城投随笔系列：湘潭，不忘初心，方得始终
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 湘潭，不忘初心，方得始终 2023年10月25日 湘潭，莲城，伟人故里，湖湘文化的重要代表与发祥地。曾因区域债务高企、非标逾期等诸多负面事件备受机构投资人关注；然近年来，自湖南省到湘潭市层面，伴随着债务管控和化解，底线风险缓释的同时，叠加此次一揽子化债，志在重整旗鼓，重新出发，重塑区域信用环境。 湘潭，如何演绎不忘初心，方得始终？本文聚焦于此。 ➢ 湘潭有哪些平台？ 湘潭市共有发债平台17家，截至2023年9月30日仍有存量信用债的平台共13家，存量债券余额217亿元： （1）湘潭城乡、湘潭交通、湘潭地产、湘潭振湘等市级平台发债时间相对较晚，目前存量债规模共计59亿元，占带息债务比重较低，其中除湘潭振湘外其余主体存量债券规模相对不大。 （2）昭山经建投、湘潭九华、湘潭高新等股权非区县属的园区平台存量债券规模相对较大，合计114亿元，占全市存量城投债的一半以上。 （3）韶山高新、湖南天易、湘潭县建投等下属区县（含区县内园区）平台当前带息债务及存量债券规模相对均不大。 ➢ 湘潭做了哪些努力？ 回顾过往，湘潭市自2018年以来就债务化解采取了诸多举措。具体来看，湘潭化债主要有几种方式：一是积极争取上级资金支持；二是对接金融机构进行债务平滑、债务置换；三是设立偿债基金；四是盘活囤积的资产、土地等，盘活土地采用与地产商合作进行片区开发的模式。 从结果上看，在湖南省整体债务防控一盘棋的大环境背景下，上述化债措施也取得了显著的成效：首先是平台有息债务规模的压缩和增速的控制；其次是债务结构的调整，用银行资金承接其他渠道融资，逐步提高银行资金占比，降低债券和高成本非标比重；最后，规模的压缩与结构的调整共同促进平台付息支出的持续压降。 ➢ 不忘初心，方得始终 经过过去几年的努力，为湘潭区域城投债务管控提供了一个较好的基本盘，而当前环境下，受益于一揽子化债政策，湘潭或能真正实现债务瘦身，结构进一步优化，从而在发展中解决存量问题。 一方面在于特殊再融资的支持。另一方面，湘潭有着不错的工业基础，轻装上阵后便可良性循环。在此基础中，当湘潭城投平台的债务结构当中债券与非标大幅压缩，仅剩长期限和低成本的贷款时，这个城市的活力以及生命力或将被完全点燃，迸发出其该有的状态。 不忘初心，方得始终。 尽管有过一些坎坷的过往，但在高质量发展的新时代下，以全新的姿态，迎接全新的挑战，终有一天，会被市场所接受，所认可。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 刘雪 执业证书： S0100523090004 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.利率专题：债市逆风，等待-2023/10/23 2.城投、产业利差跟踪周报20231022：扛过去，就好了-2023/10/22 3.可转债打新系列：艾录转债：软体包装一体化解决方案提供商-2023/10/22 4.可转债周报20231022：市场再次筑底，当下市场能否支撑反弹？-2023/10/22 5.城投随笔系列：潍坊，风起-2023/10/22 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 湘潭有哪些平台？ .................................................................................................................................................... 3 2 湘潭做了哪些努力？ ................................................................................................................................................. 7 3 不忘初心，方得始终 .............................................................................................................................................. 13 4 总结 ...................................................................................................................................................................... 16 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 18 插图目录 .................................................................................................................................................................. 19 表格目录 .................................................................................................................................................................. 19 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 湘潭，莲城，伟人故里，湖湘文化的重要代表与发祥地。 曾因区域债务高企、非标逾期等诸多负面事件备受机构投资人关注；然近年来，自湖南省到湘潭市层面，伴随着债务管控和化解，底线风险缓释的同时，叠加此次一揽子化债，志在重整旗鼓，重新出发，重塑区域信用环境。 湘潭，如何演绎不忘初心，方得始终？本文聚焦于此。 1 湘潭有哪些平台？ 首先，看看湘潭还有哪些主体？ 湘潭市共有发债平台17家，截至2023年9月30日仍有存量信用债的平台共13家，存量债券余额217亿元。具体来看： （1）湘潭城乡、湘潭交通、湘潭地产、湘潭振湘等市级平台发债时间相对较晚，目前存量债规模共计59亿元，占带息债务比重较低，其中除湘潭振湘外其余主体存量债券规模相对不大。 （2）昭山经建投、湘潭九华、湘潭高新等股权非区县属的园区平台存量债券规模相对较大，合计114亿元，占全市存量城投债的一半以上。 （3）韶山高新、湖南天易、湘潭县建投等下属区县（含区县内园区）平台当前带息债务及存量债券规模相对均不大。 图1：湘潭市发债平台相关信息（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 全部公募湘潭城乡建设发展集团有限公司湘潭市人民政府国有资产监督管理委员会--地级市2020-07-02AA+89049215-湘潭市城市建设投资经营有限责任公司湘潭城乡建设发展集团有限公司--地级市2009-06-01AA32795--湘潭市两型社会建设投融资有限公司湘潭城乡建设发展集团有限公司--地级市2014-04-23AA315605-湘潭交通发展集团有限公司湘潭市人民政府国有资产监督管理委员会--地级市2021-10-20AA1083916-湘潭地产集团经营有限公司湘潭市人民政府国有资产监督管理委员会--地级市2019-01-29AA----湘潭市万楼新城开发建设投资有限公司湘潭地产集团经营有限公司--地级市2015-01-13AA----湘潭振湘国有资产经营投资有限公司湘潭产业投资发展集团有限公司--地级市2013-08-07AA26413223-湖南昭山经济建设投资有限公司湘潭市人民政府国有资产监督管理委员会-湘潭昭山示范区其他园区2012-12-12AA37811028-湘潭九华经济建设投资有限公司湘潭经济技术开发区管理委员会-九华示范区其他园区2010-12-16AA6581784623湘潭高新集团有限公司湘潭高新技术产业开发区管理委员会-湘潭高新技术产业开发区国家级园区2013-01-15AA+368893711湘潭高新基础设施建设有限公司湘潭高新科技园区开发有限公司-湘潭高新技术产业开发区国家级园区2018-11-20AA116353-韶山高新建设投资有限公司韶山市财政局韶山市韶山高新技术产业开发区区县级2018-04-27AA-821844湖南天易融通创业投资有限公司湖南湘潭天易经济开发区管理委员会湘潭县湘潭天易示范区省级园区2018-09-14AA1383255湘潭县建设投资有限公司湘潭产业投资发展集团有限公司湘潭县-区县级2018-11-13AA--12-湘乡市东山投资建设开发有限公司湘乡市财政局湘乡市-区县级2017-08-02AA28661186湘乡市城市建设投资开发有限公司湘乡城乡建设发展集团有限公司湘乡市-区县级2016-05-17AA-1923744湘乡市经济开发区建设投资开发有限公司湘乡市财政局湘乡市湖南湘乡经济开发区区县级2016-09-08AA-13627--主体评级第一大股东总资产带息债务存量债券规模发行人首次发债日期区县相关园区行政层级 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：湘潭市发债平台股权关系图 资料来源：wind，企业预警通，民生证券研究院 然为何湘潭压力如此，市场不认可？ 溯源来看，2016-2018年，增长迅猛的平台有息债务叠加并算不的强的经济财政实力，湘潭市债务压力问题逐渐凸显，此后接踵而至的便是，违法违规融资、非标逾期等负面事件，其债券估值持续走高，从而逐步离开主流市场，一二级倒挂现象严重，进而也衍生了不少融资次生问题。 然2018年后，彼时开启了一轮地方政府隐性债务管控和化解工作，湖南省严控债务底线风险，湘潭市在湖南省政府及各类金融机构的支持下，也在积极化解债务风险。虽然难以短期内根本性扭转机构投资人对区域的谨慎态度，但对比曾同被坊间戏称为“债市四大天王”的镇江、大连及遵义来看，至少也算得上是另一种“稳态”。 100%市本级湘潭市政府/市直部门单位湘潭交通发展集团有限公司湘潭城乡建设发展集团有限公司湘潭地产集团经营有限公司100%90%100%湘潭市城市建设投资经营有限责任公司湘潭市两型社会建设投融资有限公司湘潭市万楼新城开发建设投资有限公司100%100%100%湘潭产业投资发展集团有限公司90%湘潭振湘国有资产经营投资有限公司100%湖南昭山经济建设投资有限公司55%湘乡市湘乡市政府/市直部门单位湘乡市东山投资建设开发有限公司81%湘乡城乡建设发展集团有限公司湘乡市城市建设投资开发有限公司95.17%83.99%湘潭县湘潭市政府/市直部门单位湘潭产业投资发展集团有限公司湘潭县建设投资有限公司90%43%湘潭高新区湘潭高新区管理委员会湘潭高新集团有限公司湘潭高新科技园区开发有限公司51%90%湘潭九华示范区管理委员会湘潭九华经济建设投资有限公司100%韶山市政府/市直部门
