季报点评：短期业绩承压，存储器业务有望迎来复苏

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——兆易创新(603986)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(上调) 发布日期：2023年10月26日 事件：近日公司发布2023年第三季度报告，2023年公司前三季度实现营收43.94亿元，同比-35.08%；归母净利润4.34亿元，同比-79.27%；扣非归母净利润3.41亿元，同比-82.97%；23Q3单季度公司实现营收14.29亿元，同比-28.14%，环比-12.05%；归母净利润0.98亿元，同比-82.71%，环比-47.45%；扣非归母净利润0.65亿元，同比-87.75%，环比-55.26%。 投资要点： ⚫23Q3整体业绩承压，毛利率环比显著回升。由于下游需求疲软，公司产品价格同比下降，使得尽管公司产品销量有所增加，2023年前三季度公司营收同比大幅下降，由于公司DRAM产品规划将以自研产品为主，23Q3经销产品销售收入大幅减少；受经销产品减少等因素影响，23Q3毛利率环比提升6.91%至36.36%；由于汇兑收益减少，使得23Q3归母净利润环比下滑；2023年前三季度归母净利润同比大幅下降也受到存货减值损失增加影响，公司23Q3末存货为20.91亿元，环比减少0.24亿元，存货有望持续下降。 ⚫存储器周期复苏或将至，公司存储器业务有望迎来恢复。由于供给端三星等海外大厂扩大减产，需求端逐步恢复，存储器价格有望回暖；根据TrendForce的数据，23Q4起DRAM与NANDFlash均价开始全面上涨，预计DRAM23Q4合约价涨幅约3~8%，预计NAND Flash23Q4合约价涨幅约8~13%；从供给、需求、价格、库存等方面综合考虑，存储器周期复苏或将至。根据Web-Feet Research报告显示，公司2022年Serial NORFlash市占率增长至20%，市场排名全球第三，SPI NOR Flash车规级产品2Mb~2Gb容量公司已全线覆盖,公司NOR Flash产品继续保持领先的市场地位。在自有品牌DRAM产品上，23H1市场拓展效果明显，公司DDR3L2Gb、4Gb产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV等领域及主流客户群，总成交客户数量稳步增加，自有品牌DRAM产品有望成为公司存储器业务未来成长的重要动力；公司存储器业务不断进行技术迭代及丰富产品线，随着需求逐步恢复，有望充分受益于存储器行业复苏。 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《兆易创新(603986)季报点评：持续完善产品线和拓展新领域，静待下游需求复苏》2023-05-09 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫MCU出货量季度环比增长，MCU业务长期持续成长可期。根据Omdia的数据，2022年兆易创新在全球MCU市场排名第7位，是中国品牌排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商，也是中国排名第一的MCU供应商。在MCU产品应用领域方面，工业为 公司第一大营收贡献领域，消费、移动、计算、汽车市场23Q2环比均实现了出货量增长，消费领域出货量增长带动MCU整体出货量23Q2实现环比增长。公司车规MCU产品在2022年9月推出后，目前已成功与国内头部Tier 1平台合作开发埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，同时与多家国际头部公司合作，产品被批量应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商。根据Omdia的数据，2022年中国MCU市场规模约为82亿美元，其中车用MCU占中国MCU市场比重为31.6%；MCU市场空间广阔，公司作为国内MCU领导厂商，随着车规级MCU等产品的逐步放量，MCU业务长期持续成长可期。 ⚫盈利预测与投资建议。考虑下游需求复苏缓慢，我们下调公司盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利润为6.08/12.31/19.21亿元（原值为11.89/16.72/22.00亿元），对应的EPS为0.91/1.85/2.88元，对应PE为105.77/52.27/33.48倍。考虑公司在国内存储器及MCU领域的领导地位，存储器业务有望迎来恢复，随着车规级MCU等产品的逐步放量，MCU业务长期持续成长可期，上调至“买入”评级。 风险提示：半导体行业周期波动风险；行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。 单击或点击此处输入文字。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。