2023年前三季度实现营收508.37亿元，同比增长29.1%，归母净利润52.06亿元，同比增长12.5%，扣非归母净利润51.91亿元，同比增长13.3%。毛利率环比持续修复，销售费用率上涨。赴岛游景气带动海南离岛免税销售基本恢复2021年同期水平，封关准备及居民消费意愿走弱致使客单价及转化率承压。未来市内免税店政策落地、海南客流维持高景气、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速。年末海棠湾C栋开业及河心岛顶奢开业有望形成催化。中免市场地位稳固，中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益市内免税店政策和出境游的逐步恢复。维持公司盈利预期，2023-2025年归母净利润分别为68.39/101.63/125.21亿元，对应PE为27/18/15倍，维持“买入”评级。

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