全球基金经理调查鲍威尔公牛和熊猫熊 - 230912

全球基金经理调查 鲍威尔公牛和熊猫熊 2023年9月12日 美国银行9月全球基金经理调查 投资策略Global 底线：FMS投资者情绪不再极端看跌(年创17个月新高全球股票配置），但尚未看涨（FMS现金水平高达4.9%）；更具戏剧性相对风险敞口的变化：随着中国的增长，美国创纪录的跃升，新兴市场股票创纪录的下跌乐观情绪回落至“锁定低点”；美国银行牛市和牛市指标升至4.1。 FMS信念：a.“it’s软着陆或不着陆”（比如74%），b。“短期利率下降”(say75%），c。“避开中国”（0%预计中国经济增长将更强劲），d。“爱日本”（最大的OW自12月’18），e。“长质量”（说77%），f。“美国科技是最拥挤的贸易”（比如55%）。 论宏观：净- 53%的人对全球增长持悲观态度，但只有21%的人表示硬着陆和27%的人预计根本不会出现衰退；更值得注意的通胀预期跃升至自May '22…粘性通胀/鹰派央行仍被视为最大的“尾部风险”(40%)。 迈克尔·哈特奈特投资策略师美国银行+1 646 855 1508michael. hartnett @ bofa. com 论政策6 / 10说“Fed is done”（7月9 / 10日说“美联储是notdone”)；74%的人说1st美联储削减24年第二季度或24年下半年；与对中国政策的怀疑形成鲜明对比：只有15%的人预计财政 Elyas Galou>>投资策略师BofASE (法国)+33 1 8770 0087elyas. galou @ bofa. com “火箭筒”和投资者将中国房地产视为下一次全球信贷事件的头号来源。FMS反向器：风险资产熊容易受到中国复苏/战争结束的影响–长HY 债券/房地产投资信托基金/欧洲/新兴市场/中国，做空美元；风险资产多头容易受到更高的-更长的美国利率/硬着陆–做多债券/公用事业，做空美国科技/日本。 Anya Shelekhin投资策略师美国银行+1 646 855 3753anya. shelekhin @ bofa. com Myung - Jee Jung投资策略师美国银行+1 646 855 0389myung - jee. jung @ bofa. com 读者注意事项 所有表格和图表的来源：美国银行基金经理调查，数据流 调查期间1st至7thSep 2023 258名小组成员，AUM为678亿美元参加了8月份的调查。222名参与者，AUM为6160亿美元回应全球FMS问题和141名参与者2760亿美元的资产管理规模回应了区域FMS问题。 本文讨论的交易思路和投资策略可能会产生重大风险，是不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融领域的经验资源来吸收因应用这些方法或策略而造成的任何损失。> >受雇于美国银行的非美国附属公司，未注册/不具备研究分析师资格根据FINRA规则。有关某些美国银行证券的信息，请参阅“其他重要披露”对特定司法管辖区的信息负责。美国银行证券与其研究涵盖的发行人有业务往来，并寻求与之做生意报告。因此，投资者应该意识到，公司可能会有冲突可能影响本报告客观性的利益。投资者应考虑这一点报告只是做出投资决策的一个单一因素。请参阅第24至26页的重要披露。 如何加入FMS面板鼓励投资者/客户报名参加调查。这可以通过联系Michael Hartnett或您的美国银行销售代表。 调查参与者将继续每月领取全套结果，但仅适用于相关月份他们参与其中。 本月图表 我们最广泛的FMS情绪衡量标准，基于现金头寸、股权分配和经济增长预期小幅回落至2.2从2.3，表明投资者仍然看跌，尽管不再是极端的熊。 FMS现金水平占资产管理规模的百分比略高于9月为4.8%至4.9%。 现金水平处于正常4 - 5%的上限范围，但现在远低于最大熊市6.3%的水平的Oct’22. 美国银行全球FMS现金规则信号“中性”(“购买”信号于8月结束)。 9月，FMS出现了创纪录的增长投资者’转移到美国的分配股票和新兴市场股票。 对美国股票的分配增加了29个百分点从净22% UW到净7% OW (1stOW自Aug’22). 新兴市场股票配置环比下降- 25个百分点34% OW到净9% OW，最小OW自11月’22. FMS全球增长预期依然存在悲观，净53%的人预计会走弱未来12个月的经济(从8月为45%）。 共识是全球经济变得更弱未来12个月 注意FMS之间的持续断开增长预期和标准普尔500指数，这表明股票乐观情绪是由降息。 中国经济增长预期回落至“锁定低点，”从78%直线下降预计2月份经济会更强劲’23至0%在Sep’23. 9月中国经济增长乐观’23 FMS是实际上低于9月份’22 FMS,只需在中国重新开放之前。 四分之三的FMS投资者期望最高全球经济的可能结果将是要么a“软”着陆（64%）或“no”着陆（11%），而21%的人预计“硬”着陆… …近30%的FMS投资者认为在未来18年将不会出现衰退months. FMS投资者坚信 美联储将降息…净69%预期较低短期利率，为12月以来最高’08. 然而，69%的人预计全球通胀会下降，低于上个月的81% (即通胀预期自5月以来最高’22)… …and“粘性”通货膨胀使中央银行鹰派仍然是# 1“尾部风险” 9月最大的尾部风险’23 FMS: 1．高通胀使央行保持鹰派40% 政府巨额债务和赤字的时代… …最有可能通过通货膨胀(30%)或更高的税收（23%）。 60%的人认为美联储“done”徒步旅行费率…8月为47%，7月为9%。 33%的人认为美联储“未完成”徒步旅行费率…8月份为47%，7月份为88%。 在过去的2个月里，FMS投资者从9 / 10说“美联储还没有完成”转变为6 / 10说“美联储已经完成”。 大多数FMS投资者预计1st美联储利率cut to occur between Apr - Dec 2024… …38%说H2’24……36%说Q2’24. 中国房地产最有可能跃居第一系统性信用事件的根源，超车美国/ CRE商业地产。 请注意，房地产是＃1＆＃2最可能是全球信贷事件的来源。 未来6年对中国的政策预期月低… …共识是，政策将仅限于微调房地产/房地产市场(55%)没有有意义的刺激(15%)；只有12%预期财政“火箭筒”刺激，4%期待大货币“刺激”（降息）。 FMS投资者对投资级债券高于高收益债券(51%的人认为IG的表现将超过HY债券，接近历史高点)… …高质量收益超过低质量收益(净77%认为高质量收益将超过低质量收益，最自10月’22)… …低波动率高于高波动率(净17%的人认为低波动性将胜过高波动性波动性）。 然而，低波动率>高波动率的信念过去7年波动性一直在下降月(目前为11月以来最低’21). 此图表显示FMS投资者月环比变化在分配中。 9月，FMS投资者转向美国，工业、房地产投资信托基金、股票… …以及新兴市场、电信和科技、债券、英国。 此图表显示FMS投资者定位相对于过去的平均定位20年。 相对于历史，投资者是长期债券，医疗保健、公用事业和美国… …减持REITs、股票、欧元区和英国，以及能源。 此图表显示绝对FMS投资者定位（净%）… 看涨：医疗保健，现金，主食，技术；看跌：英国股票、公用事业、房地产、欧元区股票 全球FMS“最大尾部风险”的历史答案 •这张图表显示了美国银行市场最大“尾部风险”的全部历史每月全球基金经理调查。 •自2011年以来，投资者的主要担忧是欧元区债务和潜在崩溃；中国增长；民粹主义、量化紧缩和贸易战争，全球冠状病毒；现在是通胀/债券恐慌和央行加息。 •高通胀使央行在40%的FMS上保持最高的“尾部风险”投资者；# 2地缘政治恶化，# 3系统性信贷事件(政府/企业)＃4银行信贷紧缩和全球经济衰退。 •这张图表显示了根据美国银行的数据，最“拥挤交易”的全部历史每月全球基金经理调查。 •自2013年以来，市场领导地位相对狭窄，从高位转移产生债务；长期美元；长期质量；长期技术；长期新兴市场；长期美国国债，美国科技和成长股多头，比特币多头，大宗商品多头，科技多头，做多商品，做多美元。 •Long Big Tech是最拥挤的交易（例如55％），其次是＃2空头中国股票，# 3多头日本股票，# 4空头REITs。 美国银行全球FMS规则和工具 全球FMS规则和工具旨在帮助投资者确定风险偏好，轮换机会和战术切入点。 美国银行全球FMS现金规则和牛熊指标的当前读数 免责声明：上述被确定为美国银行全球FMS现金规则和美国银行牛熊指标的指标仅作为指示性指标，不得用于参考目的或作为衡量任何金融工具或合同的表现，或第三方出于任何其他目的而依赖的表现，未经美国银行全球研究的事先书面同意。这些指标的创建不是为了充当一个基准。 有关详细信息，请参阅：全球投资战略：美国银行全球FMS规则和工具，2020年11月12日。 投资者对宏观 9月FMS显示净53%的投资者预计未来12个月经济将疲软，上升8个百分点。 净69%的FMS投资者预计全球未来12个月的CPI，月环比下降12个百分点。 对通胀上升的预期是5月以来最高’22、最大的自3月以来每月增加’22. 投资者风险偏好 净30%的FMS投资者表示目前的风险水平低于正常水平，自那以来，月环比下降2个百分点至风险厌恶程度最低2月’22. FMS投资者越来越青睐高质量超过低质量收益（月环比+ 5个百分点）77%，高等级高于高收益债券（+ 17ppt）净51%。 投资者偏爱大盘股而不是小盘股跳升10个百分点，净增21%。 投资者青睐价值>增长下降16个百分点降至4个月来的最低水平（净7%）。 FMS金融市场稳定风险指标从4.2上升到5.0。 FMS金融市场稳定性风险指标旨在作为指示性指标仅供参考，不得用于参考目的或作为任何财务业绩的衡量标准文书或合同，或以其他方式依赖第三方出于任何其他目的，没有美国银行全球银行的事先书面同意研究。FMS金融市场稳定性风险指标不是为了充当基准。 有关FMS的更多信息和方法金融市场稳定风险指标可以可以在11月22日的全球FMS中找到。 每股收益和杠杆的投资者 净41%的投资者认为利润会恶化在接下来的12个月里，月环比增长6个百分点。 FMS投资者表示的净百分比公司过度杠杆化下降了1个百分点月环比净增13%。 44%的FMS投资者希望公司改善资产负债表而不是增加资本支出（31%）或将现金返还给股东（18%）。 投资者对企业现金流的看法与8月相当一致’23 FMS。 FMS资产分配 FMS股权分配跃升7个百分点至净重3%，自4月以来最高’22. 当前分配低于其1.1 stdev长期平均。 FMS投资者’债券配置下降6ppt月净重1%。 这是投资者第一次在7个月内成为UW债券。 当前分配比它的长期平均。 FMS现金分配增加7个百分点至净增持27%。 这是现金的最高月度增长自9月以来的分配’22. 当前分配比它的长期平均。 房地产分配增加了7个百分点月净重19%。 当前分配比其长期分配低1.5 stdev平均期限。 商品分配增加了3个百分点月环比净超重2%。 商品配置现在已经上升了两个连续五个月后的衰落。 这也是投资者首次4个月内OW商品。 当前分配比它的长期平均。 货币极端 FMS投资者称美元被高估 月环比下降13个百分点，至净32%，为3年来最低months.目前的估值比长期平均。 FMS投资者称欧元被低估下跌6个百分点，净跌9%。 投资者称欧元被低估自4月以来下降了27个百分点’23，现在在自4月以来的最低水平’22. 当前估值低于0.7 stdev长期平均。 净4%的FMS投资者现在认为英镑是高估，月环比上涨9个百分点至最高自2月以来的水平’16. 目前的估值与长期的-平均期限。