上半年收入同比略下滑，贯彻平台化、国际化和数字化战略

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威高股份（01066.HK）2023年上半年收入同比略下滑，贯彻平台化、国际化和数字化战略。公司收入受到集采和基数影响，归母纯利同比下降21.3%。剔除22年同期威高血净的股权摊薄收益，归母纯利下降15.8%。若不考虑会计重述影响，23H1收入和剔除特殊项目的归母纯利分别下降1.1%和11.8%。公司毛利率为51.4%（同比-1.0pp），集采后部分产品销售价格有所降低，公司积极进行成本管控抵消降价影响，并对产品结构进一步调整优化。销售费用率为19.2%（同比+1.4pp），管理费用率7.8%（同比+0.3pp）。研发投入持续加大，研发开支达2.95亿（+18.2%）。融资成本受到美元加息影响大幅提升，上半年达到1.38亿（+93.0%），多重因素导致净利率下降至18.0%（同比-5.5pp）。公司经营性现金流净额为11.17亿元，归母净利润现金含量超过90%。预计2023-25年收入140.3/162.5/186.8亿，同比增速3.0%/15.8%/15.0%；归母净利润26.1/30.3/34.9亿，同比增速-4.2%/16.1%/15.2%，当前股价对应PE=11/10/8x。威高已建立了品牌形象、质量管控、规模效应、成本优势的多维度壁垒，看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，维持“买入”评级。