三季度复苏超预期，经营指标基本恢复至2019年同期

宋城演艺（300144.SZ） BUY买进 顾向君H70420@capitalcom.tw目标价(元)13 三季度复苏超预期，经营指标基本恢复至2019年同期 结论与建议： 业绩概要： 公告前三季度实现营收16.2亿，同比增316.8%，录得净利润7.9亿，同比增938.9%；3Q实现营收8.8亿，同比增217.3%，录得净利润4.8亿，同比增361.8%。3Q业绩好于我们预期。 点评： 高出行热情支撑下，公司暑期整体观演人次及收入指标已超越2019年同期，3Q业绩恢复至2019年同期水平，其中，营收较2019年同期增11.2%，扣非后净利润较2019年同期增0.4%。暑假之后，中秋、国庆双节期间，公司11大《千古情》合计演出338场，为2022年国庆的384.1%，2019年国庆的125.1%，经营状况呈强劲复苏。 Q3毛利率同比上升9pcts至77.8%，期间费用率为8.87%，均已恢复至正常运营水平，但毛利率较2019年同期（19Q3为79.9%）尚有提升空间。此外，随着各大景区恢复正常经营，现金流强劲复苏，3Q经营活动现金净流入近7亿。 长远来看，通过疫情期间充分蓄力，公司形成“主题公园+文化演艺”的独特模式，打响了“宋城”、“千古情”两大品牌，随着疫后文旅市场强劲复苏，培育项目业绩爬坡，公司有望迎来新的业绩增长空间。此外，8月底公司发布股权激励计划，覆盖人员广泛，有望充分激发中高层管理及骨干人员经营动力，为公司长期发展助力。 上调盈利预测，预计2023-2025年将分别实现净利润10亿、13.5亿和16.4亿，分别同比增10292%、34.3%和21.7%，EPS分别为0.38元、0.52元和0.63元，当前股价对应PE分别为28倍、21倍和17倍，维持“买进”。 风险提示：客流恢复不及预期 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。