星火3.0能力再提升，发布行业大模型构建生态壁垒

股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 科大讯飞(002230) 星火3.0能力再提升，发布行业大模型构建生态壁垒 李沐华(分析师)齐佳宏(分析师) 010-83939797010-83939837 limuhua@gtjas.comqijiahong@gtjas.com 证书编号S0880519080009S0880519080007 本报告导读： 科大讯飞发布星火大模型3.0版本，综合能力再度提升；主动交互与个性化能力有望助推星火再升级；发布十二个行业大模型，生态壁垒逐渐形成。维持增持。 事件： 10月24日，第六届世界声博会暨2023科大讯飞全球1024开发者节开幕。 科大讯飞发布星火大模型3.0版本及12个行业大模型。 评论： 维持增持。公司发布星火大模型3.0版本，维持预测2023-2025年 EPS0.52/0.65/0.96元，维持目标价86.02元，维持增持。 星火3.0综合能力再度提升，4.0版本将对标GPT-4。星火3.0基础能力进一步提升，文本生成/语言理解/知识问答/逻辑推理/数学/代码/多模态等七大能力相对星火2.0版本分别提升7%/6%/7%/8%/3%/9%/7%。在发布会 中，公司提出星火4.0版本将对标GPT-4。我们认为，星火3.0比较值得关注的进展包括：1）数学能力，可以自己自动提炼规律并解决问题。2）小样本学习，可以基于少数案例进行学习。由于很多领域的数据量都是相对有限的，星火在小样本学习方面的突破对其应用场景延展意义重大。3）多模态，对于指令的理解与细节表达方面进一步增强。4）代码能力，在基于OpenAI构建的代码生成能力公开测试集HumanEval的测试下，代码能力评分已超过ChatGPT。代码能力作为一项横向能力，有望成为星火进行行业拓展的敲门砖。 主动交互与个性化能力有望助推星火再升级。1）主动交互方面，星火的 能力开始从回答问题到提出问题延申。提出问题的能力对大模型而言非常重要，因为它将使大模型能在更多启发式的任务中对人类形成帮助，而不单纯局限在信息搜索。2）个性化方面，星火3.0可以根据导入特定的知识以及历史对话记录来形成自己的人设，使得回答的风格更具个性化。这一点在涉及情感与陪伴的C端应用中尤为重要。 发布十二个行业大模型，生态壁垒逐渐形成。目前，讯飞开发者生态已汇 集552.8万个开发者团队，其中5月6日星火1.0以来新增和大模型直接 相关的开发者17.8万。此次开发者节，公司和各领域合作伙伴携手发布金融、汽车、运营商、工业、住建、物业、法律、科技文献、传媒、政务、文旅、水利等十二个行业大模型，将大幅加快星火在B端的落地节奏。我们认为，目前国内头部大模型尚未形成技术代差，生态构建将成为各家角力的关键。 风险提示：AI技术落地不及预期、政府财政紧张 计算机/信息科技 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：85.89 上次预测：85.89 当前价格：46.70 2023.10.25 交易数据 52周内股价区间（元）31.41-80.80 总市值（百万元）108,142总股本/流通A股（百万股2,316/2,128流通B股/H股（百万股）0/0 流通股比例92% 日均成交量（百万股）55.65 日均成交值（百万元）3051.60 52周内股价走势图 科大讯飞深证成指 96% 72% 48% 24% 0% -25% 2022-072022-102023-012023-04 相关报告 G端业务承压，1024开发者节值得期待 2023.10.21 业绩基本符合预期，兼具大模型与应用场景的稀缺标的2023.07.11 星火新版本升级三大能力，行业应用拓展至工业、医疗2023.06.10 业绩符合预期，星火大模型将改变市场认知 2023.04.26 基于边际定价与相对估值，讯飞股价均被低估 2023.03.01 科大讯飞(002230) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com